# Tout est sur le point de changer pour l’argent – ÊTES-VOUS PRÊT ?

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[00:00] Vendredi 15h, heure de Francfort.
[00:03] Deux jours nous séparent d'une date que la plupart des investisseurs européens ignorent encore.
[00:08] Le 13 juillet.
[00:11] Ce jour-là, un rapport atterrit sur le bureau du président des États-Unis.
[00:15] Un rapport qui ne parle pas de tarif sur l'acier, ni de semi-conducteur, ni de terre rare chinoise.
[00:22] Un rapport qui parle de l'argent, le métal et de ce que Washington est en train de préparer contre les importations mondiales de ce métal.
[00:28] Prix plancher, restriction à l'importation, tarif douanier.
[00:33] Les trois options sont sur la table, écrites noir sur blanc dans une proclamation présidentielle signée le 14 janvier dernier.
[00:38] 180 jours après cette signature, le compte à rebours arrive à zéro ce lundi.
[00:43] Et pendant que la plupart des chaînes financières européennes préparent leur weekend, l'once d'argent oscille juste au-dessus de 60 dollars.
[00:52] Un niveau qu'elle n'avait plus atteint depuis les records de 1980.
[00:56] Cette semaine, l'argent a testé 58 dollars.
[00:59] Il est remonté.
[00:59] Il tient au-dessus de ce.
[01:01] Seuil que les vétérans du marché considèrent comme la ligne de flottaison des cycles haussiers structurels.
[01:05] Trois questions se posent aujourd'hui à 48 heures de l'échéance.
[01:09] La première, est-ce que Washington va imposer un prix plancher sur les importations d'argent ?
[01:14] Personne en dehors de quelques bureaux au département du commerce ne connaît la réponse.
[01:20] La deuxième, que devient la production mondiale si le premier consommateur industriel de la planète change unilatéralement les règles du jeu ?
[01:27] La troisième, combien de temps encore un métal en déficit structurel depuis 6 années consécutives peut-il rester valorisé à ce prix ?
[01:34] Ces trois questions vont dicter les six prochaines semaines de trading sur les métaux précieux.
[01:38] Nous y reviendrons.
[01:40] D'ailleurs, vous savez ce qui s'est passé mercredi dernier à 20h, heure de Francfort.
[01:45] La réserve fédérale américaine a publié les minutes de sa dernière réunion.
[01:49] Neuf voix contre neuf sur la question d'une hausse des taux avant la fin de l'année.
[01:53] Un partage parfait au sein du comité.
[01:54] Ce détail n'a fait la une d'aucun journal télévisé européen.
[01:58] Il figurait pourtant en page 3 de mon analyse hebdomadaire de ce lundi.
[02:03] Ce que ce partage signifie concrètement pour l'or, pour l'argent et pour l'euro dans les six prochaines semaines, je l'explique dans le lien en description.
[02:11] On continue.
[02:11] Revenons au 14 janvier de cette année.
[02:13] Ce jour-là, le président américain a signé une proclamation présidentielle sur la base de la section 232 du Trade Expansion Act.
[02:19] Une loi qui remonte à 1962 au plus fort de la guerre froide.
[02:26] Cette proclamation ne parlait pas d'imposer des tarifs immédiats.
[02:28] Elle demandait une chose plus subtile.
[02:30] Elle demandait au département du commerce et au représentant américain au commerce de négocier des accords avec les partenaires commerciaux des États-Unis.
[02:39] L'objectif affiché, sécuriser la chaîne d'approvisionnement américaine en minerais critique.
[02:43] Parmi ces minerais critiques ajoutés à la liste officiel du gouvernement américain en novembre 2025 se trouvent trois noms qui vont beaucoup nous intéresser aujourd'hui.
[02:52] Le cuivre, l'uranium et l'argent.
[02:55] L'argent est officiellement depuis 8 mois un minerai stratégique pour la sécurité nationale américaine.
[03:01] Ce statut change tout.
[03:01] La
[03:04] La proclamation était claire sur un point.
[03:06] Les négociations disposaient de 180 jours pour aboutir.
[03:08] Passé ce délai, le président se réservait le droit de prendre des mesures alternatives.
[03:14] Trois mesures étaient explicitement citées dans le texte.
[03:16] Des tarifs sur les importations, des restrictions quantitatives et surtout des prix planchers minimum pour certaines catégories de minerais critiques.
[03:27] Ce dernier point mérite qu'on s'y arrête.
[03:29] Un prix plancher fixé par un gouvernement sur un métal coté quotidiennement sur les marchés mondiaux, ce n'est pas un ajustement mineur, c'est une intervention structurelle.
[03:39] Si le seuil est fixé au-dessus du prix spot actuel, l'ensemble du marché doit se réajuster à la hausse.
[03:43] Si le seuil est fixé en dessous, c'est un signal politique qui pèse sur les cours.
[03:47] Et aujourd'hui, personne ne sait précisément à quel niveau l'administration envisage ce plancher pour l'argent.
[03:54] Le compte à rebours des 180 jours arrive à échéance ce lundi.
[03:57] Laissez-moi vous montrer concrètement comment ce type d'analyse fonctionne.
[04:01] Édition du 21 avril, page 5.
[04:04] De ma lettre de marché de cette semaine-là.
[04:05] Le sujet portait sur la corrélation entre la proclamation du 14 janvier et le comportement probable des métaux précieux à l'approche de la date limite.
[04:13] La conclusion était directe.
[04:16] L'incertitude sur les tarifs allait comprimer l'argent avant l'échéance puis le libérer dans un sens ou dans l'autre selon la décision présidentielle.
[04:22] Fin avril, l'argent testait 58 dollars.
[04:27] Début mai, rebond à 62 dollars.
[04:31] Depuis, oscillation dans une fourchette étroite.
[04:32] Exactement le comportement décrit dans l'analyse d'avril.
[04:34] Ce n'était pas une prédiction chanceuse, c'était de la lecture attentive d'un texte réglementaire que la plupart des commentateurs financiers n'avaient pas ouvert.
[04:43] Ce type d'analyse arrive tous les lundis matin.
[04:45] Lien, mais passons.
[04:48] Revenons à ce qui se joue vraiment cette semaine.
[04:50] Le prix de l'argent aujourd'hui autour de 60 dollars l'on se lit dans un contexte que peu d'observateurs relitent correctement.
[04:57] Premier élément, le ratio hors argent.
[05:00] Aujourd'hui, il faut environ 69 d'argent pour acheter une.
[05:04] Onse d'or au prxpot.
[05:06] La moyenne historique sur 50 ans se situe autour de 65.
[05:08] Quand ce ratio dépasse 80, l'argent est structurellement sous-évalué par rapport à l'or.
[05:13] Quand il tombe sous 50, l'or devient l'arbitrage préférable.
[05:18] Nous sommes actuellement dans une zone de transition.
[05:19] Ni signal d'achat franc, ni signal de vente.
[05:22] Un état d'équilibre instable.
[05:24] Il y a six mois, ce ratio touchait cinq lorsque l'argent atteignait son record de 121 dollars.
[05:28] Il est ensuite remonté à 89 pendant la correction.
[05:34] Il redescend depuis quelques semaines.
[05:36] La direction du prochain mouvement se joue 7 semaines.
[05:38] Deuxème élément, les cibles des grandes banques d'investissement pour l'or 2026.
[05:42] Coldman Sack stable sur 4900 dollars l'ON.
[05:46] Une révision à la baisse par rapport à leur cible précédente en raison d'un scénario de réserve fédérale plus restrictif que prévu.
[05:54] GP Morgan maintient 6000 dollars.
[05:57] Bank of America projette 6000 dollars également à horizon 12 mois.
[05:59] Morgan Stanley se positionne le plus prudemment autour de 4800 dollars pour le 4e.
[06:06] Trimestre.
[06:08] Aucune de ces institutions ne prévoit une baisse structurelle de l'or.
[06:10] Le débat porte uniquement sur l'amplitude de la hausse.
[06:13] Et historiquement, quand l'or accélère à ce niveau, l'argent ne suit pas de manière linéaire, il accélère plus fort.
[06:19] Dernière chose avant le cœur de l'analyse, peut-être vous demandez-vous ce qu'est cette lettre hebdomadaire dont je vous parle depuis le début.
[06:26] Je vais l'expliquer.
[06:26] Ça s'appelle le Montax Briefing.
[06:27] C'est un rapport que je publie tous les lundis matins.
[06:29] Géopolitique et marché financier écrit pour l'investisseur indépendant francophone.
[06:36] 12 pages en format PDF.
[06:39] 25 minutes d'audio pour ceux qui préfèrent écouter en voiture ou en marchant.
[06:42] Livré chaque lundi à 7h du matin avant l'ouverture des bourses européennes.
[06:47] Ce n'est pas un signal d'achat.
[06:48] Ce n'est pas de la spéculation à court terme, c'est de l'analyse du type que les grands journaux financiers publiaient à l'époque où on les lisait encore sérieusement.
[06:57] Une édition récente est disponible en accès libre, sans carte de crédit, sans inscription obligatoire pour ceux qui veulent lire avant de décider.
[07:05] Lien en description.
[07:05] On.
[07:07] Continue.
[07:09] Reprenons là où nous en étions.
[07:12] Le compte à rebours des 180 jours.
[07:14] Pour comprendre l'importance de ce qui se joue lundi, il faut d'abord comprendre ce qu'est réellement la section 232 du Trade Expansion Act.
[07:21] Cette loi américaine donne au président des États-Unis un pouvoir considérable quand une enquête du département du commerce détermine que les importations d'un produit menace la sécurité nationale.
[07:30] Le président peut ajuster ses importations par tous les moyens qu'il juge nécessaires.
[07:34] Tarif, quotas, restrictions qualitatives, prix plancher.
[07:41] Toutes ces mesures figurent dans la boîte à outils légale de la Maison Blanche.
[07:45] Historiquement, cette section avait été peu utilisée jusqu'en 2017.
[07:50] Depuis, elle est devenue un instrument central de la politique commerciale américaine.
[07:53] L'acier et l'aluminium en 2018, 25 % de tarif sur l'acier, 10 % sur l'aluminium.
[08:00] Le cuivre en 2025 avec 50 % sur certains produits des dérivés.
[08:06] Les semi-conducteurs en janvier de cette.
[08:08] Année avec 25 % sur les circuits intégrés avancés.
[08:10] Chaque fois le schéma a été le même.
[08:12] Enquête du département du commerce, rapport transmis au président, proclamation présidentielle.
[08:16] Mise en œuvre pour les minerais critiques, la proclamation du 14 janvier a introduit une variante importante.
[08:23] Au lieu d'imposer immédiatement des tarifs, elle a ouvert une fenêtre de négociation de 180 jours.
[08:29] Cette fenêtre se referme lundi.
[08:31] Le rapport que le secrétaire au commerce et le représentant américain au commerce doivent remettre au président ne sera pas une simple mise à jour bureaucratique.
[08:40] Ce sera l'évaluation officielle de ce que les négociations ont produit avec les principaux fournisseurs de minerais critiques.
[08:47] Mexique, Pérou, Chine, Bolivie, Chili, Pologne, Russie, Australie.
[08:51] Ces huit pays représentent à eux seuls plus de 85 % de la production mondiale d'argent.
[08:58] Voici le point que peu d'analystes soulignent avec précision.
[09:02] Les États-Unis produisent environ 1000 tonnes d'argent par an sur leur sol.
[09:05] La consommation industrielle américaine, elle dépasse.
[09:09] 5000 tonnes par an.
[09:11] Le déficit domestique est donc structurel, massif.
[09:14] Il est intégralement comblé par les importations.
[09:16] Si Washington décide d'imposer un prix planché à l'importation ou des tarifs, deux choses peuvent se produire.
[09:21] Premièrement, les prix sur le marché intérieur américain divergent des prix mondiaux.
[09:25] C'est exactement ce qui s'est produit pour le cuivre après les tarifs de 2025.
[09:29] Un différentiel de plus de 20 % s'est ouvert entre le prix Commex et le prix LME pendant plusieurs mois.
[09:38] Deuxièmement, les producteurs mondiaux réajustent leur flux physique.
[09:40] Ils réservent leur métal pour les marchés qui perdent le mieux.
[09:44] La demande industrielle chinoise, notamment dans le photovoltaïque, absorbe déjà une part croissante de la production mondiale.
[09:52] Autrement dit, un prix plancher américain n'agit pas seulement sur le marché américain, il redistribue les flux physiques à l'échelle mondiale.
[09:59] Passons maintenant à l'inventaire physique.
[10:00] Le COMEX, la principale bourse de futur pour les métaux à New York, publie chaque jour les inventaires d'argent stockés dans ses entrepôts.
[10:08] La catégorie qui compte, c'est l'inventaire dit registered, c'est-à-dire l'argent.
[10:12] Disponible pour livraison physique au détenteur de contrat.
[10:16] Cet inventaire a été divisé par plus de deux depuis le début de 2020.
[10:20] Ils sont aujourd'hui autour de 30 millions d'onces.
[10:22] Rapporté à la demande industrielle mondiale, cette quantité représente moins d'un mois de consommation.
[10:27] Sur le London Bullion Market, la situation est différente mais tendue.
[10:31] Le LBMA rapporte des sorties nettes régulières depuis 18 mois.
[10:36] Les gros lingots partent vers Shanghai, sont refondus sur place au format kilo puis livrés à la demande industrielle chinoise.
[10:43] Ce mouvement n'est pas nouveau.
[10:44] Il s'accélère depuis 2022.
[10:47] Voici où l'histoire devient plus intéressante encore.
[10:49] En 2025, la Chine a annoncé des contrôles à l'exportation sur plusieurs métaux critiques.
[10:53] Le gallium, le germanium, le graphite, certaines terres rares.
[10:59] L'argent ne figurait pas officiellement sur cette liste.
[11:01] Mais dans les rapports des douanes chinoises, on observe une baisse continue des exportations physiques d'argent depuis 18 mois.
[11:08] Pas une interdiction, un ralentissement structurel.
[11:11] La demande.
[11:13] L'industrie intérieure chinoise, tirée par le photovoltaïque, l'électronique et les véhicules électriques, absorbe le métal avant qu'il ne quitte le pays.
[11:20] Résultat concret : le marché mondial de l'argent physique est en déficit structurel depuis maintenant 6 années consécutives.
[11:26] Le Silver Institute confirme ce chiffre dans son rapport annuel 2026.
[11:30] Chaque année, le stock au-dessus du sol accumulé sur plusieurs décennies se dégrade davantage.
[11:37] Dans ce contexte, une intervention réglementaire américaine sur les importations n'est en aucun cas un événement neutre.
[11:43] Passons maintenant au contexte monétaire.
[11:45] La Réserve fédérale américaine est aujourd'hui dans une position historiquement inconfortable.
[11:50] Les minutes de la réunion de juin, publiées mercredi dernier, ont révélé un partage parfait au sein du comité.
[11:54] Neuf membres pour une hausse des taux d'ici la fin de l'année.
[11:58] Neuf membres contre.
[12:01] Pourquoi une hausse des taux en 2026 ?
[12:05] Parce que l'inflation américaine, mesurée par l'indice des prix à la consommation, remonte.
[12:08] Elle a été poussée par la hausse récente du pétrole liée aux tensions dans le détroit d'Ormuz.
[12:14] Les frappes américaines contre l'Iran début juillet ont propulsé le brut au-dessus de 100 dollars le baril pendant plusieurs jours.
[12:21] L'effet mécanique sur les prix à la pompe, sur le fret, sur la chaîne d'approvisionnement industriel arrive avec un décalage de 6 à 8 semaines.
[12:27] La lecture d'inflation attendue la semaine prochaine sera scrutée à la loupe par les traders du monde entier.
[12:32] Kevin Warsh, le nouveau président de la Réserve fédérale confirmé en mai dernier, doit témoigner devant le Congrès sur la politique monétaire.
[12:39] Son témoignage est un événement en soi.
[12:41] Warsh est perçu comme structurellement plus restrictif que son prédécesseur.
[12:45] Il a hérité d'un comité où le partage entre restriction et assouplissement est aussi net qu'inconfortable.
[12:51] Pour les métaux précieux, ce partage change la donne.
[12:55] Une Fed qui monte les taux comprime l'or à court terme.
[12:57] Le rendement réel des obligations d'État redevient positif.
[13:01] L'or, qui ne rapporte pas d'intérêt, devient relativement moins attractif, mais l'argent réagit différemment.
[13:07] Son statut d'actif à double fonction, à la fois métal précieux et métal industriel, le rend plus dépendant du cycle industriel.
[13:15] Du cycle monétaire.
[13:18] Or, le cycle industriel mondial est tiré par des demandes structurelles qui n'obéissent pas au taux directeur.
[13:24] Le photovoltaïque en Chine, les véhicules électriques en Europe, l'électronique de défense aux États-Unis.
[13:30] Toutes ces demandes sont indifférentes au niveau des taux d'intérêt américains.
[13:33] Ajoutons à cela les banques centrales.
[13:36] Depuis 4 années consécutives, les banques centrales mondiales achètent de l'or à des niveaux records, plus de 1000 tonnes par an en 2022, 23, 24 et 25.
[13:46] Un rythme qui n'avait plus été observé depuis les années 60.
[13:50] La Banque Populaire de Chine vient d'ajouter près de 15 tonnes en juin prolongeant sa série d'achats à 20 mois consécutifs.
[13:56] Le mois même où le prix de l'or reculait le plus fortement, la Chine achetait le plus.
[14:00] Ses achats ne sont pas cycliques, ils sont stratégiques.
[14:03] Le déclencheur explicite, cité par plusieurs banques centrales elles-mêmes, remonte au gel des 300 milliards de dollars de réserve russes en février 2022.
[14:12] À partir de ce moment, toute banque centrale détenant des réserves libellées en dollars a compris.
[14:15] Qu'une décision politique à Washington pouvait les rendre inaccessible.
[14:19] La conclusion logique est de diversifier vers un actif qui n'est le passif de personne, l'or.
[14:26] Cette dynamique a produit un basculement historique.
[14:27] Depuis fin 2025, l'or a dépassé l'euro comme deuxième actif de réserve le plus détenu au monde par les banques centrales derrière le dollar américain.
[14:36] Ce n'est pas un ajustement marginal, c'est une reconfiguration de l'architecture monétaire internationale sur 5 ans.
[14:40] Il faut ajouter à ce tableau un élément qui a échappé à la plupart des médias financiers européens ce mois-ci.
[14:46] Le juillet, Hong Kong a inauguré un système central de compensation et de règlement de l'or adossé à 11 banques majeures et opéré par la Hong Kong Precious Metal Central Clearing Company, une structure publique.
[14:57] Le même jour, la ville a lancé un mécanisme baptisé Delivery Connect avec le Shanghai Gold Exchange créant une passerelle directe pour le règlement physique de l'or entre le marché de gré à gré hongkongais et la Chine continentale.
[15:10] Depuis 1919, Londres a servi de centre de fixation des prix et de règlements.
[15:15] Physiques du marché mondial de l'or.
[15:18] Un deuxième centre de compensation vient d'ouvrir directement connecté au premier consommateur mondial.
[15:22] Cette infrastructure ne sera pas visible dans les prochains mois, elle sera visible dans les prochaines années quand elle absorbera une part croissante des flux physiques mondiaux et réduira la dépendance du marché à Londres.
[15:33] Ces deux mouvements, l'accumulation de réserves et la construction d'infrastructures de règlement forment un même projet.
[15:39] La Chine ne se contente pas d'acheter de l'or.
[15:41] Elle construit les rails qui lui permettront de le faire hors du système dollar dans les 20 années qui viennent.
[15:46] Et l'argent dans tout cela, l'argent n'est pas un actif de réserve pour les banques centrales.
[15:50] Il n'a jamais été acheté par la Banque Populaire de Chine ou par la Banque centrale d'Inde en tant que réserve officielle.
[15:57] Mais historiquement, l'argent a toujours suivi l'or dans les phases haussières structurelles avec un décalage et avec une amplitude plus élevée.
[16:03] En 1979 et 80, l'or a été multiplié par 5 en 2 ans.
[16:10] L'argent a été multiplié par 10 sur la même période.
[16:12] En 2010, l'or a doublé en 18 mois, l'argent a triplé.
[16:15] Chaque cycle.
[16:17] Le haussier majeur de l'or a produit un rattrapage encore plus violent de l'argent.
[16:22] Nous sommes actuellement dans la 3e année d'un cycle haussier structurel des métaux précieux.
[16:26] L'or a atteint son record absolu à 9 dollars le 28 janvier de cette année.
[16:32] Il évolue aujourd'hui autour de 4000 dollars dans une phase de consolidation.
[16:37] L'argent, lui, a touché 121 dollars fin janvier avant de corriger jusqu'à 58 dollars en juillet.
[16:44] Une correction violente de plus de 50 %.
[16:47] Ce type de correction dans un cycle haussier structurel n'est pas la fin du cycle.
[16:52] C'est une respiration.
[16:54] Le prochain seuil technique majeur pour l'argent se situe autour du record historique de 1980, 50 dollars en dollars de l'époque.
[17:02] Ajusté de l'inflation américaine, ce record correspondrait aujourd'hui à environ 210 dollars l'once.
[17:09] Il reste donc dans le scénario du rattrapage historique complet un potentiel de multiplication par plus de trois par rapport aux niveaux actuels.
[17:16] Cela ne veut pas dire que ce mouvement va se produire dans les prochaines semaines.
[17:19] Cela veut dire qu'il existe une structure de marché qui historiquement produit ce type de mouvement.
[17:23] Revenons à lundi.
[17:25] Trois scénarios sont possibles à partir de l'annonce du 13 juillet.
[17:30] Premier scénario.
[17:30] Les négociations sont jugées satisfaisantes par la Maison Blanche.
[17:33] Le président prolonge la fenêtre de négociation.
[17:35] Pas de nouvelles mesures, effet probable sur l'argent.
[17:39] Neutre à court terme, léger recul potentiel.
[17:41] Deuxième scénario, le président annonce des tarifs à l'importation sur certains minerais critiques, mais pas sur l'argent spécifiquement.
[17:48] Effet probable, hausse du cuivre, contagion aux autres métaux critiques.
[17:53] L'argent bénéficie du courant haussier général.
[17:55] 3è scénario, le président annonce des prix planchés ou des tarifs incluant explicitement l'argent.
[18:01] Effet probable, décalage entre le marché américain et le marché mondial.
[18:05] Volatilité forte les premières semaines, réorganisation des flux physiques à l'échelle planétaire.
[18:11] Aucun de ces trois scénarios n'implique une baisse structurelle du métal.
[18:13] La différence porte sur l'ampleur du mouvement haussier et sur sa géographie.
[18:19] Quelques mots enfin sur ce qu'il faut surveiller dans les jours qui viennent.
[18:23] Le communiqué de la Maison Blanche est attendu lundi ou mardi.
[18:27] Il prendra probablement la forme d'une fiche d'information officielle et éventuellement d'une allocution présidentielle.
[18:30] Le marché commencera à intégrer la décision immédiatement.
[18:35] Les grandes maisons de Néo, Trafigura, Glencore, Mitsubishi repositionneront leur flux dans les 24 heures.
[18:41] Les producteurs primaires First Majestic, Panamerican, Fresnilo verront leur cours réagir dès l'ouverture de Wall Street.
[18:49] Pour l'investisseur européen indépendant, deux points méritent une attention particulière.
[18:52] Premièrement, la fiscalité française et allemande sur les métaux précieux physiques diffèrent du régime américain.
[18:58] Les décalages de prix peuvent créer des opportunité d'arbitrage à condition d'être suivi avec rigueur.
[19:04] Deuxièmement, les fonds indiciels adossés à l'argent physique ne sont pas des équivalents parfaits de la détention physique en cas de divergence prononcée entre marché papier et marché physique.
[19:14] Ces deux points dans un scénario de décision américaine explicite deviennent des considérations.
[19:20] Pratiques immédiates pour tout portefeuille exposé au métaux précieux.
[19:24] Un dernier point, vous avez tenu jusqu'ici, c'est que vous savez lire une analyse sérieuse.
[19:29] Une édition complète de la semaine dernière est disponible en accès libre sans inscription, sans carte.
[19:35] Vous téléchargez le PDF, vous écoutez l'audio si vous voulez et vous décidez ensuite.
[19:39] Lien, QR code à l'écran.
[19:43] On se retrouve la prochaine fois.
[19:44] M.