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一口气讲透石油价格

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Oil prices are influenced by a confluence of factors across different time scales, from long-term currency devaluation and the irreplaceable nature of oil due to energy density limitations, to long-term demand growth from global urbanization and the cyclical nature of investment in supply. Currently, the market is in a state of supply and demand weakness, leading to price volatility within a defined range, but underlying trends suggest a future upward price trajectory.

Full Transcript (Bilingual)

https://www.youtube.com/watch?v=pqPw7xCZVaw
Translation: zh-CN

[00:00] 大家好，我是腦總。
大家好，我是脑总。

[00:01] 今天咱們聊石油價格。
今天我们来聊聊石油价格。

[00:03] 最近不是委內瑞拉馬杜羅被抓了嗎？
最近不是委内瑞拉的马杜罗被抓了吗？

[00:06] 然後現在伊朗內部的政治經濟壓力
现在伊朗内部的政治经济压力

[00:08] 也到了臨界點了。
也到了临界点了。

[00:10] 這兩個國家恰好都是重要的產油國。
这两个国家恰好都是重要的产油国。

[00:13] 所以之前有觀眾希望我講一期油價。
所以之前有观众希望我讲一期油价。

[00:15] 我自己碰巧
我自己碰巧

[00:17] 在巴菲特買了西方石油之後
在巴菲特买了西方石油之后

[00:19] 打算抄他的作業。
打算抄他的作业。

[00:20] 因為我以前覆盤過
因为我以前复盘过

[00:21] 巴菲特當年的中石油一戰。
巴菲特当年的中石油一战。

[00:23] 2003年買 2007年賣。
2003年买，2007年卖。

[00:26] 從魚頭吃到魚尾。
从鱼头吃到鱼尾。

[00:28] 賺了 8 倍。
赚了8倍。

[00:29] 年化收益接近50%。
年化收益接近50%。

[00:31] 所以我深知老巴在這一塊非常牛逼。
所以我深知老巴在这一块非常牛逼。

[00:34] 完全可以相信。
完全可以相信。

[00:35] 不過我沒有完全照抄。
不过我没有完全照抄。

[00:37] 我買的是我自己更熟悉的中海油。
我买的是我自己更熟悉的中海油。

[00:39] 但是對於油價的分析思考框架
但是对于油价的分析思考框架

[00:42] 就是在這次抄作業投資中形成的。
就是在这次抄作业投资中形成的。

[00:45] 今天我就用一個全新的視角
今天我就用一个全新的视角

[00:47] 給你把石油價格這件事情拆解清楚。
给你把石油价格这件事情拆解清楚。

[00:50] 我覺得這套思維方式
我觉得这套思维方式

[00:51] 應該可以用在大部分資源類的
应该可以用在大部分资源类的

[00:54] 國際化的美元定價的大宗商品上。
国际化的美元定价的大宗商品上。

[00:57] 先交代一下這期視頻的結構。
先交代一下这期视频的结构。

[00:59] 我把影響油價的因素
我把影响油价的因素

[01:01] 按照時間週期分成4層
按照时间周期分成4层

[01:03] 超長期長期中期短期
超长期长期中期短期

[01:07] 這四條線疊加起來
这四条线叠加起来

[01:09] 你就能看清油價到底在什麼位置
你就能看清油价到底在什么位置

[01:11] 往哪個方向走
往哪个方向走

[01:13] 咱們開始
咱们开始

[01:14] 先把時間
先把时间

[01:15] 拉到最長50年以上的超長期維度
拉到最长50年以上的超长期维度

[01:18] 油價這50年漲了多少
油价这50年涨了多少

[01:20] 1973年第一次石油危機前
1973年第一次石油危机前

[01:22] 油價3美元一桶
油价3美元一桶

[01:24] 現在60多美元
现在60多美元

[01:25] 漲了20倍多一點
涨了20倍多一点

[01:27] 50年20倍這個漲幅怎麼樣
50年20倍这个涨幅怎么样

[01:29] 我們對比一下其他商品
我们对比一下其他商品

[01:31] 1973年美國房價中位數2.8萬美元
1973年美国房价中位数2.8万美元

[01:34] 現在42萬美元
现在42万美元

[01:36] 漲了15倍
涨了15倍

[01:37] 公立大學學費
公立大学学费

[01:38] 1973年一年500多美元
1973年一年500多美元

[01:40] 現在1萬美元
现在1万美元

[01:41] 漲了接近20倍
涨了接近20倍

[01:42] 黃金1973年100美元
黄金1973年100美元

[01:44] 現在4,600美元
现在4,600美元

[01:46] 漲了46倍
涨了46倍

[01:47] 油漲了20倍
油涨了20倍

[01:49] 不算多也不算少
不算多也不算少

[01:50] 但是你注意到沒有
但是你注意到没有

[01:51] 其實就是一樣東西跌了
其实就是一样东西跌了

[01:53] 你手裏的錢
你手里的钱

[01:54] 1973年的一美元
1973年的一美元

[01:55] 放到現在
放到现在

[01:56] 購買力只剩下0.17美元
购买力只剩下0.17美元

[01:58] 50年丟了83%
50年丢了83%

[02:00] 所以不完全是油變貴了
所以不完全是油变贵了

[02:03] 關鍵是錢變毛了。
The key is that money has become worthless.

[02:04] 我們以委內瑞拉為例。
We take Venezuela as an example.

[02:06] 2012年最低工資360美元一個月。
In 2012, the minimum wage was $360 per month.

[02:09] 日子雖然不富，
Although life was not prosperous,

[02:10] 但是還過得下去。
it was still manageable.

[02:11] 到2019年呢？
And in 2019?

[02:13] 最低工資不到1美元一個月。
The minimum wage was less than $1 per month.

[02:14] 你沒有聽錯。
You heard that right.

[02:15] 就是一美元。
It was just one dollar.

[02:16] 這中間發生了什麼？
What happened in between?

[02:17] 惡性通脹。
Hyperinflation.

[02:19] 2018年通脹率是130,000%。
In 2018, the inflation rate was 130,000%.

[02:22] 2019年，
In 2019,

[02:23] 國際貨幣基金組織估計達到10,000,000%。
the International Monetary Fund estimated it reached 10,000,000%.

[02:26] 貨幣改革搞了三次。
There were three currency reforms.

[02:28] 2018年去掉5個零。
In 2018, five zeros were removed.

[02:30] 2021年去掉6個零。
In 2021, six zeros were removed.

[02:32] 總共去掉了11個零。
A total of 11 zeros were removed.

[02:34] 什麼概念？
What does that mean?

[02:35] 你2021年存銀行1萬億的玻利瓦爾，
If you deposited one trillion bolivars in the bank in 2021,

[02:38] 到2025年值一塊錢。
by 2025 it would be worth one unit of currency.

[02:39] 玻利瓦爾官方匯率貶值了1.2萬億倍。
The official exchange rate of the bolivar depreciated by 1.2 trillion times.

[02:43] 黑市匯率貶值了80萬億倍。
The black market exchange rate depreciated by 80 trillion times.

[02:46] 委內瑞拉是全球石油儲量第一。
Venezuela has the largest oil reserves in the world.

[02:49] 3,030億桶。
303 billion barrels.

[02:51] 比沙特還多。
More than Saudi Arabia.

[02:52] 但是老百姓買不起油。
But the people cannot afford oil.

[02:53] 為什麼？
Why?

[02:53] 因為石油是國際大宗商品。
Because oil is an international commodity.

[02:56] 用美元定價。
Priced in US dollars.

[02:57] 委內瑞拉的貨幣已經是廢紙了。
Venezuela's currency has become worthless paper.

[03:00] 委內瑞拉貨幣幾年內貶值了80萬億倍。
Venezuela's currency depreciated by 80 trillion times within a few years.

[03:03] 美元50年貶值了83%
美元在过去50年里贬值了83%。

[03:06] 速度不同
速度不同。

[03:06] 但是方向一樣
但方向是一致的。

[03:08] 所有的法幣長期來看都在貶值
所有的法定货币从长远来看都在贬值。

[03:10] 區別只是速度快慢
区别只在于速度的快慢。

[03:12] 這個話題在外匯那一期已經講透了
这个话题在外汇那一期已经讲透了。

[03:14] 這期我就不再多講了
这期我就不再多讲了。

[03:16] 包括美元在內的法幣
包括美元在内的法定货币，

[03:18] 長期來看
从长远来看，

[03:18] 都會跑輸那些沒有折舊
都会跑输那些没有折旧的。

[03:21] 數量有限的商品
数量有限的商品，

[03:22] 比如黃金
比如黄金。

[03:23] 土地都是這樣屬性的商品
土地都是这类属性的商品。

[03:26] 注意房子不是
注意，房子不是。

[03:27] 房子是有折舊的
房子是有折旧的。

[03:29] 50年房子折舊都歸零了
50年后房子的折旧都归零了。

[03:31] 值錢的是下面的土地
值钱的是下面的土地。

[03:33] 石油也是這樣的商品
石油也是这样的商品。

[03:35] 用一桶少一桶
用一桶少一桶。

[03:36] 不可再生
不可再生。

[03:36] 沒有折舊
没有折旧。

[03:38] 這種有稀缺性有使用價值的硬通貨
这种有稀缺性、有使用价值的硬通货，

[03:41] 長期肯定抗通脹
长期肯定抗通胀。

[03:42] 所以油價這50年漲了20倍
所以油价这50年涨了20倍。

[03:45] 不是油變貴了
不是油变贵了，

[03:46] 是錢變毛了
是钱变毛了。

[03:48] 這個邏輯會變嗎
这个逻辑会变吗？

[03:49] 不會只要人類還在印錢
不会，只要人类还在印钱，

[03:51] 只要石油還是不可再生的
只要石油还是不可再生的，

[03:54] 油價超長期就是往上
油价超长期就是往上走的。

[03:56] 當然有一個前提
当然有一个前提，

[03:57] 石油得保持不可替代的使用價值
石油得保持不可替代的使用价值。

[04:00] 很多人會説
很多人会说，

[04:01] 如果50年後能源轉型成功了
如果50年后能源转型成功了，

[04:03] 大家都開電動車
Everyone drives electric cars.

[04:05] 工業都用清潔能源
Industry uses clean energy.

[04:06] 石油從文明的血液降級成為普通商品
Oil has been downgraded from the lifeblood of civilization to a common commodity.

[04:09] 這個邏輯就失效了
This logic has become invalid.

[04:11] 我用第一性原理給你徹底解釋清楚
I will explain it to you thoroughly using first principles.

[04:14] 石油在人類的核能技術突破之前
Before humanity's breakthrough in nuclear energy technology,

[04:17] 註定不可替代
oil was destined to be irreplaceable.

[04:18] 這裏有一個物理學的硬約束
There is a hard constraint in physics,

[04:20] 叫做能量密度
called energy density.

[04:22] 汽油的能量密度相當於 8.9 度電每升
Gasoline's energy density is equivalent to 8.9 kilowatt-hours per liter.

[04:26] 鋰電池呢
What about lithium batteries?

[04:27] 0.7 度電每升
0.7 kilowatt-hours per liter.

[04:29] 什麼概念
What does that mean?

[04:30] 同樣的體積
For the same volume,

[04:31] 汽油能夠儲存的能量
the energy that gasoline can store

[04:33] 是鋰電池的 12 倍以上
is more than 12 times that of lithium batteries.

[04:35] 這就是為什麼你開油車
This is why when you drive a gasoline car,

[04:37] 加滿一箱50升油能夠跑500公里
filling up a 50-liter tank allows you to drive 500 kilometers.

[04:40] 電動車要裝幾百公斤的電池包
Electric cars need to carry hundreds of kilograms of battery packs

[04:43] 才能跑300公里
to achieve 300 kilometers of range.

[04:45] 氫燃料電池呢
What about hydrogen fuel cells?

[04:46] 氫氣壓縮到 700 個大氣壓
Hydrogen gas compressed to 700 atmospheres

[04:48] 能量密度也就是 1.4 度電每升
has an energy density of only 1.4 kilowatt-hours per liter.

[04:51] 還是隻有汽油的1/6
This is still only 1/6th of gasoline's.

[04:53] 而且你得用碳纖維高壓罐
Moreover, you need carbon fiber high-pressure tanks,

[04:55] 儲存成本高
leading to high storage costs

[04:57] 危險大
and significant risks.

[04:58] 加氫站建設成本是加油站的10倍以上
The construction cost of a hydrogen refueling station is more than 10 times that of a gas station.

[05:01] 這就是物理定律
These are the laws of physics.

[05:02] 沒有辦法
There's nothing we can do.

[05:03] 人定勝天
Man can conquer nature.

[05:04] 能量密度這個天花板在那裏
能量密度这个天花板在那里

[05:06] 你就突破不了
你就突破不了

[05:07] 所以50年後能源轉型能到什麼程度
所以50年后能源转型能到什么程度

[05:13] 乘用車也許大部分電動化
乘用车也许大部分电动化

[05:16] 因為城市裏面充電方便
因为城市里面充电方便

[05:18] 續航300公里就夠用了
续航300公里就够用了

[05:20] 但是長途運輸呢
但是长途运输呢

[05:21] 遠洋貨輪大型貨車飛機
远洋货轮大型货车飞机

[05:24] 這些東西電池根本帶不動
这些东西电池根本带不动

[05:26] 一艘貨輪要裝幾千噸電池
一艘货轮要装几千吨电池

[05:28] 才能跑一趟跨洋航線
才能跑一趟跨洋航线

[05:30] 成本跟重量都不現實
成本跟重量都不现实

[05:32] 還有石化原料
还有石化原料

[05:34] 你穿的衣服
你穿的衣服

[05:34] 用的塑料建築材料
用的塑料建筑材料

[05:36] 這些東西都沒法用電池替代
这些东西都没法用电池替代

[05:39] 所以石油的需求可能會下降
所以石油的需求可能会下降

[05:41] 但是完全被替代
但是完全被替代

[05:42] 抱歉物理定律不允許
抱歉物理定律不允许

[05:45] 油價的長期因素
油价的长期因素

[05:46] 我們要看全球城市化的增量
我们要看全球城市化的增量

[05:49] 聯合國2025年剛出的數據
联合国2025年刚出的数据

[05:51] 世界城市化展望
世界城市化展望

[05:53] 到2050年
到2050年

[05:54] 全球新增城市人口會達到22-25億
全球新增城市人口会达到22-25亿

[05:57] 這個數字什麼概念
这个数字什么概念

[05:59] 中國2,000年到2010年
中国2000年到2010年

[06:01] 那10年 2,000年
那10年 2000年

[06:03] 北京三環還算郊區
北京三环还算郊区

[06:04] 四環外都是農田
Outside the Fourth Ring Road, it was all farmland.

[06:06] 到2010年五環都建滿了
By 2010, the Fifth Ring Road was fully built.

[06:08] 那十年中國的城市化率從36%漲到50%
In that decade, China's urbanization rate rose from 36% to 50%.

[06:12] 新增城市人口兩個億
The new urban population was 200 million.

[06:13] 那十年油價呢
What about oil prices in that decade?

[06:15] 走出一輪史詩級的大牛市
It experienced a round of epic bull market.

[06:17] 2,000年底
At the end of 2000,

[06:18] 原油20美元左右
crude oil was around $20.

[06:20] 2008年7月147美元
In July 2008, it was $147.

[06:22] 漲了7倍多
It increased more than 7 times.

[06:23] 當然這裏面有中國入世的因素
Of course, there was the factor of China's WTO accession,

[06:26] 有金融危機前的泡沫因素
and the bubble factor before the financial crisis.

[06:28] 但最主要的驅動力是什麼
But what was the main driving force?

[06:29] 需求 2億人從農村進城
Demand: 200 million people moving from rural areas to cities.

[06:32] 生活方式完全改變
Their lifestyles changed completely.

[06:34] 還有預期
There was also expectation.

[06:35] 未來還有好幾億人要進城
Hundreds of millions more people would move to cities in the future.

[06:37] 確定性非常高
The certainty was very high.

[06:38] 炒了再説
Let's speculate and then talk.

[06:39] 城裏人跟農村人的用油量差多少
What is the difference in oil consumption between urban and rural residents?

[06:42] 10倍
10 times.

[06:43] 你説不就是多開個車嗎
You might say, isn't it just driving more?

[06:44] 遠遠不止
It's far more than that.

[06:45] 城裏人的生活被石油包圍了
Urban life is surrounded by oil.

[06:48] 你穿的衣服看着是布
The clothes you wear look like fabric,

[06:50] 其實是滌綸錦綸腈綸
but they are actually polyester, nylon, or acrylic.

[06:53] 這些合成纖維90%來自石油
90% of these synthetic fibers come from petroleum.

[06:55] 全球紡織品合成纖維佔比超過60%
Globally, synthetic fibers account for over 60% of textiles.

[06:59] 你説我穿棉的
You might say, I wear cotton.

[07:00] 棉花要用化肥
Cotton requires fertilizer,

[07:01] 化肥80%來自石油天然氣
and 80% of fertilizer comes from petroleum and natural gas.

[07:04] 你家的傢俱表面塗層聚氨酯石油
The surface coating of your furniture, polyurethane, is petroleum-based.

[07:08] 建材管道PVC石油
建材管道PVC石油

[07:10] 家電外殼ABS塑料石油
家电外壳ABS塑料石油

[07:13] 手機殼聚碳酸酯石油
手机壳聚碳酸酯石油

[07:16] 包裝袋聚乙烯石油
包装袋聚乙烯石油

[07:18] 你説我不用塑料行不行
你说我不用塑料行不行

[07:19] 行那你別住樓房
行那你别住楼房

[07:21] 現代建築的防水材料保温材料
现代建筑的防水材料保温材料

[07:24] 粘合劑都是石油化工產品
粘合剂都是石油化工产品

[07:27] 瀝青路面石油
沥青路面石油

[07:29] 高收入國家
高收入国家

[07:30] 人均塑料使用量是低收入國家的20倍
人均塑料使用量是低收入国家的20倍

[07:32] 化肥使用量差10倍
化肥使用量差10倍

[07:34] 石油的用途我給你仔細拆分一下
石油的用途我给你仔细拆分一下

[07:37] 交通燃料佔百分之六七十
交通燃料占百分之六七十

[07:39] 這個是大頭
这个是大头

[07:40] 汽油柴油航空煤油船用重油
汽油柴油航空煤油船用重油

[07:43] 石化原料和工業用途佔比25%到30%
石化原料和工业用途占比25%到30%

[07:47] 其他5%到10%
其他5%到10%

[07:49] 比如説潤滑油瀝青石油焦
比如说润滑油沥青石油焦

[07:52] 石油作為交通燃料的第一性原理
石油作为交通燃料的第一性原理

[07:55] 能量密度最高
能量密度最高

[07:56] 前面我已經講過了
前面我已经讲过了

[07:57] 這裏我們再分析一下
这里我们再分析一下

[07:58] 其他用途的需求結構
其他用途的需求结构

[08:00] 第一石化原料是增長最快的部分
第一石化原料是增长最快的部分

[08:04] 根據IEA數據
根据IEA数据

[08:05] 2019年到2024年
2019年到2024年

[08:07] 全球石化原料需求增長了12%以上
全球石化原料需求增长了12%以上

[08:10] 中國貢獻了大部分增量
中国贡献了大部分增量。

[08:11] 為什麼因為塑料沒有大規模替代品
为什么？因为塑料没有大规模替代品。

[08:14] 你説可降解塑料
你说可降解塑料？

[08:16] 它的成本是普通塑料的3-5倍
它的成本是普通塑料的3-5倍。

[08:18] 產能全球加起來也就幾十萬噸
产能全球加起来也就几十万吨。

[08:21] 普通塑料一年幾億噸
普通塑料一年几亿吨。

[08:23] 第二
第二。

[08:24] 交通用油在發達國家比例確實在降
交通用油在发达国家比例确实在降。

[08:27] 美國2024年交通用油比2019年低4.3%
美国2024年交通用油比2019年低4.3%。

[08:31] 歐盟低7%
欧盟低7%。

[08:33] 日本低11.8%
日本低11.8%。

[08:35] 電動車高鐵遠程辦公都在起作用
电动车、高铁、远程办公都在起作用。

[08:38] 但是發展中國家呢
但是发展中国家呢？

[08:40] 印度 2024 年石油需求增長3.4%
印度2024年石油需求增长3.4%。

[08:43] 是全球最大的增量來源
是全球最大的增量来源。

[08:45] 東南亞增長2.6%
东南亚增长2.6%。

[08:47] 關鍵就在這裏
关键就在这里。

[08:48] 印度現在城市化率35%
印度现在城市化率35%。

[08:51] 非洲更低了
非洲更低了。

[08:52] 這些地方一旦啓動高速城市化進程
这些地方一旦启动高速城市化进程，

[08:55] 那麼會重演中國的 2000 年代
那么会重演中国的2000年代，

[08:57] 而且規模更大
而且规模更大。

[08:59] 聯合國數據
联合国数据：

[09:00] 未來25年新增城市人口22-25億
未来25年新增城市人口22-25亿，

[09:03] 90%在亞洲和非洲
90%在亚洲和非洲。

[09:05] 這是中國過去城市化人口的兩倍還多
这是中国过去城市化人口的两倍还多。

[09:08] 你想中國那一波高速城市化
你想中国那一波高速城市化？

[09:11] 油價從20美元漲到147美元
油价从20美元涨到147美元

[09:13] 漲了7倍
涨了7倍

[09:14] 以後這一波規模更大
以后这一波规模更大

[09:16] 會漲到多少
会涨到多少

[09:17] 當然這中間供給側的響應
当然这中间供给侧的响应

[09:19] 替代能源的發展
替代能源的发展

[09:21] 效率的提升都會影響
效率的提升都会影响

[09:23] 但是有一點是確定的
但是有一点是确定的

[09:24] 20多億人的城市化需求規模
20多亿人的城市化需求规模

[09:27] 是人類歷史上從未有過的
是人类历史上从未有过的

[09:29] 現在是青黃不接期
现在是青黄不接期

[09:31] 中國這個火車頭慢下來了
中国这个火车头慢下来了

[09:33] 2024年石油需求增長只有0.8%
2024年石油需求增长只有0.8%

[09:36] 遠遠低於疫情前
远远低于疫情前

[09:38] 其他第三世界經濟體還沒有接上
其他第三世界经济体还没有接上

[09:40] 所以全球石油需求增長乏力
所以全球石油需求增长乏力

[09:43] 2024年比2019年只增長了1.3%
2024年比2019年只增长了1.3%

[09:46] 而且這1.3%的增長
而且这1.3%的增长

[09:48] 幾乎全部來自石化原料
几乎全部来自石化原料

[09:50] 非石化用途
非石化用途

[09:51] 交通工業燃料
交通工业燃料

[09:52] 這些基本持平
这些基本持平

[09:54] 發達國家在降
发达国家在降

[09:55] 發展中國家在漲
发展中国家在涨

[09:56] 互相抵消了
互相抵消了

[09:58] 市場看不到需求增量
市场看不到需求增量

[09:59] 很悲觀
很悲观

[10:00] 而且電動車威脅論甚囂塵上
而且电动车威胁论甚嚣尘上

[10:03] IEA預測2030年
IEA预测2030年

[10:05] 石油需求見頂
石油需求见顶

[10:07] 但是種子已經種下了
但是种子已经种下了

[10:09] 印度印尼越南菲律賓
印度印尼越南菲律宾

[10:11] 尼日利亞埃塞俄比亞
尼日利亚埃塞俄比亚

[10:13] 這些人口大國的城市化才剛剛開始
这些人口大国的城市化才刚刚开始

[10:16] 時間點不確定
时间点不确定

[10:17] 可能 2030 年代
可能 2030 年代

[10:18] 可能 2040 年代
可能 2040 年代

[10:19] 但是方向是確定的
但是方向是确定的

[10:21] 等它真的啓動
等它真的启动

[10:22] 供給側能跟得上嗎
供给侧能跟得上吗

[10:24] 這就是第二層
这就是第二层

[10:25] 接下來的5-15年
接下来的5-15年

[10:27] 我判斷油價
我判断油价

[10:28] 大概率在30-150美元的箱體裏面震盪
大概率在30-150美元的箱体里面震荡

[10:32] 這個平台的下限是成本線
这个平台的下限是成本线

[10:34] 全球加權平均生產成本30-40美元
全球加权平均生产成本30-40美元

[10:38] 中東最便宜
中东最便宜

[10:39] 沙特的油田生產成本不到10美元一桶
沙特的油田生产成本不到10美元一桶

[10:42] 科威特15美元
科威特15美元

[10:44] 伊拉克伊朗都在20美元以下
伊拉克伊朗都在20美元以下

[10:46] 但是全球不是都有這麼便宜的油
但是全球不是都有这么便宜的油

[10:49] 美國的頁岩油
美国的页岩油

[10:50] 盈虧平衡點大概是40-60美元
盈亏平衡点大概是40-60美元

[10:53] 加拿大的油砂
加拿大的油砂

[10:54] 50-70美元
50-70美元

[10:55] 巴西深海油田40-60美元
巴西深海油田40-60美元

[10:59] 北海油田50-70美元
北海油田50-70美元

[11:01] 低於30美元
低于30美元

[11:02] 這些高成本產能就會大規模關停
这些高成本产能就会大规模关停

[11:05] 供給自動收縮
供给自动收缩

[11:06] 這就好像比特幣的關機幣價
这就好像比特币的关机币价

[11:08] 幣圈的老礦工都知道
币圈的老矿工都知道

[11:10] 比特幣每次熊市見底是什麼時候
比特币每次熊市见底是什么时候

[11:13] 就是跌到大部分礦工的關機幣價
就是跌到大部分矿工的关机币价

[11:15] 因為打到這個價格
因为打到这个价格

[11:16] 本來挖出來就賣的人都不賣了
本来挖出来就卖的人都不卖了

[11:18] 還有些本來打算進場挖礦的礦工
还有些本来打算进场挖矿的矿工

[11:21] 乾脆就直接掏錢買幣了
干脆就直接掏钱买币了

[11:23] 比特幣還是固定產出
比特币还是固定产出

[11:25] 不管你礦工是多是少
不管你矿工是多是少

[11:26] 產能不會變
产能不会变

[11:28] 但是石油的話
但是石油的话

[11:29] 還伴隨着產能的大幅縮減
还伴随着产能的大幅缩减

[11:31] 所以除非沒有人要石油了
所以除非没有人要石油了

[11:33] 否則打到大部分油田的關機幣價
否则打到大部分油田的关机币价

[11:36] 一定反轉
一定反转

[11:37] 2015年中國股災後面
2015年中国股灾后面

[11:39] 正好趕上
正好赶上

[11:40] 油價從100多美元崩到30美元
油价从100多美元崩到30美元

[11:43] 頁岩油革命
页岩油革命

[11:44] 美國產量暴增
美国产量暴增

[11:45] OPEC不減產
OPEC不减产

[11:46] 大家比着虧本賣
大家比着亏本卖

[11:48] 那年美國100多家頁岩油公司破產
那年美国100多家页岩油公司破产

[11:51] 鑽機數量從1,600台降到400台
钻机数量从1,600台降到400台

[11:54] 產量從960萬桶每天降到880萬桶每天
产量从960万桶每天降到880万桶每天

[11:58] 整個行業血流成河
整个行业血流成河

[12:00] 那次崩盤我看的很清楚
那次崩盘我看的很清楚

[12:02] 商品週期這個東西
商品周期这个东西

[12:03] 能把一個行業從天上打到地下
能把一个行业从天上打到地下

[12:06] 再從地下拉回天上
再从地下拉回天上

[12:07] 供給一收縮
供给一收缩

[12:08] 油價很快就反彈了
油价很快就反弹了

[12:10] 2020年4月還出現過負油價
2020年4月还出现过负油价

[12:13] WTI原油期貨一度達到了-37美元
WTI原油期货一度达到了-37美元

[12:16] 不過那個是極端異常
不过那个是极端异常

[12:17] 疫情封鎖加上儲油設備爆滿
疫情封锁加上储油设备爆满

[12:20] 期貨持倉者沒有地方存油
期货持仓者没有地方存油

[12:23] 倒貼錢求別人接手合約
倒贴钱求别人接手合约

[12:25] 現貨價格沒負過
现货价格没负过

[12:26] 很快就回到30美元以上
很快就回到30美元以上

[12:29] 所以30美元是地板跌破了
所以30美元是地板跌破了

[12:31] 市場會快速修復
市场会快速修复

[12:33] 平台的上限是需求承受力150美元
平台的上限是需求承受力150美元

[12:37] 2008年7月
2008年7月

[12:38] 油價衝到了147美元
油价冲到了147美元

[12:40] 什麼後果
什么后果

[12:41] 全球經濟崩潰
全球经济崩溃

[12:43] 那年美國的CPI漲幅超過5%
那年美国的CPI涨幅超过5%

[12:45] 通脹失控
通胀失控

[12:46] 高油價推高了運輸成本生產成本
高油价推高了运输成本生产成本

[12:49] 壓垮了消費
压垮了消费

[12:50] 2008年下半年
2008年下半年

[12:51] 金融危機爆發
金融危机爆发

[12:53] 油價從幾個月內從147美元崩到40美元
油价从几个月内从147美元崩到40美元

[12:57] 2022年3月
2022年3月

[12:58] 俄烏戰爭一爆發
俄乌战争一爆发

[12:59] 布倫特原油接近140美元
布伦特原油接近140美元

[13:02] 各國都坐不住了
各国都坐不住了

[13:03] 美國釋放戰略儲備
美国释放战略储备

[13:05] 一次性放出1.8億桶
一次性放出1.8亿桶

[13:06] 歐洲日本跟進
欧洲日本跟进

[13:08] OPEC也鬆口説要增產
OPEC也松口说要增产

[13:10] 使油價很快就退到了70-90美元
使油价很快就退到了70-90美元

[13:13] 接近150美元
接近150美元。

[13:14] 那就是對經濟徵税
那就是对经济征税。

[13:16] 油價每漲10美元
油价每涨10美元，

[13:17] 全球GDP增速降0.1-0.2個百分點
全球GDP增速降0.1-0.2个百分点。

[13:20] 石油佔全球GDP的3%到4%
石油占全球GDP的3%到4%，

[13:23] 但是它是基礎能源
但是它是基础能源。

[13:25] 價格暴漲會傳導到所有行業
价格暴涨会传导到所有行业。

[13:27] 而且高油價會加速替代
而且高油价会加速替代。

[13:30] 每次油價暴漲都會引爆能源革命
每次油价暴涨都会引爆能源革命。

[13:33] 1970年代石油危機後
1970年代石油危机后，

[13:34] 核電天然氣能效標準
核电天然气能效标准

[13:36] 都是那個時候起來的
都是那个时候起来的。

[13:38] 2008年那波高油價
2008年那波高油价，

[13:40] 催生了美國頁岩油革命
催生了美国页岩油革命

[13:41] 和電動車的萌芽
和电动车的萌芽。

[13:43] 2022年這一波
2022年这一波，

[13:44] 歐洲電動車滲透率從15%漲到25%
欧洲电动车渗透率从15%涨到25%，

[13:47] 中國漲到50%
中国涨到50%。

[13:49] 產油國也不傻
产油国也不傻，

[13:51] 價格太高了
价格太高了，

[13:51] 等於自掘墳墓
等于自掘坟墓。

[13:53] 沙特財政盈虧平衡點在 80 到 85 美元
沙特财政盈亏平衡点在80到85美元。

[13:56] 但是他們知道
但是他们知道，

[13:57] 油價不能長期維持在 100 美元以上
油价不能长期维持在100美元以上，

[14:00] 那樣會逼着全世界搞替代能源
那样会逼着全世界搞替代能源，

[14:02] 需求永久性萎縮
需求永久性萎缩。

[14:04] 所以150美元就是天花板
所以150美元就是天花板。

[14:06] 突破了需求會自我毀滅
突破了需求会自我毁灭。

[14:08] 中期看油價在30-150的平台裏面震盪
中期看油价在30-150的平台里震荡。

[14:12] 為什麼突破不了
为什么突破不了？

[14:13] 因為供需兩弱
因为供需两弱

[14:15] 需求端剛剛講過了
需求端刚刚讲过了

[14:17] 現在屬於青黃不接期
现在属于青黄不接期

[14:19] 中國慢了
中国慢了

[14:20] 印度非洲這些地方的需求還沒起來
印度非洲这些地方的需求还没起来

[14:22] 全球石油需求
全球石油需求

[14:23] 2024 年比 2019 年只增長了1.3%
2024年比2019年只增长了1.3%

[14:26] 增量基本上全部來自於石化原料
增量基本上全部来自于石化原料

[14:29] 交通和工業燃料基本持平
交通和工业燃料基本持平

[14:31] 供給端呢
供给端呢

[14:32] 不敢投資
不敢投资

[14:33] 這個是最關鍵的
这个是最关键的

[14:35] 2014年美國油氣行業資本支出2000億美元
2014年美国油气行业资本支出2000亿美元

[14:38] 那個時候油價在100美元左右
那个时候油价在100美元左右

[14:40] 行業很樂觀
行业很乐观

[14:41] 大幹快上
大干快上

[14:42] 結果2014年下半年油價開始跳水
结果2014年下半年油价开始跳水

[14:45] 2015年跌到50美元
2015年跌到50美元

[14:46] 2016年跌到30美元
2016年跌到30美元

[14:48] 頁岩油公司大面積虧損
页岩油公司大面积亏损

[14:50] 100多家破產
100多家破产

[14:52] 2023年美國油氣資本支出只有1420億美元
2023年美国油气资本支出只有1420亿美元

[14:56] 比2014年低了30%
比2014年低了30%

[14:58] 全球呢上游投資比2014年低60%
全球呢上游投资比2014年低60%

[15:02] 2022年全球油氣行業創造自由現金流
2022年全球油气行业创造自由现金流

[15:05] 1.4萬億美元
1.4万亿美元

[15:06] 創了歷史記錄
创了历史记录

[15:08] 那年油價平均100美元左右
那年油价平均100美元左右

[15:09] 行業賺瘋了
行业赚疯了

[15:11] 但是這些錢沒有拿去投資增產
但是这些钱没有拿去投资增产

[15:13] 而是分給了股東
而是分给了股东

[15:15] 七大國際石油公司
七大国际石油公司

[15:17] 2022年股票回購410億美元
2022年股票回购410亿美元

[15:19] 中石油2023年分紅805億人民幣
中石油2023年分红805亿人民币

[15:23] 佔淨利潤的50%
占净利润的50%

[15:25] 美國53家油氣公司
美国53家油气公司

[15:27] 2022年一季度分紅加回購86億美元
2022年一季度分红加回购86亿美元

[15:30] 佔經營現金流的30%以上
占经营现金流的30%以上

[15:32] 疫情前這個比例只有22%
疫情前这个比例只有22%

[15:35] 行業的思路變了
行业的思路变了

[15:36] 以前追求增長
以前追求增长

[15:37] 現在追求回報
现在追求回报

[15:39] 以前是鑽的越多越好
以前是钻的越多越好

[15:41] 現在是資本紀律
现在是资本纪律

[15:42] 為什麼會這樣
为什么会这样

[15:44] 第一還債
第一还债

[15:45] 2014年到2020年那幾年油價低迷
2014年到2020年那几年油价低迷

[15:48] 很多公司借了大量債務維持運轉
很多公司借了大量债务维持运转

[15:51] 現在油價回來了
现在油价回来了

[15:52] 首要任務是修復資產負債表
首要任务是修复资产负债表

[15:54] 降低槓桿
降低杠杆

[15:55] 第二看不到
第二看不到

[15:56] 需求信號
需求信号

[15:57] 中國增速放緩
中国增速放缓

[15:58] 其他新興經濟體還在醖釀
其他新兴经济体还在酝酿

[16:00] 電動車威脅越來越大
电动车威胁越来越大

[16:02] 你現在大舉投資增產
你现在大举投资增产

[16:04] 三五年後油出來了
三五年后油出来了

[16:05] 需求在哪裏
需求在哪里

[16:07] 第三歷史創傷
第三历史创伤

[16:09] 2014年到2016年那輪崩盤太慘了
2014年到2016年那轮崩盘太惨了

[16:12] 100多家公司破產
100多家公司破产

[16:13] 整個行業差點死掉
整个行业差点死掉

[16:15] 投資者都虧怕了。
投资者都亏怕了。

[16:16] 2010年到2019年。
2010年到2019年。

[16:18] 美國頁岩油行業累計燒掉3,000億美元現金。
美国页岩油行业累计烧掉3,000亿美元现金。

[16:21] 投資回報率是負的。
投资回报率是负的。

[16:23] 股東不幹了。
股东不干了。

[16:24] 要分紅不要增長。
要分红不要增长。

[16:26] 第四點股東壓力。
第四点股东压力。

[16:27] 現在。
现在。

[16:28] 機構投資者對油氣公司的要求很明確。
机构投资者对油气公司的要求很明确。

[16:30] 資本紀律優先保證分紅。
资本纪律优先保证分红。

[16:32] 不許盲目擴張。
不许盲目扩张。

[16:34] 你要是敢説我要增產50%。
你要是敢说我要增产50%。

[16:36] 股價立刻就跌。
股价立刻就跌。

[16:37] 你説我要加大分紅力度。
你说我要加大分红力度。

[16:39] 股價就漲。
股价就涨。

[16:40] 結果是全行業十年欠投。
结果是全行业十年欠投。

[16:43] 後果是什麼。
后果是什么。

[16:44] 油田有自然衰減率。
油田有自然衰减率。

[16:46] 每年4%到6%。
每年4%到6%。

[16:48] 老油田產量會逐年下滑。
老油田产量会逐年下滑。

[16:50] 你不持續投入開發新油田。
你不持续投入开发新油田。

[16:52] 總產量就會掉。
总产量就会掉。

[16:53] 而且石油投資有很長的週期。
而且石油投资有很长的周期。

[16:56] 從決定投資到勘探評估設計建設投產。
从决定投资到勘探评估设计建设投产。

[17:00] 陸上油田要3年。
陆上油田要3年。

[17:02] 海上油田要5到7年。
海上油田要5到7年。

[17:04] 頁岩油快點。
页岩油快点。

[17:05] 但是也要1到2年。
但是也要1到2年。

[17:06] 所以中期是一個困局。
所以中期是一个困局。

[17:09] 需求起不來。
需求起不来。

[17:10] 供給不敢投。
供给不敢投。

[17:11] 油價在箱體裏面來回震盪。
油价在箱体里面来回震荡。

[17:13] 突破不了。
突破不了。

[17:14] 遇到一波疫情斷供。
遇到一波疫情断供。

[17:15] 俄烏戰爭這樣的事情可能給你來一波暴漲往箱體上沿 150 美元走
事情，比如俄乌战争，可能会给你带来一波上涨，走向箱体的上沿150美元。

[17:20] 遇到一波主要經濟體衰退金融危機或者疫情這樣的黑天鵝可能給你來一波暴跌往箱體下沿 30 美元走
遇到主要经济体衰退、金融危机或疫情这样的黑天鹅，可能会给你带来一波暴跌，走向箱体的下沿30美元。

[17:28] 但是箱體總有一天會被打破
但是箱体总有一天会被打破。

[17:30] 方向往上為什麼這麼確定
方向向上，为什么这么确定？

[17:33] 因為供給側的10年欠投
因为供给侧的十年欠投资，

[17:35] 和需求側的20多億人的城市化
和需求侧的二十多亿人的城市化，

[17:37] 未來會在某個時間點交匯
未来会在某个时间点交汇。

[17:39] 那個時候供需缺口會大到超出想象
那个时候供需缺口会大到超出想象。

[17:43] 説回當下
说回当下，

[17:44] 現在是 2026 年初
现在是2026年初，

[17:46] 油價在 60 美元
油价在60美元。

[17:47] 短期往哪走
短期往哪走？

[17:49] 先從技術面看
先从技术面看。

[17:50] 以前我關於K線技術分析那期視頻講了
以前我关于K线技术分析那期视频讲了，

[17:53] 技術分析有兩個公設
技术分析有两个公设：

[17:55] 第一價格圍繞價值波動
第一，价格围绕价值波动；

[17:57] 第二波動一定過度
第二，波动一定过度。

[18:00] 油價這個箱體的中樞你可以理解為它在當前供需狀態下的價值
油价这个箱体的中枢，你可以理解为它在当前供需状态下的价值。

[18:05] 價格現在正從俄烏戰爭剛爆發時候的樂觀一頭向悲觀的一頭擺動
价格现在正从俄乌战争刚爆发时候的乐观一头向悲观的一头摆动。

[18:10] 一旦見頂下跌
一旦见顶下跌，

[18:12] 最後大概率會跌到大部分人的成本線
最后大概率会跌到大部分人的成本线。

[18:15] 技術面算完命
技术面算完命。

[18:16] 我們再看基本面
我们再看基本面

[18:17] 川普現在在下一盤很大的棋
特朗普现在在下一盘很大的棋

[18:20] 核心目標是壓低油價
核心目标是压低油价

[18:22] 為什麼要壓油價
为什么要压油价

[18:23] 有兩個目的
有两个目的

[18:24] 第一是降美國國內的通脹
第一是降美国国内的通胀

[18:27] 川普現在最大的經濟挑戰是通脹
特朗普现在最大的经济挑战是通胀

[18:29] 疫情期間印了太多錢
疫情期间印了太多钱

[18:30] 2022年美國CPI一度超過9%
2022年美国CPI一度超过9%

[18:33] 現在降到3%左右
现在降到3%左右

[18:35] 但還是高於美聯儲2%的目標
但还是高于美联储2%的目标

[18:38] 怎麼降通脹
怎么降通胀

[18:39] 川普能做的最重要辦法就是降油價
特朗普能做的最重要办法就是降油价

[18:42] 商品價格
商品价格

[18:43] 川普要加關税
特朗普要加关税

[18:44] 你怎麼降
你怎么降

[18:45] 服務價格
服务价格

[18:46] 川普要清理非法移民
特朗普要清理非法移民

[18:47] 你怎麼降
你怎么降

[18:48] 只能降油價
只能降油價

[18:49] 油價每降10美元一桶
油价每降10美元一桶

[18:51] 美國CPI大概降0.1-0.2個百分點
美国CPI大概降0.1-0.2个百分点

[18:54] 第二遏制俄羅斯等產油國
第二遏制俄罗斯等产油国

[18:58] 俄烏戰爭打了快三年
俄乌战争打了快三年

[18:59] 很多人不理解
很多人不理解

[19:00] 俄羅斯經濟那麼差
俄罗斯经济那么差

[19:01] 為什麼還撐得住
为什么还撑得住

[19:02] 答案就在油價
答案就在油价

[19:04] 俄羅斯的財政盈虧平衡點
俄罗斯的财政盈亏平衡点

[19:06] 在 70-80 美元一桶
在 70-80 美元一桶

[19:08] 現在油價在 60 美元
现在油价在 60 美元

[19:10] 俄羅斯財政已經開始吃緊
俄罗斯财政已经开始吃紧

[19:12] 川普看得很清楚
特朗普看得清楚

[19:13] 要結束戰爭
要结束战争

[19:14] 最有效的辦法不是談判
最有效的办法不是谈判

[19:16] 是把油價繼續壓下去
是把油价继续压下去

[19:18] 油價跌到50美元以下
油价跌到50美元以下

[19:20] 俄羅斯財政就徹底撐不住了
俄罗斯财政就彻底撑不住了

[19:22] 軍費開支佔俄羅斯GDP的6%以上
军费开支占俄罗斯GDP的6%以上

[19:25] 油價一跌
油价一跌

[19:26] 政府收入鋭減
政府收入锐减

[19:27] 仗就打不下去了
仗就打不下去了

[19:28] 所以壓低油價
所以压低油价

[19:30] 既降通脹又遏制俄羅斯
既降通胀又遏制俄罗斯

[19:32] 一石二鳥
一石二鸟

[19:33] 川普打算怎麼壓油價
特朗普打算怎么压油价

[19:35] 三條腿走路
三条腿走路

[19:37] 第一條腿委內瑞拉
第一条腿委内瑞拉

[19:39] 前不久馬杜羅被抓了
前不久马杜罗被抓了

[19:41] 美國
美国

[19:41] 基本控制了委內瑞拉的石油資源開發
基本控制了委内瑞拉的石油资源开发

[19:44] 委內瑞拉現在日產量90-94萬桶
委内瑞拉现在日产量90-94万桶

[19:47] 比2017年的200多萬桶下降了一半還多
比2017年的200多万桶下降了一半还多

[19:50] 為什麼基建崩潰
为什么基建崩溃

[19:52] 委內瑞拉的油以重質原油為主
委内瑞拉的油以重质原油为主

[19:54] 佔總產量的67.5%
占总产量的67.5%

[19:57] 核心出口品種馬瑞原油
核心出口品种马瑞原油

[19:59] API度只有16到18
API度只有16到18

[20:01] 含硫量3.5%到5%
含硫量3.5%到5%

[20:03] 這種油很難煉
这种油很难炼

[20:04] 需要專用煉廠
需要专用炼厂

[20:06] 而且運輸要加稀釋劑
而且运输要加稀释剂

[20:08] 委內瑞拉現在財政緊張
委内瑞拉现在财政紧张

[20:10] 買不起足夠的稀釋劑
买不起足够的稀释剂

[20:11] 很多油井出了油都運不出去
很多油井出了油都运不出去

[20:14] 加上用電不足
加上用电不足

[20:15] 煉廠設施老化
炼厂设施老化

[20:17] 美國製裁切斷了技術和資金的來源

[20:20] 整個行業陷入了資金匱乏

[20:21] 設備老化技術封鎖的惡性循環

[20:25] 川普扶植一個親美政府後

[20:27] 美國石油公司能夠進去投資重建

[20:30] 但這也不是一兩年能夠搞定的

[20:32] 這種被國有經濟蹂躪過的資產

[20:34] 中國觀眾應該很清楚

[20:36] 經過多年的腐敗

[20:37] 投資不足

[20:38] 內部人的小偷小摸

[20:40] 委內瑞拉的原油基礎設施

[20:41] 大部分就是個擺設

[20:43] 需要多少投資

[20:44] 數百億美元

[20:45] 需要多少時間

[20:47] 3-5年

[20:48] 現在雪佛龍在委內瑞拉日產量24.2萬桶

[20:52] 佔委內瑞拉總產量的27%

[20:54] 已經是最快的進度了

[20:56] 如果美國大舉投資

[20:58] 未來3-5年

[20:59] 委內瑞拉日產量能夠回到200-250萬桶

[21:03] 潛在增量100-150萬桶

[21:05] 但這是3-5年之後的事情

[21:08] 第二條腿

[21:09] 美國自己增產

[21:10] 美國自己不缺石油

[21:12] 2025年3月美國原油產量1,349萬桶每天

[21:18] 創歷史新高

[21:19] 美國已經是全球最大產油國

[21:21] 連續6年蟬聯第一

[21:23] 而且美國有政策工具

[21:25] 川普成立了國家能源委員會

[21:27] 全面負責制定能源政策

[21:29] 放鬆行業管制

[21:31] 加快項目審批

[21:32] 加大聯邦土地和水域租賃

[21:34] 多管齊下

[21:35] 即使油價在60美元每桶

[21:38] 美國產量也能維持在1,340萬桶

[21:40] 每天左右

[21:41] 因為

[21:41] 美國頁岩油的盈虧平衡點在40-60美元

[21:45] 60美元的油價下面

[21:46] 大部分產能還能盈利

[21:48] 政策已經到位了

[21:49] 但是產能擴張同樣需要時間

[21:52] 頁岩油從鑽井到出油

[21:54] 最快也要一到兩年

[21:55] 第三條腿未來的伊朗

[21:58] 川普對伊朗搞極限施壓

[22:00] 目標很明確

[22:02] 通過極限施壓

[22:03] 切斷伊朗的石油收入

[22:05] 從而在根本上削弱它的地緣影響力

[22:08] 為什麼因為在地緣博弈裏面

[22:10] 伊朗是中東

[22:11] 多個非國家武裝力量的主要支持者

[22:14] 哈馬斯真主黨胡塞武裝

[22:17] 伊拉克什葉派民兵

[22:19] 背後都有伊朗在撐腰

[22:20] 這些代理人幹什麼

[22:22] 攻擊以色列

[22:23] 襲擊沙特油田

[22:24] 封鎖紅海航道

[22:26] 威脅霍爾木茲海峽

[22:28] 霍爾木茲海峽承載全球20%的

[22:30] 海運原油貿易和20%的LNG貿易

[22:34] 只要伊朗在這條航道就有風險

[22:37] 油價就有地緣政治溢價

[22:40] 2019年

[22:40] 沙特阿美的油田被胡塞武裝襲擊

[22:43] 油價單日暴漲15%

[22:45] 2024年 胡塞武裝封鎖紅海

[22:48] 全球航運成本暴漲

[22:50] 川普的算盤是切斷伊朗石油收入

[22:53] 經濟基礎一崩

[22:54] 政治就不穩

[22:55] 伊朗倒了

[22:56] 中東就和平了

[22:57] 沒有代理人襲擊油田

[22:59] 沒有人威脅霍爾木茲海峽

[23:01] 地緣政治風險溢價消失

[23:03] 油價就下來了

[23:04] 而且長期看

[23:05] 伊朗變天后

[23:06] 如果上來親美政府

[23:08] 320萬桶每天的產能重新進入市場

[23:11] 供給會大幅增加

[23:13] 怎麼切斷伊朗收入

[23:15] 制裁郵輪碼頭中間商引資船隊

[23:18] 效果怎麼樣

[23:19] 伊朗2025年12月的出口量1,900萬桶

[23:22] 比11月的2,720萬桶下降了30%

[23:26] 日均出口從 88 萬桶降到 61 萬桶

[23:29] 產量也在下降

[23:30] 所以你現在知道

[23:31] 伊朗最近為什麼出大事了吧

[23:33] 歸根到底是財政基礎突然崩了

[23:36] 但是伊朗變天這個事情

[23:38] 現在還是八字沒有一撇

[23:40] 制裁在加碼

[23:41] 政權在動盪

[23:42] 但到底什麼時候翻天

[23:43] 誰也説不準

[23:44] 所以為什麼是緩跌陰跌

[23:46] 而不是暴跌

[23:48] 因為這三條腿都需要時間

[23:50] 委內瑞拉馬杜羅已經抓了

[23:52] 政治問題解決了

[23:53] 但是基礎設施投資需要3-5年

[23:56] 市場現在定價的是這個預期

[23:58] 但是油還沒出來

[24:00] 美國政策到位了

[24:01] 但頁岩油產能擴張也需要一到兩年

[24:04] 鑽井壓裂鋪設管道都需要時間

[24:08] 伊朗八字還沒一撇

[24:09] 現在只是在制裁

[24:11] 政權還沒垮

[24:12] 就算垮了

[24:13] 重建基建恢復產能又是幾年時間

[24:16] 所以短期看

[24:18] 油價在疫情加俄烏戰爭

[24:20] 牛市見頂後的熊市週期裏面

[24:22] 2025年布倫特原油跌了19%

[24:25] WTI跌了20%

[24:27] 是五年以來的最大跌幅

[24:29] 當前在60美元多一點點

[24:31] 方向是往下

[24:32] 但不會暴跌

[24:33] 因為增量都需要時間

[24:35] 供給增加是一個緩慢的過程

[24:38] 而且地緣衝突隨時可能反彈

[24:40] 伊朗如果狗急跳牆

[24:42] 封鎖霍爾木茲海峽

[24:43] 油價立刻就上100美元

[24:45] 雖然概率不大

[24:46] 伊朗封鎖海峽

[24:48] 會面臨國際社會的軍事打擊

[24:49] 這是伊朗

[24:50] 承受不起的

[24:51] 但是風險在那裏

[24:53] 以色列跟伊朗的衝突還在繼續

[24:55] 去年的6月

[24:56] 中東局勢升級

[24:57] 針對伊朗能源設施的衝突爆發後

[25:00] WTI和布倫特原油

[25:01] 當天盤中漲幅都超過了13%

[25:04] 創10年以來當日最大的漲幅

[25:06] 後來局勢沒有進一步惡化

[25:08] 油價又回落了

[25:09] 所以短期路徑可能是這樣

[25:11] 主趨勢是從60繼續往下磨到55、50

[25:15] 川普的壓價策略在起作用

[25:17] 委內瑞拉伊朗的潛在增量

[25:20] 壓制價格預期

[25:22] 美國產能緩慢擴張

[25:24] OPEC謹慎擴張

[25:26] 遇到地緣衝突或者OPEC意外減產

[25:29] 可能反彈一波到70、75

[25:31] 但是持續不了太久

[25:33] 因為基本面是供給增加的預期

[25:35] 遇到經濟黑天鵝

[25:37] 比如全球衰退需求崩塌

[25:39] 可能快速跌破30

[25:41] 但概率不大

[25:42] 這就是短期

[25:43] 好了

[25:44] 我們現在把這四重時間維度疊加起來

[25:46] 你會發現一個驚人的圖景

[25:49] 超長期看

[25:50] 是貨幣的宿命

[25:51] 只要法幣體系還在

[25:53] 印鈔機還在轉

[25:54] 而石油作為不可再生的

[25:55] 工業血液的屬性不變

[25:57] 它的法幣計價趨勢就是永恆向上的

[26:00] 這個是底色

[26:01] 長期看是國運的交接

[26:04] 印度非洲

[26:05] 20 多億人口的工業化和城市化

[26:07] 這個需求規模是當年中國的幾倍

[26:10] 時間點或許有快慢

[26:12] 但是方向不可逆

[26:14] 一旦這些巨型發動機點火

[26:16] 需求不是增長

[26:17] 而是爆發

[26:19] 中期看是資本的報復

[26:21] 這就是目前最糾結的地方

[26:23] 供需兩弱

[26:24] 箱體震盪

[26:25] 上看 150 美元

[26:26] 阻力重重

[26:27] 下看 30 美元

[26:28] 支撐強勁

[26:29] 大家都不敢投產能

[26:30] 都在吃老本

[26:32] 但是要記住資本支出的長期欠賬

[26:35] 未來必然導致產能的長期斷層

[26:38] 短期看是博弈的噪音

[26:40] 地緣緩和川普壓價

[26:42] 美國增產OPEC內卷

[26:45] 這些因素

[26:45] 讓油價在主趨勢上

[26:47] 呈現一種抵抗式下跌的陰跌形態

[26:49] 我想起了已故分析師

[26:51] 週期天王，尼古拉斯·金濤

[26:53] 周金濤的一句名言人生髮財靠康波

[26:57] 按照周金濤對康波週期的推演

[27:00] 我們現在正處於自 2008 年以來

[27:03] 第五次康波週期的蕭條階段

[27:05] 向回升階段過渡的漫長前夜

[27:08] 周金濤生前曾經預言

[27:10] 大宗商品的超級週期

[27:12] 往往誕生在康波的蕭條期末端

[27:15] 和回升期開端

[27:16] 而這個時間節點

[27:18] 極大概率會落在2030年前後

[27:21] 為什麼是2030

[27:22] 因為這正是長期投資欠賬惡果顯現

[27:25] 與下一代10億級人口經濟體需求爆發

[27:28] 產生劇烈化學反應的時刻

[27:31] 2000年代的那次

[27:32] 油價從 20 飆到 147

[27:34] 用了 8 年

[27:35] 那次供給側其實還算健康

[27:37] 只要錢給夠

[27:38] 石油就能挖出來

[27:40] 但即便如此

[27:41] 價格也翻了 7 倍

[27:42] 下一輪康波呢

[27:44] 當巨大的需求浪潮打過來

[27:46] 油價的天花板在哪裏

[27:47] 這可能是我們這一代人能夠抓住的

[27:49] 最後一次

[27:50] 類似當年巴菲特

[27:52] 重倉中石油級別的機會

[27:54] 今天的節目就到這裏

[27:55] 讓我們相約下一個康波週期

[27:57] 咱們下期再見

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