# Грязные трусы мировой экономики - Инфляция, Рост, Ставки

https://www.youtube.com/watch?v=FfT-fw__q-g
Translation: en

[00:00] Ну что, друзья, всем привет.
  Well, friends, hello everyone.

[00:02] Вернувшись из отпуска, набравшись сил, время записать очередное видео, что происходит в мире экономики, в мире финансов.
  Having returned from vacation, recharged, it's time to record another video about what is happening in the world of economics, in the world of finance.

[00:10] Конечно же, ситуация вокруг Армуза.
  Of course, the situation around Hormuz.

[00:14] Безусловно, все дискуссии о ставках, об инфляции, что происходит с пузырём искусственного интеллекта и как это повлияет на бирже, разберём в сегодняшнем выпуске.
  Undoubtedly, we will analyze all discussions about rates, about inflation, what is happening with the artificial intelligence bubble and how it will affect the stock exchange in today's episode.

[00:26] Ну и, конечно же, посмотрим на портфель Kubovision.
  Well, and of course, we will look at the Kubovision portfolio.

[00:29] Поехали.
  Let's go.

[00:38] Вроде бы ещё совсем недавно всё было хорошо, цены на нефть ээ снижались, это вызывало падающие показатели инфляции.
  It seems that quite recently everything was fine, oil prices were uh decreasing, which caused falling inflation indicators.

[00:51] Ну вот, буквально недавно наш рыжий товарищ решил э замутить всю ситуацию заново.
  Well, just recently our red-haired comrade decided to uh stir up the whole situation again.

[00:56] И то, что мы сейчас наблюдаем, эскалацию вокруг Ирана и Армузского пролива, конечно же, вносит
  And what we are now observing, the escalation around Iran and the Strait of Hormuz, of course, introduces

[01:02] Дополнительная волатильность на рынке и заставляет нас задуматься, а что же нас ждёт в ближайшее будущее.
  Additional volatility in the market makes us wonder what awaits us in the near future.

[01:11] Ну и в первую очередь, конечно, мой любимый сезон финансовый - это осень, сентябрь-октябрь, когда, как правило, именно в эти месяцы происходят основные турбуленции.
  Well, first of all, of course, my favorite financial season is autumn, September-October, when, as a rule, the main turbulences occur in these months.

[01:23] Ну, давайте в первую очередь посмотрим, что происходит на рынке нефти и какие сигналы этот рынок нам шлёт.
  Well, let's first look at what is happening in the oil market and what signals this market is sending us.

[01:31] Безусловно, то, что мы увидели на фоне, когда первая фаза эскалации закончилась, вы видите, что по большому счёту, э, резко начали снижаться лонги по э фьючерсам на нефть, то есть это чёрная линия.
  Undoubtedly, what we saw against the background, when the first phase of escalation ended, you see that by and large, uh, long positions on oil futures began to decline sharply, that is, this is the black line.

[01:46] И мы наблюдали относительно продолжения снижения спредов между, а, передним месяцем и трёхмесячным спредом.
  And we observed a relative continuation of the decline in spreads between, uh, the front month and the three-month spread.

[01:53] Вы видите, это серия, закрашенная территория, то есть спреды снижались на фоне того, что эскалация снижалась, на фоне того, что вроде бы должны были подписать мирные
  You see, this is a series, the shaded area, that is, spreads were declining against the backdrop of the escalation declining, against the backdrop that they were supposedly supposed to sign a peace

[02:04] Соглашения между США и Ираном.
  Agreements between the US and Iran.

[02:08] Ну вот в последние недели, в последние несколько дней эскалация пошла наверх, и вы видите, что чёрная линия, сразу тоже цены подскочили, но спреды остаются, а относительно сжатыми.
  Well, in recent weeks, in the last few days, escalation has gone up, and you see that the black line, prices also jumped immediately, but spreads remain relatively tight.

[02:22] И тут, в принципе, можно сказать, что на самом деле прогнозирует рынок.
  And here, in principle, one can say what the market is actually forecasting.

[02:28] Несмотря на то, что, э, спотовые цены пошли наверх, безусловно, более дальние месяца на на поставку особо сильно не отреагировали.
  Despite the fact that, uh, spot prices went up, the further-out months for delivery certainly did not react much.

[02:37] Два два варианта, которые мы здесь можем закладывать.
  Two two options that we can factor in here.

[02:39] С одной стороны, это, безусловно, то, что рынок может закладывать дальнейшую доэскалацию.
  On the one hand, this is certainly that the market may be pricing in further de-escalation.

[02:47] Сейчас они поругаются, постреляют друг друга, и мы вернёмся опять к какой-то более спокойной динамике.
  Now they will quarrel, shoot each other, and we will return again to some calmer dynamics.

[02:53] Вполне возможно, какая-то часть рынка именно эту динамику и прайсит.
  It is quite possible that some part of the market is pricing exactly this dynamic.

[02:58] Второй вариант - это то, что постоянное ухудшение геополитической -э ситуации влияет на то, что рынок закладывает ээ разрушение именно спроса.
  The second option is that the constant deterioration of the geopolitical situation affects the market pricing in the destruction of demand.

[03:07] То есть ситуация, которая приводит к дисбалансам на рынке энергоносителей, приводит к тому, что в конечном итоге мы получаем не инфляцию, а разрушение спроса.
  That is, the situation that leads to imbalances in the energy market leads to the fact that ultimately we get not inflation, but destruction of demand.

[03:20] Конечно, сначала растёт цена на нефть, потом она перекидывается на бензин, на логистику.
  Of course, first the price of oil rises, then it spreads to gasoline and logistics.

[03:25] Всё это должны передавать на конечного потребителя, который в конечном итоге не может себе позволить ээ рост цен и начинает концентрировать своё потребление на товары первой необходимости.
  All this must be passed on to the end consumer, who ultimately cannot afford the price increase and begins to concentrate their consumption on essential goods.

[03:36] Ну, понятно, нам всем нужно кушать, нам всем нужно платить за отопление, за воду.
  Well, it's clear, we all need to eat, we all need to pay for heating and water.

[03:41] А, соответственно, вот эти продуктовые корзины там концентрируется основное потребление.
  And, accordingly, these grocery baskets concentrate the main consumption.

[03:49] И все остальные, э, продукты или все остальные категории, они находятся в просадке.
  And all other products or all other categories are in a downturn.

[03:54] Тем самым оказывая негативное экономическое давление на вот все процессы в данном случае, скорее всего, оба фактора играют свою роль.
  Thus exerting negative economic pressure on all processes in this case, most likely, both factors play their role.

[04:05] Э, но, э-э, также существует довольно большое количество, э, факторов, которые
  Uh, but, uh, there are also quite a large number of factors that

[04:09] Указывают, что второй вариант, он даже, скорее всего, может быть в нынешней динамике более доминирующим, потому что то, что выпустил, но новость Bloomberg - это то, что Саудовская Аравия сделала специальный дисконт или скидку китайцам.
  They indicate that the second option, it is even, most likely, may be more dominant in the current dynamics, because what was released, but the Bloomberg news is that Saudi Arabia made a special discount or reduction for the Chinese.

[04:25] Соответственно, несмотря на все разговоры о том, что Ормуз закрыт, нехватка нефти, Китай, в принципе, тоже сократил закупки нефти.
  Accordingly, despite all the talk about the Strait of Hormuz being closed and an oil shortage, China, in principle, has also reduced oil purchases.

[04:34] Сейчас Саудовская Аравия вместо того, чтобы пользоваться растущими ценами, приходит и говорит: "Мы сделаем вам, дорогие наши китайцы, мы сделаем вам специальную скидку".
  Now Saudi Arabia, instead of taking advantage of rising prices, comes and says: 'We will give you, our dear Chinese, we will give you a special discount.'

[04:45] Довольно редкая ситуация, которая скорее указывает, что мир движется именно во втором направлении.
  A rather rare situation, which rather indicates that the world is moving precisely in the second direction.

[04:48] И мы сейчас посмотрим по показателям, почему это даже скорее не косвенно, уже реально подтверждается, то, что экономический отсутствие роста очень сильно бьёт по потреблению, и динамика нефти как раз это и отображает.
  And we will now look at the indicators, why this is even rather not indirectly, but already really confirmed, that the economic lack of growth hits consumption very hard, and the dynamics of oil precisely reflects this.

[05:03] Второй фактор, который можно посмотреть, это, безусловно, если мы посмотрим на этот график, то вот бирюзовая линия -
  The second factor that we can look at is, of course, if we look at this chart, then here is the turquoise line -

[05:10] Это показатель производственный PMI и SMM и количество, э, нефтяных скважин, э, в Америке.
  This is the manufacturing PMI and SMM indicator and the number of, uh, oil wells in America.

[05:20] То есть, как правило, при огромном расширении деятельности или экономических каких-то показателей, можно было бы ожидать, что и нефтяная промышленность США прыгнула бы на этот пояс и начала резко бы расширять свои производственные мощности.
  That is, as a rule, with a huge expansion of activity or some economic indicators, one would expect that the US oil industry would jump on this bandwagon and begin to sharply expand its production capacity.

[05:36] На данном этапе, по крайней мере, сейчас мы этого ещё не наблюдаем.
  At this stage, at least, we do not observe this yet.

[05:41] Возможно, что эти мощности будут увеличены.
  It is possible that these capacities will be increased.

[05:44] Возможно, но учитывая общую ситуацию в сланцевой индустрии Америки, скорее всего, э, вот эта тёмная линия, как вы её на её видите сейчас, она примерно в таком тренде и останется.
  Possibly, but given the overall situation in America's shale industry, most likely, uh, this dark line, as you see it now, will remain roughly in this trend.

[05:58] А, соответственно, то, что мы получаем, это, несмотря на то, что скачок в инфляции, которую мы наблюдали весной, а, в основном был вызван, безусловно, ценами, рост цен на энергоносители, сейчас привело к той...
  And, accordingly, what we are getting, this, despite the fact that the jump in inflation that we observed in the spring, uh, was mainly caused, undoubtedly, by prices, the rise in energy prices, has now led to that...

[06:12] ситуации, что энергетический шок, как правило, развивается, резкий рост цен, идёт ослабевание, а спрос не возвращается.
  The situation is that an energy shock, as a rule, develops, a sharp rise in prices, there is a weakening, and demand does not return.

[06:19] И, в принципе, инфляционные показатели сейчас будут и уже начали снижаться.
  And, in principle, inflation indicators will now and have already begun to decline.

[06:24] Особенно хорошо мы это видели по июньским показателям CPI в Америке, о них сейчас поговорим через секунду.
  We saw this particularly well from the June CPI figures in America, which we will discuss in a moment.

[06:30] А то, что вот этот шок проходит, и мы сейчас будем наблюдать дальнейшее, а, разваливание вот этих всех экономических процессов в глобальном масштабе, которые мы, в принципе, наблюдаем последние пару лет.
  And the fact that this shock is passing, and we will now observe further, uh, the collapse of all these economic processes on a global scale, which we, in principle, have been observing for the last couple of years.

[06:41] Просто очередной фактор, очередной триггер, который эти процессы после вот этого краткосрочного шока ускоряет именно в сторону снижения.
  Just another factor, another trigger that accelerates these processes after this short-term shock specifically towards a decline.

[06:50] Если мы говорим об инфляции, посмотрим на вот показатель, здесь указанность семилетний сглаженный цикл инфляционный для со0ка стран.
  If we talk about inflation, let's look at this indicator, here a seven-year smoothed inflationary cycle is indicated for so0k countries.

[07:02] То есть то, что мы видим, несмотря на скачки инфляционные, которые мы наблюдали в показателях весной, в принципе, долгосрочный тренд снижения инфляции после двадцать второго года, он продолжается.
  That is, what we see, despite the inflationary spikes that we observed in the indicators in the spring, in principle, the long-term trend of declining inflation after 2022 continues.

[07:12] И даже вот
  And even here

[07:14] Последние показатели, вы видите, вот такой крючок мы внизу нарисовали, но дезинфляционный цикл он сам по себе продолжается.
  The latest indicators, you see, we drew such a hook at the bottom, but the disinflationary cycle continues on its own.

[07:22] И я ожидаю, что, э, по прошествию времени, э, мы вернёмся вот в эту негативную динамику.
  And I expect that, uh, over time, uh, we will return to this negative dynamic.

[07:28] И я продолжаю ожидать то, что доходности по американским государственным облигациям пойдут где-то в ноль.
  And I continue to expect that yields on U.S. government bonds will go somewhere to zero.

[07:39] Почему, на мой взгляд, сейчас, в принципе, на ближайшие пару лет алокация в американский казначейки, в том числе и в дюрацию, выглядит довольно привлекательной, мы поговорим в конце этого видео.
  Why, in my opinion, now, basically, for the next couple of years, allocation to U.S. Treasuries, including duration, looks quite attractive, we will discuss at the end of this video.

[07:54] Но, безусловно, то, что взбудоражило мир э в этом месяце, это выход выпуск показателей по инфляции американской, которые основной показатель оказался негативным.
  But, of course, what stirred up the world uh this month is the release of U.S. inflation indicators, the main indicator of which turned out to be negative.

[08:06] То, что не происходило с двадцатого года.
  Something that has not happened since 2020.

[08:09] А, в принципе, все показатели, как и Core CPI, тоже оказались ниже ожидающих ээ.
  And, basically, all indicators, including Core CPI, also turned out lower than expected uh.

[08:15] Ниже ожиданий.
  Below expectations.

[08:17] И, соответственно, вот вся эта дилемма и дискуссия о том, что нужно повышать ставки для того, чтобы избежать инфляции, мягко говоря, не то что преждевременно, то, что они всегда были совершенно неуместны, э, сейчас мы видим этому подтверждение в своём канале.
  And, accordingly, here is this whole dilemma and discussion about the fact that rates need to be raised in order to avoid inflation, to put it mildly, not only is it premature, but they have always been completely inappropriate, uh, now we see confirmation of this in our channel.

[08:35] То есть для навигатора я на этой неделе написал небольшую такую аналитическую записку, где я привёл пример показателей, то, что сейчас происходит в инфляции с примером того, что происходило в 2008 году, когда летом ФРС вело дискуссию о том, что нужно ужесточать ставки, повышать ставки, будет инфляция.
  That is, for the navigator, I wrote a small analytical note this week, where I gave an example of indicators, what is happening now with inflation with an example of what happened in 2008, when in the summer the Fed was discussing that rates need to be tightened, raised, there will be inflation.

[08:56] Через пару месяцев мы получили Lehman Brothers, и к концу года ставки были на нуле.
  A couple of months later we got Lehman Brothers, and by the end of the year rates were at zero.

[09:01] А схожая ситуация, в принципе, то, что мы видим, ценовой шок в 2008 году цены на нефть тоже в тот момент росли.
  And a similar situation, in principle, is what we see, the price shock in 2008, oil prices were also rising at that time.

[09:09] Ценовой шок, который краткосрочно может выводить инфляционные показатели выше, ведёт к тому, что, как я уже говорил, как
  A price shock, which in the short term can push inflation indicators higher, leads to the fact that, as I already said, as

[09:15] Раз-таки приводит к серьёзному разрушению спроса, повергая всю экономическую деятельность в депрессионное, э, состояние.
  It actually leads to a serious destruction of demand, plunging all economic activity into a depressive, uh, state.

[09:23] Если мы посмотрим на прогноз от того же HI, которые экстраполируют и считают различные сценарии для инфляции, то по большому счёту в мае двадцать шестого года по их по их оценкам пик был пройден, с чем я в принципе согласен.
  If we look at the forecast from the same HI, which extrapolates and calculates various scenarios for inflation, then by and large in May of 2026, according to their estimates, the peak was passed, with which I generally agree.

[09:40] И сейчас нас ожидает дальнейшее снижение инфляции в Америке.
  And now we expect a further decrease in inflation in America.

[09:43] Если мы сравним показатели PCE, на что часто смотрит Федеральная резервная система, то, да, основной показатель - это зелёная линия.
  If we compare the PCE indicators, which the Federal Reserve often looks at, then, yes, the main indicator is the green line.

[09:52] Вы видите, что он, э, до ещё показателя мая продолжал расти.
  You see that it, uh, continued to grow up to the May indicator.

[09:55] Но опять-таки, если мы смотрим на отдельные показатели филиалов ФРС, это Красная линия - это Кливлинский филиал, и синяя линия - это Даллас, то их показатели э инфляции PCE намного ниже.
  But again, if we look at the individual indicators of the Fed branches, this Red line is the Cleveland branch, and the blue line is Dallas, then their PCE inflation indicators are much lower.

[10:08] То есть опять-таки вот эти все дисбалансы, которые э математическим способом аа отражаются в довольно
  That is, again, all these imbalances, which uh mathematically aa are reflected in quite

[10:16] Высоких показателях инфляции последнее время, на самом деле, ээ они завышены.
  Regarding high inflation rates recently, actually, uh, they are overstated.

[10:21] Нам всегда говорят, что инфляция инфляция крайне занижена, но на самом деле показатели на не завышены, а заниженный.
  We are always told that inflation is extremely understated, but in fact the figures are not overstated, but understated.

[10:29] И я не говорю, что продукты питания становятся дешевле или реальная стоимость жизни становится дешевле.
  And I am not saying that food products are becoming cheaper or the real cost of living is becoming cheaper.

[10:37] Нам важно эти показатели смотреть с точки финансовой локации капитала, потому что вся движение, э, и динамика финансовых активов зависит от скорости изменения показателя в том или ином направлении, растёт он, падает и с какой скоростью это происходит.
  It is important for us to look at these indicators from the perspective of the financial location of capital, because all movement, uh, and dynamics of financial assets depend on the rate of change of the indicator in one direction or another, whether it rises, falls, and at what speed this happens.

[10:50] Соответственно, сейчас, когда рынки э прайсили рост инфляции, постоянный, быстрый рост инфляции, на самом деле, скорее всего, э где-то перекошены в своей локации.
  Accordingly, now, when markets uh priced in inflation growth, constant, rapid inflation growth, in fact, most likely, uh, are somewhat skewed in their location.

[11:04] И вот в ближайшее время мы будем наблюдать опять-таки перебалансировку вот этих всех процессов.
  And in the near future we will again observe a rebalancing of all these processes.

[11:10] Почему можно ожидать дальнейшее снижение инфляции?
  Why can we expect further decline in inflation?

[11:15] Это, безусловно, а один из основных факторов - это фактор арендных
  This is, undoubtedly, one of the main factors - the rental factor

[11:17] платежей.
  Payments.

[11:17] Вы видите, что он, опять-таки, это не настоящий показатель, это показатель опросника, который проводится два раза в год, и он действует серьёзным легом.
  You see that it, again, is not a real indicator; it is a survey indicator that is conducted twice a year, and it acts as a serious lever.

[11:30] Сейчас, если мы посмотрим, то, э, учитывая общую ситуацию на рынке недвижимости в США, который я скором сейчас покажу график, что там происходит, снижение реальных арендных платежей будет этот показатель намного силь сильнее снижать.
  Now, if we look, uh, considering the overall situation in the US real estate market, for which I will soon show a graph of what is happening there, the decline in real rental payments will reduce this indicator much more strongly.

[11:44] То есть, если показатели обычного Flash CPI он доходит практически до 40%, Core CPI практически тре чуть поменьше, а, но это такой основной драйвер, который с реальным экономическими показателями ничего не имеет.
  That is, if the indicators of the regular Flash CPI reach almost 40%, Core CPI is almost a little less, but this is such a main driver that has nothing to do with real economic indicators.

[11:54] Закладывать сейчас повышение инфляции довольно утопично, что на самом деле происходит и с рынком бандов.
  It is quite utopian to factor in an increase in inflation now, which is actually happening with the bond market as well.

[12:01] Потому что если мы посмотрим на кривую доходность, здесь вы видите оранжевая линия - это двухлетки и тридцатилетки и десятилетки чёрная и красная линии.
  Because if we look at the yield curve, here you see the orange line is the two-year and thirty-year, and the ten-year is the black and red lines.

[12:11] Э-э, мы видим, что кривая становится намного более плоской.
  Uh, we see that the curve is becoming much flatter.

[12:16] То есть распродажи на, а-а, по большому счёту на на в
  That is, sell-offs on, uh, broadly speaking, on on in

[12:19] Двухлетках связаны в первую очередь, э, с реакцией рынка на возможное повышение ставок со стороны ФРС.
  Two-year notes are primarily linked, uh, to the market's reaction to a possible rate hike by the Fed.

[12:23] Дискуссия.
  Discussion.

[12:29] И мы видим, что вышел товарищ Улер за день до объявления показателей инфляции, стал говорить, что, скорее всего, нам нужно будет повышать ставку.
  And we see that comrade Waller came out a day before the inflation data announcement and started saying that, most likely, we will need to raise the rate.

[12:39] На следующий день вышли совершенно противоположные показатели.
  The next day, completely opposite data came out.

[12:42] То есть у вас есть определённый аэ с со стороны ФРС, которых собирается дальше продолжать бороться с инфляцией, и это отображают рынки.
  That is, you have a certain uh from the Fed, which intends to continue fighting inflation, and the markets reflect this.

[12:52] И, соответственно, у вас задний конец оценивает вероятность того, что появится инфляции практически как нулевой, а передний конец должен отображать динамику, то что ФРС будет повышать ставки в ослабевающую экономику.
  And, accordingly, the back end assesses the probability of inflation appearing as practically zero, while the front end should reflect the dynamics, that the Fed will raise rates into a weakening economy.

[13:08] Отлично.
  Great.

[13:10] Этот показатель выглядит также на, если мы посмотрим на кривую, а, трёхмесячных фьючерсов, вот вы видите, как двигалась кривая, да, чёрная линия.
  This indicator also looks at, if we look at the curve, uh, of three-month futures, you see how the curve moved, yes, the black line.

[13:19] Вот это как раз-таки на, э, 6 июля после
  This is precisely on, uh, July 6 after

[13:22] Уже выхода данных по рынку труда.
  Already the release of labor market data.

[13:24] Соответственно, э, мы рисуем такой серьёзный горб, который предполагает, что как раз-таки ФРС имеет достаточно мотивации, чтобы ставку повышать.
  Accordingly, we draw such a serious hump, which suggests that the Fed has enough motivation to raise the rate.

[13:41] Но как только мы двигаемся в более какое-то дальнее будущее, мы видим, что рынок продолжает оценивать вероятность инфляции как крайне низкой.
  But as soon as we move into some more distant future, we see that the market continues to assess the probability of inflation as extremely low.

[13:49] Соответственно, вот поэтому мы и рисуем вот такой город.
  Accordingly, that is why we draw such a city.

[13:55] И вся дискуссия об инфляции и поднятии ставок, её можно рассмотреть и также в мировом контексте, потому что если мы возьмём показатели китайской инфляции, вы видите в июне инфляция была негативная, а второй месяц подряд падения, 3 месяца из четырёх были негативные показатели, годовое выражение 1% плюс, ну и, э, инфляция производителей, э, в принципе, 4%, э, за счёт счёт.
  And the entire discussion about inflation and raising rates can also be considered in a global context, because if we take the indicators of Chinese inflation, you see in June inflation was negative, and the second consecutive month of decline, 3 out of 4 months were negative indicators, annual expression 1% plus, well, and, uh, producer inflation, uh, in principle, 4%, uh, due to account.

[14:23] Опять-таки, серьёзной стоимости энергоносителей довольно в позитивном тренде находится.
  Again, the serious cost of energy is in a rather positive trend.

[14:31] Если мы сравним вообще показатели CPI и PPI, то, что мы наблюдаем в Америке, показатель PPI довольно высокий, в районе 6%, то, что мы получаем в этих данных.
  If we compare the CPI and PPI indicators in general, what we observe in America, the PPI indicator is quite high, around 6%, what we get in this data.

[14:44] Бизнесы на фоне дестабилизации цепочек поставок глобальных э сталкиваются с более высокими затратами.
  Businesses, against the backdrop of destabilization of global supply chains, are facing higher costs.

[14:49] Эти затраты в конечном итоге должны где-то отображаться в потребительской инфляции.
  These costs must eventually be reflected somewhere in consumer inflation.

[14:57] Мы видим обратную тенденцию.
  We see the opposite trend.

[15:00] То есть на данном этапе рост цен производителей не позволяет перекладывать этот рост цен на ээ на потребителя.
  That is, at this stage, the rise in producer prices does not allow passing this price increase on to the consumer.

[15:10] Соответственно, у вас идёт компрессия маржинальности бизнесов.
  Accordingly, there is a compression of business margins.

[15:12] Она идёт постепенно.
  It is happening gradually.

[15:14] И, безусловно, эта ситуация будет со временем ухудшаться.
  And, undoubtedly, this situation will worsen over time.

[15:19] Так как то, что я говорил, то, что показывает нефть, рост издержек приводит к сокращению
  Since what I was saying, what oil shows, the rise in costs leads to a reduction

[15:24] маржинальности при отсутствии спроса.
  marginality in the absence of demand.

[15:27] Вы только ухудшаете экономические процессы.
  You are only worsening the economic processes.

[15:29] Если мы посмотрим по Европе, на этой неделе вышли данные, в принципе, инфляция, основной показатель 2,8 снизился с 3,2.
  If we look at Europe, data came out this week, in principle, inflation, the main indicator, decreased from 3.2 to 2.8.

[15:38] Core CPI с 2,6 снизился до 2,4.
  Core CPI decreased from 2.6 to 2.4.

[15:42] Спорить о том, что высокая она или не высокая, мне кажется, в приемлемом диапазоне эту динамику после, особенно с точки зрения Европы, которая не имеет собственного доступа к энергоносителям, тут динамика, безусловно, такую можно было ожидать.
  Arguing whether it is high or not high, it seems to me, in an acceptable range, this dynamic after, especially from the point of view of Europe, which does not have its own access to energy resources, here the dynamic, of course, could be expected.

[15:55] Дискуссия о том, что вот европейский центральный банк поднял ставку, будет ли он её ещё раз поднимать, я думаю, у этих дураков хватит ээ мозгов это сделать, но мы наблюдали это в одиннадцатом году перед кризисом.
  The discussion about how the European Central Bank raised the rate, whether it will raise it again, I think these fools have enough brains to do it, but we observed this in 2011 before the crisis.

[16:10] Э долговым кризисом в Европе в восьмом году, когда товарищ Трише отличался и практически уже стал мемом, что в падающую экономику мы повышаем ставки.
  Uh, the debt crisis in Europe in 2008, when comrade Trichet distinguished himself and practically became a meme that we raise rates in a falling economy.

[16:20] И вот этим, скорее всего, Европа ещё вполне возможно где-то и займётся.
  And this is likely what Europe will probably do somewhere.

[16:25] есть вот этот инфляционный нарратив, что у нас растёт инфляция, кстати, в Японии, если мы уже про это говорим, в Японии инфляция сейчас 1,4 1,8.
  There is this inflationary narrative that inflation is rising in Japan, by the way, if we are already talking about it, in Japan inflation is now 1.4, 1.8.

[16:34] И вся их дискуссия про повышение ставок тоже совершенно выбивает всю основу, для чего они это делают.
  And all their discussion about raising rates also completely undermines the entire basis for why they are doing it.

[16:40] Но про Японию мы поговорим сейчас отдельно, потому что там ситуация не связана никак с процентными ставками с инфляцией, сколько а связано как раз-таки с долларом фондирования.
  But we will talk about Japan separately now, because the situation there is in no way connected with interest rates or inflation, but rather with the funding dollar.

[16:49] Сейчас, когда мы будем говорить о ликвидности, как раз-таки эту тему затронем.
  Now, when we talk about liquidity, we will touch on this very topic.

[16:52] В результате, что мы получаем?
  As a result, what do we get?

[16:54] ситуацию, когда, э, цены на нефть говорят, что идёт разрушение спроса, то есть мы будем видеть замедление экономической а деятельности, и на это замедление накладывается, скажем так, скачок цен, которые эту динамику будет ухудшать.
  A situation where, uh, oil prices indicate that demand is being destroyed, that is, we will see a slowdown in economic activity, and on top of this slowdown, so to speak, a price jump that will worsen this dynamics.

[17:10] Тогда, если мы это утверждение принимаем, давайте смотреть, что же происходит с реальным ростом, с реальной глобальной экономикой.
  Then, if we accept this statement, let's look at what is happening with real growth, with the real global economy.

[17:17] Можно посмотреть на этот график.
  We can look at this graph.

[17:20] Опять-таки Гейфл посчитал динамику экономического роста среди 40 стран.
  Again, Geyfl calculated the dynamics of economic growth among 40 countries.

[17:22] И вы видите, что, да, в
  And you see that, yes, in

[17:25] Последний месяц, может быть, чуть-чуть получше стало.
  The last month, maybe, got a little better.

[17:29] Но, в общем, если смотреть долгосрочный тренд, он крайне-крайне негативный.
  But, in general, if you look at the long-term trend, it is extremely negative.

[17:33] То есть мы живём в мире с замедляющимся экономическим ростом.
  That is, we live in a world with slowing economic growth.

[17:38] В Америке показатели Leading Indicators продолжают своё прекрасное пике после недолгого восстановления, когда стало после тарифов Трампов и после тарифов Трампа в прошлом году в принципе с начала войны негативная динамика очень сильно заметна.
  In America, the Leading Indicators continue their beautiful dive after a brief recovery, when after Trump's tariffs and after Trump's tariffs last year, in principle since the beginning of the war, the negative dynamics are very noticeable.

[18:00] Вышла бежевая книга ФРС, которая оценила экономическую активность как относительно фиф-фифти, то есть нехорошо, неплохо, но если мы будем копать глубже, данные по индустриальному производству в пятницу вышли практически э 01+.
  The Fed's Beige Book came out, which assessed economic activity as relatively fifty-fifty, that is, not good, not bad, but if we dig deeper, the industrial production data on Friday came out practically zero point one plus.

[18:19] Мафакринг - это производство производство каких-то производственных товаров, по большому счёту нулевые.
  Manufacturing is the production of some industrial goods, essentially zero.

[18:22] Снижение снижение.
  Decline decline.

[18:26] Аэ загрузки мощностей небольшое мы наблюдали.
  We observed a small capacity utilization.

[18:29] А и соответственно вы видите, что последние 2 месяца идёт серьёзное замедление и индустриального производства, несмотря на весь пузырь искусственного интеллекта.
  And accordingly, you see that for the last 2 months there has been a serious slowdown in industrial production, despite the entire artificial intelligence bubble.

[18:41] Мы наблюдаем то, что э общие показатели широкие в экономике крайне слабые.
  We observe that the broad general indicators in the economy are extremely weak.

[18:47] Сюда же нужно отнести основной фактор риска со всей инфляционной дискуссией — это, безусловно, рынок, рынок труда.
  This also includes the main risk factor in the entire inflation discussion — it is, of course, the labor market.

[18:55] Ещё, э, в июньском, э, отчёте этот показатель составлял 37,5.
  Also, in the June report, this indicator was 37.5.

[19:03] Сейчас вроде бы как будто стало чуть получше.
  Now it seems to have gotten a little better.

[19:05] Индекс дошёл до 45, что неудивительно, потому что наши фокусники выкатили э в прошлом месяце fas, то есть отчёт по занятости, который вышел в принципе в принципе хоть и в позитивной территории, но это статистическая погрешность, потому что вы видите на этом графике вот оранжевые.
  The index reached 45, which is not surprising because our magicians rolled out a fas last month, that is, the employment report, which came out in principle, although in positive territory, but this is a statistical error, because you see on this graph the orange ones.

[19:26] Такие балочки - это изначальные показатели, и чёрные - это уже конечные показатели.
  Such beams are the initial indicators, and the black ones are the final indicators.

[19:30] То есть мы наблюдаем постоянный пересмотр этих показателей вниз.
  That is, we are observing a constant downward revision of these indicators.

[19:36] Последние 2 месяца были также пересмотрены вниз.
  The last 2 months were also revised downward.

[19:38] И вот можно ожидать, что где-то, даже если этот показатель не пересмотрит, то общая динамика, которую мы наблюдаем, что за последний год в экономике США было создано ноль ну или плюс-минус ноль рабочих мест, всё об этом говорит.
  And so we can expect that somewhere, even if this indicator is not revised, the overall dynamics we observe, that over the past year zero or plus or minus zero jobs were created in the US economy, everything speaks to this.

[19:50] Да, сейчас на фоне чемпионата мира по футболу мы увидели некоторую позитивную динамику на рынке труда, особенно с точки зрения занятости.
  Yes, now against the backdrop of the FIFA World Cup, we saw some positive dynamics in the labor market, especially in terms of employment.

[19:59] Вот всё, что связано с сервисным сектором, это отели, это рестораны, но это не занятость не на полную ставку, а именно занятость на какое-то короткое время.
  Here everything related to the service sector, these are hotels, these are restaurants, but this is not part-time employment, but rather employment for a short period of time.

[20:10] И эти показатели, в принципе, поддерживали определённое время вот это ESM non manufacturing сервисный индекс, а который сейчас после окончания лета начнёт опять-таки ослабевать.
  And these indicators, in principle, supported for a certain time this ESM non-manufacturing service index, which now after the end of summer will begin to weaken again.

[20:22] Но что главное, э, фактор, который мы увидели, это, безусловно, низкий показатель.
  But what is most important, uh, the factor that we saw is, undoubtedly, the low indicator.

[20:27] безработицы, 4,2%, который говорят, что

[20:30] рынок труда, опять-таки, у нас

[20:32] стабильный и, скорее всего,

[20:34] какую-то определённую роль в показателе

[20:36] ФРС этот

[20:38] эта динамика сыграла. Но она, конечно,

[20:41] искажена. Нужно понимать, что в принципе

[20:43] сейчас вот красная линия - это так

[20:45] называемая labor force participation,

[20:47] это количество населения, участвующие в

[20:50] активном рабочем пуле, да? И,

[20:53] соответственно, только за прошлый месяц

[20:55] из общей статистики безработности выпало

[20:58] практически 750.000 человек. Это

[21:01] означает, что это люди, которые пытались

[21:04] искать работу какое-то время и потом,

[21:06] поняв, что нету никакого смысла и шансов

[21:09] никаких нету, просто

[21:12] сами отказались и сказали, что мы этим

[21:15] заниматься больше не будем.

[21:18] И совершенно бесполезное занятие. То

[21:20] есть у вас искусственно показатель

[21:21] безработицы искусственно занижен.

[21:25] Это как раз-таки довольно

[21:28] одна из таких статистик, которая

[21:31] искажает всю слабость рынка труда. Мы

[21:34] можем смотреть на типа job openings,

[21:37] которые показывают, опять-таки, вроде бы

[21:39] стабильный небольшой отскок, но если мы

[21:41] смотрим на количество нового найма, он,

[21:44] в принципе, продолжает снижаться. Мы

[21:46] видим опять-таки рисованный nonf

[21:48] payrolls. Мы видим, что, э, если

[21:52] посмотреть на серенькие балочки, да, вот

[21:54] на этом графике вы видите это количество

[21:57] безработных по так называемым household

[22:00] survey, а

[22:02] которые с одной стороны, если мы

[22:05] учитываем

[22:07] ту динамику SL of participation, которая

[22:10] официально рисуется, и светленькое серые

[22:14] линии - это если бы мы исходили из

[22:16] нормально стабильного вот показателя как

[22:18] раз такий

[22:19] participation, то безработица была бы

[22:21] сейчас намного намного выше. То есть

[22:25] данные, безусловно, здесь искажены. И на

[22:27] фоне такого слабого рынка труда,

[22:29] конечно, мы видим, вышли показатели э

[22:33] университета Мичигана о

[22:37] настроениях потребителей. второй месяц,

[22:40] ну или вторую неделю идёт небольшой

[22:42] отскок, но всё равно вы видите тренд, он

[22:44] идёт,

[22:45] опять-таки с совместно с рынком труда в

[22:48] сторону низа. И здесь очень интересное

[22:51] сравнение, если мы наложим nonfun

[22:53] payrolls на как раз-таки эти настроения,

[22:55] то есть тёмно-синяя линия - это

[22:57] настроение по университету Мичигана, а

[23:00] бирюзовая линия - это как раз-таки

[23:02] изменение

[23:03] в занятости тот самый funм pay. Мы, в

[23:06] принципе, видим, что историческая

[23:08] корреляция, которой сейчас образовались

[23:10] клещи, которые могут сказать, что либо

[23:13] потребители крайне негативно

[23:15] перенастроены и перепуганы, и,

[23:18] соответственно, мы сейчас будем

[23:19] возвращаться, либо, скорее всего, рынок

[23:21] труда начнёт отображать реальное

[23:23] состояние дел в экономике, которое

[23:25] повлияет на политику Федеральной

[23:26] резервной системы и которая заставит ээ

[23:30] резко-резконить её ставки. Почему второй

[23:33] вариант более вероятен, чем первый, на

[23:35] мой взгляд? Это можно посмотреть на

[23:37] реальные доходы домохозяйств, четвёртый

[23:40] месяц негативной динамики. То есть

[23:43] опять-таки, когда мы говорим, что рост

[23:45] цен на энергоносители, в том числе и на

[23:47] бензин, заставляет рационировать своё

[23:50] потребление, а количество, слабый,

[23:53] крайне слабый рынок труда ограничивает

[23:56] рост или в данном случае мы видим уже,

[23:58] э, ведёт к снижению реальных зарплат. И

[24:00] вот эта компрессия маржи, когда

[24:03] предприятия не могут перекладывать,

[24:04] собственно, маржинальность на конечного

[24:06] потребителя, ведёт в обратной спирали к

[24:08] тому, чтобы для того, чтобы сохранять

[24:11] собственную прибыльность, вам нужно

[24:12] больше и больше увольнять. Вот сейчас мы

[24:14] где-то в этом периоде находимся и будем

[24:18] в нём двигаться. Если посмотреть, что

[24:21] пишут про это в газетах, то можно

[24:24] посмотреть, да, э-э, статью Уallрит,

[24:27] которая написала, что тот же самый

[24:29] Walmart начинает резкое снижение цен, а

[24:33] на фарш 12%, Кока-Кол 30, на вишню 50%.

[24:38] Э, ну, довольно широкий ассортимент

[24:40] продуктов, на которые цены будут

[24:42] снижаться. И одновременно вот статья,

[24:44] которая говорит, что резко выросли

[24:46] обороты в ломбардах, которые говорят,

[24:48] что у домохозяйств довольно серьёзные

[24:51] проблемы, а, с финансами. Одновременно,

[24:54] если мы смотрим на динамику замедления

[24:58] рынка труда, компрессии маржинальности

[25:00] бизнесов, соответственно, вот этот

[25:02] стресс, домохозяйство под подд

[25:04] поджимает, и крайне сложная ситуация на

[25:07] рынке недвижимости. Ну, мы все знаем,

[25:10] что основным активом американских

[25:13] домохозяйств является недвижимость. Рост

[25:15] цен на неё в последние, по крайней мере,

[25:18] последние 5 лет после пандемии был

[25:20] просто гигантский. Довело, дошло это всё

[25:22] до того, что, в принципе, даже самые

[25:24] стрёмные дома новые там стоят от

[25:26] 400.000. А, ну, по крайней мере, то, что

[25:28] мне перепадает в среднем, но динамика

[25:32] уже продолжается с прошлого года

[25:35] негативная, и можно посмотреть э на

[25:37] исторические показатели, где сейчас

[25:39] находится основной, э- основные индексы

[25:43] по рынку недвижимости. А,

[25:46] соответственно, если мы смотрим

[25:50] на индикатор и на его отклонение от

[25:53] усреднённого значения с 2001 года, то

[25:57] есть 25 лет усреднённое значение и где

[25:59] сейчас находится а показатель

[26:03] в нынешний момент. То есть начало новых

[26:06] строительств сверху вниз идём. Начало

[26:07] новых строительств находится на 9% ниже

[26:10] исторического среднего значения. Выдача

[26:13] новых разрешений на строительств

[26:15] показывает позитивную динамику, но

[26:17] плюс-минус ноль. Если мы посмотрим на

[26:19] объём продаж отдельных домов, ээ то этот

[26:24] показатель находится в отклонении -16%

[26:27] от исторической нормы. Продажи вторичке

[26:30] -20%.

[26:31] Индекс - эксмости

[26:36] NHB находится 30% ниже исторической

[26:40] нормы. Ну и опять-таки движение или

[26:43] количество просмотров недвижимости,

[26:45] которое выставлено на продажу, снизилась

[26:48] практически на треть. То есть у вас с

[26:51] одной стороны рост цен за счёт войны в

[26:54] Иране, у вас отсутствие роста зарплат, у

[26:56] вас компрессия маржинальности в

[26:59] бизнесах, что давит на рынок труда, что

[27:02] давит на настроение потребителей,

[27:05] которые не хотят тратить, опять-таки,

[27:07] запуская эту негативную спираль и на

[27:10] которых давит крайне негативный рынок

[27:12] недвижимости. Как в этой ситуации

[27:15] товарищ ВОШ собирается поднимать ставку?

[27:18] -э для меня большая загадка. То есть я

[27:21] не удивлюсь, если эти товарищи, э-э,

[27:25] скорее всего в июле не будет поднятия,

[27:27] но в ближайший месяц-два они всё-таки

[27:29] попробуют дёрнуть ставку на 25 базисных

[27:32] пунктов для того, чтобы просто поставить

[27:34] галочку. Но я ожидаю к концу года

[27:36] довольно серьёзное снижение. Хотя,

[27:38] опять-таки, с точки зрения движения

[27:41] ставок я в своё время очень-очень был

[27:43] неправ. Э, особенно с точки зрения, если

[27:46] мы смотрим как раз-таки на тайминг этого

[27:48] снижения. Но вы видите, что показатели

[27:50] говорят, что крайнее ухудшение ситуации

[27:54] в экономике, любой шок, ээ, с точки

[27:57] зрения нефти, с точки зрения логистики

[28:00] будет приводить и ускорять эти

[28:02] негативные процессы. Это, кстати, от

[28:05] этого страдают не только американцы, от

[28:08] этого также страдают и китайцы, потому

[28:11] что вышли Китай

[28:13] вышли данные по Китаю, которые оказались

[28:15] очень-очень плохими. ну, плохими

[28:18] относительно

[28:20] китайско, если мы берём китайские

[28:22] исторические данные, понятно, что

[28:24] сравниваю Европы или Америки данные

[28:26] можно рассматривать как что-то

[28:27] прекрасное, но рост ВВП составил во

[28:30] втором квартале только 4,3%, вместо

[28:33] пяти, которых они собираются рисовать.

[28:35] Резко снизилось инвестиции

[28:38] в инфраструктуру или так называемый

[28:40] fixed Asset Investment. Неплохой

[28:42] показатель по вышел по индустриальному

[28:45] производству. В основном всё, что

[28:47] связано с электроникой и экспортом

[28:49] продукции, связано с искусственным

[28:50] интеллектом. Остальные продукции

[28:53] довольно были слабые, и мы увидели

[28:55] довольно слабые показатели розничных

[28:57] продаж. То есть, если мы посмотрим на

[28:59] динамику investment, инфраструктурные,

[29:02] особенно частные чёрная линия - это

[29:04] частные инвестиции, после небольшого

[29:07] отскока резко пошли сокращения. Ну и вы

[29:09] в принципе видите, что, э, с двадцатого

[29:12] года динамика позитив как негативная,

[29:15] даже раньше, если мы посмотрим там с

[29:16] восемнадцатого года, вот это негативная

[29:17] динамика э снижения, она продолжает ээ

[29:23] она продолжается, особенно на фоне то,

[29:25] что мы прекрасно знаем, что в Китае

[29:26] огромное количество избыточных

[29:28] мощностей. Если мы посмотрим с точки

[29:30] зрения индустриального производства

[29:33] сейчас вот эта искусственная волна

[29:35] спроса со стороны искусственного

[29:36] интеллекта, а это балочки закрашенные

[29:39] индустриальное производство, красная

[29:41] линия - это розничные продажи. Розничные

[29:43] продажи вы видите, падают намного

[29:46] сильнее, хотя определённая корреляция

[29:48] есть. А, то есть мы наблюдаем то, что

[29:50] Китай, мм,

[29:53] испытывает крайне слабый внутренний

[29:56] спрос и пытается всеми способами этот

[29:59] внутренний спрос компенсировать через

[30:01] экспорт а-а продукции в каких-то

[30:05] сумасшедших объёмах. Последние данные по

[30:08] торговому балансу вышли и импорт, и

[30:11] экспорт выросли. Экспорт вырос на 20%,

[30:13] импорт ещё больше. То есть вот эта

[30:15] динамика, которую Китай всех затягивает

[30:20] в мире через дефлеционные процессы, то

[30:22] есть да, потребление у нас не работает,

[30:25] мы будем пытаться экспортировать,

[30:27] избыток мощностей экспортируется при

[30:29] постоянном давлении цен аа на продукцию,

[30:33] снижая давление на инфляцию во всём мире

[30:35] и, по большому счёту, разрушая все

[30:37] индустриальные базы, как в Америке, так

[30:39] и в Европе. Сейчас мы об этом отдельно

[30:41] поговорим. Но если говорить про Китай,

[30:43] то чётко понятно, что восстановление

[30:46] спроса, а в Китае в ближайшее будущее

[30:50] ожидать не стоит. Мы видим чёткое

[30:52] снижение кредитования домохозяйств. И

[30:56] опять-таки нету

[30:58] никакого аппетита. То есть кризис на

[31:00] рынке недвижимости продолжает, э, в

[31:03] принципе оказывать своё влияние э на

[31:06] экономику и никуда не уходит. И несмотря

[31:08] на то, что в принципе элемент

[31:10] восстановления присутствует и -э э

[31:13] процесс делеverджинга среди домохозяйств

[31:15] происходит

[31:17] довольно поступительными, но он

[31:19] происходит, мы видим, что китайцы не

[31:21] спешат потреблять на фоне, опять-таки,

[31:23] неопределённости, как внутри экономики,

[31:26] так и глобальной экономики. Рынок труда

[31:28] в Китае также довольно слабый. И также

[31:30] мы видим, опять-таки, вот здесь

[31:31] показатель, да, вот сколько домохозя

[31:33] тратит. Здесь динамика тоже опять-таки

[31:36] негативная. То есть, если мы

[31:39] сравниваем США и Китай, то, в принципе,

[31:44] в принципе динамика везде довольно

[31:46] схожая. Э может быть разные причины, но

[31:51] абсолютно та же самая динамика, э, что в

[31:54] Китае, что в Америке. Разница разве что

[31:57] в том, что американцы за счёт триков

[32:00] где-то пытаются э бороться с рынком

[32:03] бандов, который лихорадить, то в Китае

[32:05] мы чётко наблюдаем снижение облигаций,

[32:07] доходности на облигации. Сейчас, когда

[32:10] нефть подскочила на 10 долларов, э

[32:13] доходности десятилетних китайских

[32:14] облигаций, аа, в принципе, снизились до

[32:18] минимума. Это об этом я написал в статье

[32:21] для эксперта, которая лежит у меня в

[32:23] Telegram-канале, так что подписывайтесь.

[32:25] А

[32:27] это означает то, что учитывая то, что у

[32:30] китайцев контроль капитала за выводом

[32:32] капитала внутри страны, э, мы наблюдаем

[32:38] рисков, то есть слабое кредитование со

[32:41] стороны банков, которые списываются,

[32:43] вроде бы и ставки снижаются, но, видимо,

[32:45] объём кредитов на балансах банков, э,

[32:47] плохих кредитов настолько высок, что

[32:49] банки, даже несмотря на то, что их

[32:51] заставляют и дают дополнительную

[32:53] инцентивацию, а-а,

[32:55] для кредитования не могут этого делать,

[32:58] так как балансы просто забиты каким-то

[33:00] мусором. И тем самым снижая ставки, э,

[33:05] ситуация в банковском секторе ещё только

[33:07] усугубляется. Соответственно, у Китая

[33:09] немножко другие проблемы, но вот эта

[33:11] дефляционная динамика, которую он

[33:12] испытывает на протяжении уже нескольких

[33:14] лет, она в любом случае э будет

[33:17] перекидываться и э на другие страны. Мне

[33:20] прекрасно понятно, что если мы сейчас

[33:23] всё это поломаем, э, разорвём и будем

[33:27] плыти все отдельно, инфляционная

[33:29] спираль, всё это, да, это всё будет. Но

[33:33] для того, как я уже давно говорю, для

[33:35] того, чтобы это произошло, нужно

[33:36] полностью поменять регуляцию банковской

[33:38] системе и дать ей возможность просто, а,

[33:42] безлимитно где-то выдавать кредиты по

[33:44] примеру того, что делала Япония после

[33:45] Второй мировой войны в рамках

[33:47] восстановления. Это, безусловно, придёт.

[33:49] вопрос, что будет триггером и ээ когда

[33:52] это начнётся. Скорее всего, мы подходим,

[33:55] э- к этому моменту всё ближе и ближе и

[33:59] ближе, потому что если мы посмотрим

[34:02] сейчас, что происходит и почему это

[34:04] вполне возможно будет происходить, э

[34:07] можно посмотреть просто на общее

[34:09] количество долгов, э, всех долгов на

[34:12] уровне разных государств. То есть все

[34:15] любят пинать американцев, какие они

[34:16] [ __ ] какие у них огромные долги. Ну,

[34:18] с точки зрения ВВП и Япония, и наши

[34:21] друзья французы, и Китай находятся а

[34:25] выше. Кстати, Европейский Союз не

[34:26] намного сильно отстаёт от от Америки.

[34:29] Только всегда разговоры, что доллару

[34:31] конец и американцы [ __ ] столько берут

[34:33] в долг. А нужно понимать, что разница

[34:36] между всеми этими параметрами

[34:37] заключается в том, что доллар является

[34:40] базовой валютой мировой. И,

[34:42] соответственно, те, если эти домино

[34:45] начнут падать, падать домино будут как

[34:47] раз-таки не с США, а со всех других

[34:49] товарищей. Для меня один из самых

[34:50] больших рисков э в нынешнем случае -

[34:53] это, безусловно, Франция, которая

[34:56] находится в периоде крайней политической

[34:59] нестабильности. В следующем году у

[35:01] товарищи выборы, огромные дефициты и

[35:04] плюс ещё, конечно же,

[35:07] держатели, 60% французского долга держат

[35:10] иностранцы. То есть любое какое-то

[35:13] геополитическое изменение потоков

[35:15] капитала приведёт к этим распродажам,

[35:17] которые французам нужно будет ловить,

[35:20] будут они выходить из евро или не будут

[35:22] каким-то образом печатать рынок бандов.

[35:24] Они будут должны будут спасать, но

[35:27] спасать рынок бандов можно только при

[35:29] помощи бесценивания валюты. Прямого

[35:31] контроля над валютой у Франции нету, и

[35:33] вы попадаете как европейцы вот в такой

[35:35] цейнот. Что же нам тогда делать?

[35:37] Посмотрим, как гражданка Лагарты и дуры

[35:39] в Евросоюзе типа нашей Калос и гражданки

[35:43] Фондерляйн, что они придумают. Особой

[35:45] надежды я на хороший какой-то итог не

[35:48] пыта не а не испытываю. Но нужно

[35:52] опять-таки понимать, когда мы говорим,

[35:53] что, э, вот раздолбается экономика,

[35:56] начнётся инфляция, всё будет ужасно, мне

[35:59] кажется, что, несмотря на все эти

[36:01] разговоры и на всю воинственную

[36:04] риторику,

[36:06] мир настолько завязан друг на друга, что

[36:09] каким-то образом нам придётся уживаться.

[36:11] Э-э, если мы посмотрим на данные, то

[36:13] есть вышли, э-э, Эрнстн Янг, э-э,

[36:16] Партинон, э-э, сделал исследование и

[36:19] сказали, что, а, в принципе, если

[36:21] западные страны постараются полностью

[36:24] отказаться от сотрудничества с Китаем,

[36:26] цена этого вопроса будет составлять

[36:28] примерно 23 триллин.

[36:33] Соответственно, в основном, конечно же,

[36:35] это американцы 14, еврозона 10, ну и

[36:39] триллиончик ещё туда можно англичан

[36:40] запихнуть. Опять-таки, это всё

[36:43] взаимосвязано. Китай точно также зависит

[36:46] от Америки, Европы э в плане своего

[36:49] экспортного потенциала. То есть вот эта

[36:52] динамика, которую мы наблюдаем, она,

[36:55] скорее всего, рвать её никто не будет. И

[36:58] тогда мы попадаем в следующий вопрос: в

[37:01] какой системе мы находимся и что мы

[37:03] собираемся с этим делать. В принципе,

[37:06] то, что мы видим сейчас, э, работают две

[37:09] параллельных финансовых системы. С одной

[37:12] стороны, американцы, которые продолжают,

[37:14] конечно, как доминирующая

[37:17] сила, ну и опять-таки, как

[37:20] всё-таки доллар является глобальной

[37:21] валютой, пытаются при помощи, а роста

[37:25] финансовых активов увеличивать,

[37:27] опять-таки привлекательность финансовых

[37:28] активов. То, что мы наблюдаем последние

[37:30] пару лет, это, безусловно, э инвестиции

[37:33] в искусственный интеллект и

[37:34] реиндустриализация.

[37:36] Соответственно, это всё равно самый

[37:37] крупный игрок. Э, и доступ к этому рынку

[37:40] для многих стран является

[37:41] экзистенциальным. С другой стороны, мы

[37:43] видим, а-э,

[37:45] безусловно, Китай, который действует

[37:47] несколько другой модели, то есть большие

[37:50] продлемы на рынке недвижимости, большие

[37:53] сбыточные, э, производства, безусловно,

[37:56] дефляция и огромный долг. Огромный долг,

[37:59] который давит на экономику в негативной

[38:01] динамике. Разрешить эту проблему в

[38:03] теории, конечно, можно было бы

[38:06] обесценивав Юан, ну, скажем, там с 7 до

[38:09] 14.

[38:12] Скорее всего, это бы решило вот

[38:14] краткосрочно бы, безусловно, проблемы

[38:16] Китая. Но с другой стороны, сделать это

[38:19] также практиво, но это будет иметь очень

[38:23] серьёзные последствия, опять-таки, для

[38:25] системы. Это будет огромная э

[38:28] девальвация приведёт к огромному бегству

[38:30] капитала. То есть у вас будет внутренняя

[38:32] дестабилизация. Безусловно, это подорвёт

[38:36] доверие

[38:38] Китая, как вот с точки зрения то, что

[38:40] они пытались делать, что мы стабильная

[38:43] страна, мы второй полюс. То есть если

[38:46] второй полюс по сили в мире вот так

[38:49] просто валюту свою девальвируют, это,

[38:50] безусловно, серьёзно бьёт по репутации.

[38:53] И, э, китайцы этого делать просто не

[38:56] хотят. Всё, что мы последнее время

[38:57] наблюдали - это попытка Китая держать

[38:59] курс одно относительно стабильный.

[39:02] Соответственно, э контроль за капиталом

[39:07] и наращивание э резервов и то есть

[39:12] системы, которые сейчас Китай

[39:13] выстраивает, продолжение контроля за

[39:15] капиталом, стабильный курс. И этот

[39:17] стабильный курс, а

[39:20] будет

[39:22] обеспечиваться золотыми запасами. Вот у

[39:25] нас работают две системы, которые между

[39:27] собой вот как бы

[39:30] враждуют.

[39:32] Соответственно,

[39:35] Китай, то, что он пытается сделать

[39:37] сейчас, и это довольно интересная

[39:39] тематика, как Китай держит, то есть

[39:43] Китай играет, у него сейчас два курса

[39:44] юаня. С одной стороны курс юань, который

[39:46] официальный там к доллару, который они

[39:47] держат, стабильный. С другой стороны -

[39:49] это курс, то, что они пытаются сделать.

[39:52] Опять-таки,

[39:54] цена золота в юанях просто растёт

[39:57] гигантскими темпами. Вот на этот график

[39:59] вы видите, насколько сильно идёт

[40:01] динамика. То есть юань по отношению к

[40:02] золоту обесценивается.

[40:04] При этом фиатная составляющая остаётся э

[40:08] стабильной. То есть в этой логике вы по

[40:11] большому счёту обесцевния НОА имеете

[40:14] огромные запасы долларов, стабилизируете

[40:16] свою систему с точки зрения долговую. С

[40:19] одной точки зрения. С другой точки

[40:21] зрения,

[40:22] домохозяйства у китайцев, в принципе,

[40:24] это принято. Мы видели в прошлом году,

[40:27] насколько большие покупки китайские

[40:29] домохозяйства золото проводили. Это

[40:32] инцентивируется. И для того, чтобы по

[40:35] большому счёту вы, покупая золото, цена

[40:38] растёт, вы типа богатеете или у вас, а,

[40:41] повышается покупательская способность,

[40:43] которая может переноситься на экономику.

[40:46] Результата мы этого, безусловно, не

[40:47] видим, потому что спрос в Китае слабый,

[40:49] но с точки зрения защитного механизма он

[40:52] работает. И вот это предлагает, по

[40:53] большому счёту Китай. И если мы смотрим

[40:56] вот в динамике эти две системы, мы между

[40:58] ними будем функционировать, да, одно из

[41:00] двух. То есть, безусловно, и золото

[41:02] будет играть центральную роль в

[41:04] следующей фазе. Но вот как цена его

[41:06] будет двигаться, безусловно, будет

[41:08] зависеть от того, что будет делать

[41:10] Китай. Потому что, в принципе, если

[41:13] посмотреть вот на этот график, то мы

[41:15] чётко видим, что цена движения золота э

[41:18] очень сильно коррелирует с ликвидностью

[41:21] аэ китайского центробанка. И нужно

[41:24] сказать сейчас чётко, что китайский

[41:26] Центробанк в последнее время продолжает

[41:29] свою политику. И КСИ, кстати, так и

[41:31] сказал, что не собирается сейчас, по

[41:34] крайней мере, проводиться никакие методы

[41:37] стимулирования, а,

[41:40] ээ, ликвидность китайская снижается. И,

[41:43] то есть, соответственно, вы получаете

[41:45] динамику, что, а, цена золота вполне

[41:47] возможно корригируется на фоне вот этих

[41:50] именно потоков, что заставит их

[41:52] переобуться. Я не знаю. Китай - страна

[41:55] прекрасная. То есть продолжается чистка

[41:59] э- в политбюро компартии. Очередного

[42:02] товарища вот засадили за за коррупцию и

[42:05] за сексуальное домогательство. А,

[42:09] соответственно, чистка происходит. Это

[42:11] показывает также о какой-то определённой

[42:13] э шухере в системе управления Китая. То,

[42:16] что мы наблюдаем, это последствия того,

[42:19] что вот дефляционная модель ведёт

[42:24] скукоживанию

[42:25] маржинальности китайского бизнеса. То

[42:28] есть вы видите здесь разные страны, да?

[42:29] Чёрная линия - это Китай, красная - США,

[42:32] оранжевая Япония и чёрная - это

[42:34] еврозона. Вы видите, насколько идёт

[42:36] компрессия прибыльности бизнеса в Китае.

[42:39] А-а, и для поддержания этого курса,

[42:42] опять-таки, девальвация юани, в

[42:44] принципе, была бы очень позитивным, а-а,

[42:47] позитивным методом, но опять-таки мы не

[42:50] видим это, потому что э ликвидности

[42:54] китайской особо не поступает.

[42:57] Мы видим, что курс собирается держать

[43:00] стабильный, то, что Кси говорит, мы

[43:02] будем продолжать держать вот эту

[43:03] дефляционную динамику и дальше нам важно

[43:06] вот этот экспортный потенциал

[43:08] реализовывать всей ценой, поддерживать и

[43:11] развивать его. Неважно, там будем по

[43:13] мере развития событий будем разбираться,

[43:16] а куда это пойдёт. Сейчас мы это делать

[43:20] точно не будем.

[43:22] И в результате мы получаем

[43:26] динамику, которую в нынешней в нынешней

[43:30] ситуации абсорбировать в первую очередь

[43:33] будет Европа.

[43:35] А

[43:39] Европа, то есть, если мы сейчас

[43:41] посмотрим на рынок электромобилей, да,

[43:44] стабильный рост, очень большое падение

[43:46] внутреннего потребления, но за счёт

[43:47] экспорта вывезли. В Америку экспорта в

[43:50] принципе не происходит. В Европе сейчас

[43:53] все заводы,

[43:55] в принципе, находятся в разговорах или в

[43:58] в предварительных переговорах о продаже

[44:02] или сдаче в аренду в Китае. То, что мы

[44:04] наблюдаем в Германии. Volkswagen начал

[44:07] полную реструктуризацию. Сейчас будет

[44:09] происходиться расчленение отдельных

[44:11] марок в различные э отдельные корпора,

[44:14] ну, сектора, корпорации или различные

[44:17] сегменты, которые не будут управляться

[44:19] центрально. Аа ситуация такая, что уже

[44:22] объявлено, что нужно 100.000 человек

[44:24] уволить. А

[44:27] в принципе, если мы посмотрим и на

[44:29] Mercedes, и на BMW, э немецкая

[44:33] автомобильная индустрия не

[44:35] конкурентноспособна.

[44:36] И об этом говорят уже все эксперты,

[44:39] которые, ээ, чётко заявляют. полностью

[44:43] было провалено переход на на

[44:46] электромобили, отсутствие доступа к

[44:48] критическим минералам, отсутствие

[44:50] доступа к цепочкам поставок. а-а отказ

[44:54] от главной своей технологии э двигателя

[44:57] внутренней скарания привёл к тому, что

[45:00] мало того, что китайские автомобили на

[45:02] нынешнем уровне по качеству уже примерно

[45:04] схожи с европейскими, но на 50% дешевле,

[45:08] через 3-4 года Китай возьмёт полное

[45:10] технологическое технологическое

[45:12] лидерство, а с точки зрения развития

[45:15] новых платформ. И тогда уже

[45:18] вся вот эта премиальная надбавка,

[45:21] которую немцы могли продавать в рынок,

[45:24] она полностью исчезнет. Это мы сейчас

[45:26] уже наблюдаем, э, и будем в ближайшее

[45:29] время наблюдать дальше. Выхода из этого

[45:32] особо никакого нету. То, что сейчас

[45:34] пытаются делать немцы, это на своих

[45:36] фабриках, э, то, что они устроили с

[45:39] китайцами, эти процессы переносить

[45:42] обратно в Германию. Ну вот вы видите,

[45:45] если посмотреть на общие показатели ээ

[45:48] экономических настроений в Европейском

[45:50] Союзе, тренд однозначно показывает в

[45:54] сторону юга. И здесь вот и как

[45:58] потребительские настроения, это

[46:00] оранжевая линия, э индустриальное

[46:03] настроение - это чёрный пунктир, чётко

[46:05] показывает, что вот эта вся динамика,

[46:07] она будет продолжаться. И нужно

[46:09] учитывать, что, несмотря на то, что

[46:11] Германия вроде бы ещё имеет

[46:13] торговый профицит, то сейчас, по

[46:15] большому счёту, если мы смотрим, что

[46:17] Германия импортирует э станков или

[46:21] какое-то вот оборудование из Китая

[46:22] больше, чем она туда его поставляет, то

[46:24] есть вот этот сдвиг, он уже произошёл и

[46:27] будет ухудшаться. И на фоне этого,

[46:29] конечно же, страдает индустриальное

[46:30] производство Европы. За последние 5

[46:33] месяцев мы наблюдали четыре падения. Что

[46:36] это всё значит? Это всё значит, что

[46:39] огромная зависимость крупных корпораций

[46:42] европейских от китайского рынка, а и

[46:45] опять-таки

[46:47] смывание Китаем европейской индустрии за

[46:51] счёт просто крайней эффективности

[46:52] доступа к ресурсам аа и более дешёвой

[46:57] цены ведёт к тому, что к американцам они

[46:59] залезть не могут, а проигравшим кто-то

[47:03] кто тот, кто должен абзорбировать эту

[47:05] огромную количество продукции, которые

[47:08] Китай поставляет на внешние рынки, в

[47:10] первую очередь становится Европа. И

[47:12] нужно ожидать того, что следующим этапом

[47:14] это будет ограничение ввод каких-то

[47:17] пошлин и прочее, прочее на китайскую

[47:19] продукци, что что уведёт в спираль и

[47:22] перекинется на рынке, а, опять-таки на

[47:26] рынке капитала и в первую очередь на

[47:28] рынке бандов. Потому что вот эта

[47:30] динамика между США и

[47:34] Китаем приведёт в конечном итоге только

[47:37] к одному. То, что мы сейчас наблюдаем в

[47:39] той же Корее или в Японии, или даже в

[47:42] Германии мы наблюдаем полное э

[47:46] готовность, готовность

[47:49] а

[47:52] обесценивать собственные валюты, а в

[47:55] неограниченных масштабах. Что это может

[47:58] показывать? В принципе, э,

[48:02] выбор, который будет стоять перед всеми

[48:04] центробанками, сейчас он, э, скорее

[48:06] всего в первую очередь станет перед

[48:08] японским центробанком, но выбор будет

[48:10] таков, что вы хотите спасать. Вы хотите

[48:12] спасать валюту, курс валюты, или вы

[48:15] хотите спасать собственный рынок долга?

[48:17] Спасение, собственно, рынок долга ведёт

[48:19] к девальвации собственной валюты,

[48:21] соответственно, а, инфляции, объединения

[48:24] населения и прочее, прочее, прочее. все

[48:26] вот эти прибомбоны, которые с такими ээ

[48:29] вещами ассоциируются.

[48:31] Рынок долга вы не можете э вы никогда не

[48:34] захотите -э

[48:37] ломать. Ну потому что последствия ещё

[48:40] более плохие. И, соответственно, всегда

[48:42] выбор из этих двух вариантов будет

[48:44] спасать рынок бандов. Почему это

[48:46] происходит? Ну давайте посмотрим хотя бы

[48:47] на тот же рынок Коспи. Вот вы видите, а

[48:51] в номинальном выражении рост синяя линия

[48:53] - это цена акций или индекса коспи. А

[48:56] красная линия, она перевёрнута - это

[48:59] доходности облигаций. То есть, как

[49:01] правило, да, то есть если доходности

[49:03] растут, рынок должен, э, снижаться. То

[49:07] есть понятно, с точки зрения

[49:08] привлекательности и более высокие

[49:11] ставки, то есть вот эта корреляция, она

[49:12] больше не работает. Соответственно, у

[49:14] вас растут доходности больше риска,

[49:18] который оценивается, то, что инфляция и

[49:20] ослабевание валюты приведёт к тому, что,

[49:23] э, будет ухудшение экономической

[49:26] ситуации и где вы спасаете в данном

[49:28] случае капитал, когда валюта будет

[49:29] обесцениваться. В стоках, стока, которые

[49:31] по большому счёту номинали генерирует

[49:34] casшfallows. И туда идут деньги. Схожая

[49:37] ситуация, если вы посмотрите, в

[49:38] принципе, а Германия, рост доходности

[49:42] сопровождается рекордным ростом на

[49:44] индекс Дакс. Ну и основной, конечно,

[49:46] пример - это Япония, когда мы наблюдаем

[49:50] то, что у них сейчас происходит, то, что

[49:51] они делают, весь маразм, которым они

[49:54] заняты, это рост доходностей, ээ,

[49:58] которых всех пугают, хотя он на самом

[49:59] деле более технического характера. И

[50:02] рост, конечно же, никий. То есть мы

[50:04] попадаем, что основные, э, экономики э

[50:08] чётко отдают себе отчёт. Ну, может быть,

[50:10] не чётко, но по крайней мере рынок

[50:11] бандов и акции показывает, куда вся

[50:13] картина девится. А двигается, но в этом

[50:16] направлении, опять-таки, возьмём

[50:17] японцев. А что происходило последние 5

[50:21] лет? Синяя - это индекс Nкей, красная -

[50:24] это NK в долларах и зелёная - это индекс

[50:27] NK в золоте.

[50:29] То есть вы видите, что с точки зрения

[50:31] номинального роста в еенах индекс

[50:33] показывал прекрасную доходность.

[50:35] Понятно, обусловлено это было опять-таки

[50:37] слабостью ены, и поэтому индекс долларе

[50:39] рост намного слабее. Но если мы

[50:41] посмотрим на относите относительно

[50:44] золота и брать возьмём его как пример

[50:47] какой-то краеугольной части следующей

[50:50] финансовой системы, то вы видите, что в

[50:52] принципе никаких денег вы по отношению к

[50:54] золоту не заработали. Это динамика,

[50:56] которая, кстати, зелёная линия. Вы

[50:57] видите, какое, э, длительное время было

[51:00] негативно. То есть, держа золото как

[51:02] японец, вы зарабатывали больше денег,

[51:03] несмотря на рост акции в номинальном

[51:07] выражении. И вот эта динамика, она будет

[51:09] продолжаться повсюду. Она будет

[51:10] продолжаться в э то, что запускают, э,

[51:14] китайцы, она будет продолжаться по всем

[51:16] странам. Единственное, когда это дойдёт

[51:18] до американцев, потому что американцы, в

[51:20] принципе, там 1-2% локации только в

[51:22] золото, они даже не чуют, что туда можно

[51:24] инвестировать или нужно инвестировать.

[51:26] Это отдельные горячие головы, которые

[51:28] это рекомендуют. Но в широкой массе

[51:32] американцы практически не инвестировано

[51:35] золото. 70% находится в equтиз. А и

[51:37] соответственно у вас аэ

[51:39] заинтересованность того, что при начале

[51:44] вот какого-то серьёзного кризиса он,

[51:46] безусловно, начнётся, когда начнётся

[51:47] схлопывание пузыря, а динамика, которая

[51:50] будет происходить, она будет выглядеть

[51:52] одинаково. А вам нужно будет спасать

[51:56] рынки, вам нужно будет спасать

[51:57] экономику, вам нужно будет печатать

[51:59] деньги, вам нужно будет вливать эти

[52:01] деньги, а в экономику. Соответственно, у

[52:05] вас будет давление на рынке бандов аа и

[52:08] ээ растущая инфляция.

[52:11] на фоне того, что рынок бандов и всей

[52:14] динамики, которая количества общего

[52:15] долгов, которые у нас есть, позволить

[52:17] росту облигациям выше определённого

[52:19] уровня, которые, на мой взгляд, по

[52:21] американским десятилеткам находится

[52:22] где-то в районе пяти, а мир не может.

[52:25] Соответственно, у вас вводится э

[52:28] контроль кривой доходности в той или

[52:29] иной форме. Он не обязательно будет

[52:31] настолько явный, потому что то, что

[52:33] сейчас там делают QRS, называется-то, э,

[52:38] как же это называется?

[52:41] repurchase monthly obligations, что-то

[52:43] такое РMO, РПО,

[52:46] то, что они это называют по-другому,

[52:48] смысл от этого меняться не будет. Это

[52:50] при в любом случае произойдёт. И тогда

[52:53] вопрос по отношению к чему у вас будет

[52:56] происходить вот этот basймен, так

[52:58] называемый обесценива. Это, безусловно,

[53:00] будет элемент аа золота. И вот если мы

[53:04] говорим с точки зрения товарища Ворша,

[53:06] что ему принимать, потому что большое

[53:08] количество придурочных товарищей

[53:11] рекомендуют ему поднимать ставку, ну

[53:13] давайте посмотрим, что это может

[53:15] произойти. Поднятие ставки, безусловно,

[53:17] окажет позитивное влияние на доллар, а

[53:19] скорее всего, снижая инфляционные

[53:21] ожидания, ну и где-то оказывая негативно

[53:24] ээ динамику на инфляцию. То есть будет

[53:27] её где-то держать и снижать. Но

[53:29] одновременно на фоне роста ставок это

[53:32] будет увеличивать дефицит бюджета, что

[53:35] будет оказывать не понижающее давление

[53:38] на американские облигации, а скорее

[53:41] всего повышающие.

[53:43] И, соответственно, мм, распродажа в

[53:47] американских облигациях может очень

[53:50] быстро перекинуться на те же японцы, на

[53:52] те же Европейский Союз, потому что

[53:54] динамика она будет одна и та же. С

[53:56] другой стороны, если сейчас товарищ ВОШ

[54:00] снизит ставку, это, безусловно, будет

[54:02] позитивно для всего мира, потому что

[54:04] доллар немножко начнёт снижаться в

[54:07] логической цепочке. Соответственно, это

[54:09] должно было бы повышать инфляцию и гнать

[54:12] эти облигации, опять-таки наверх. Вот

[54:14] эта классическая цепочка, в которой

[54:17] сейчас ээ находится

[54:20] вот экономическая наука. Он говорит, что

[54:22] не делай, в любом случае негативное

[54:24] движение для облегаций. И в таком

[54:26] случае, если мы верим этому

[54:29] высказыванию, вы видите на графике риски

[54:32] резких распродаж на бандах американских

[54:35] очень высоки, потому что 37%

[54:37] всех всего нового выпуска облигаций

[54:40] американские ложится на плечи

[54:42] хэдж-фондов, которые сидят в карма в

[54:45] кайманах и которые работают с огромным с

[54:47] огромным а левериджем. То есть в идеале

[54:52] или в той логике, которой мы двигаемся,

[54:55] тогда получается, что не дай бог

[54:57] начнутся падения с точки зрения акций.

[55:01] классической теории мы бы получали такую

[55:04] динамику, что акции падают, капитал идёт

[55:06] в банды, но так как все банды держат

[55:09] держатся, этот процесс произойдёт

[55:11] краткосрочно, но так как банды все сидят

[55:14] на маржиналке и падение курса акций

[55:17] будет совпадать с крайне ухудшающей

[55:19] ситуацией, в том числе и с фискальной

[55:21] стороны, э, и со стороны а-а

[55:25] необходимости нового выпуска долга, а вы

[55:29] получаете динамику, когда вполне вполне

[55:31] возможно в следующем цикле

[55:33] кризиса и падение курса акций приведёт

[55:36] не к росту цены облигации, а к её

[55:39] обрушению за счёт вот этих плеч и

[55:41] высокого присутствия маржинального

[55:43] покупателя а со стороны хиш-фондов. Вот

[55:46] этот риск нужно учитывать, э, если мы

[55:49] думаем в какой-то классической рамке. Я

[55:51] с этим не согласен, потому что, на мой

[55:53] взгляд, ставки нужно снижать. В этом

[55:55] трагического ничего нету. Опять-таки,

[56:00] вся дискуссия о том, что Центробанк,

[56:02] повышая и снижая ставки, влияет на на

[56:05] экономику, на мой взгляд, крайне

[56:08] перераздута.

[56:11] Уровень или, скажем, э секвенция она

[56:13] другая. Рынок говорит, куда идут ставки,

[56:16] и Центробанки реагируя, отображая

[56:19] реальность происходящего. То есть то,

[56:21] что мы видели в экономике,

[56:24] то, что мы видим, что дальний конец

[56:25] облигации становится остаётся на

[56:27] стабильном уровне, а и не растёт,

[56:30] несмотря на то, что с двадцать второго

[56:32] года инфляция, инфляция, инфляция. 4

[56:35] года нам несут про то, что инфляция с

[56:37] нами навеки, будь здоров. И в этой

[56:39] случае банды уже были должны быть на

[56:41] десяти на 10%. Этого не происходит.

[56:43] Банды это игнорируют. Если посмотреть на

[56:46] свопы, э, они в крайне негативной

[56:49] территории. которые говорят, опять-таки,

[56:51] что вся эта дискуссия в инфляции, она

[56:55] идёт мимо цели.

[56:57] И, э, в конечном итоге,

[57:00] когда то, что мы наблюдаем экономические

[57:02] показатели,

[57:04] снижение ставки отображает только

[57:07] ухудшающуюся динамику. То, что мы в

[57:09] восьмом году, когда все кричали про

[57:11] инфляцию, что-то сломалось, и мы увидели

[57:13] настоящую динамику, куда мы двигались

[57:16] изначально. Вот сейчас, на мой взгляд,

[57:19] при следующем событии, чёрном лебеде,

[57:22] белом лебеде, голубом лебеде, сером

[57:24] лебеде, произойдёт такая же динамика. Мы

[57:26] погрузимся в следующую пучину

[57:28] дефляционной спирали, из которой

[57:31] первоначальные действия центробанков или

[57:35] государств будет стабилизация ситуации,

[57:38] чтобы хоть как-то её удержать. на

[57:40] каком-то дне будет принято решение,

[57:42] вполне возможно, это произойдёт довольно

[57:44] быстро, что чёрт со всей этой системой,

[57:47] чёрт со всеми этим валютами, мы спасаем

[57:49] рынки облигации, нам нужно делать

[57:51] delреagнing, мы обесценим валюты по

[57:53] отношению к золоту. В любом случае всё,

[57:55] что будет происходить, неважно, со

[57:56] стороны Китая, со стороны Америки, с

[57:58] любых Европа, Япония - это другой вообще

[58:01] разговор. В любом случае

[58:04] выгодополучателем

[58:05] является золото в долгосроке, скорее

[58:08] всего, и биткои в том числе, как два,

[58:11] ну, посмотрим, там своя тематика в

[58:13] биткоине, но, на мой взгляд, золото в

[58:16] ближайшее будущее - это главноя

[58:17] неотъемлемая часть любого портфеля. И

[58:20] здесь интересно ситуацию, как вот этот

[58:23] триггером всего может стать, конечно же,

[58:26] Япония. Япония, мы знаем, страдает от

[58:30] крайне низкого курса ены, который

[58:32] постоянно падает. Интервенции, которые

[58:35] проводили японцы, кричат, что у них

[58:37] инфляция, нельзя этого допускать, хотя

[58:40] инфляционные показатели там 1.4, 1,8,

[58:42] как я уже говорил.

[58:44] С другой стороны, повышаю на эту ставку,

[58:47] надеюсь то, что если у вас ставка

[58:49] повышается, ваши финансовые активы

[58:51] становятся более привлекательные.

[58:53] Капитал, который сейчас японцы

[58:56] держат за границей, составляет примерно

[58:58] 7 триллионв.

[59:00] А 7 триллионв, которые потенциально ждут

[59:04] момента. В основном они в Америке, ну,

[59:05] это казначейки. Ну и в принципе, если

[59:08] посмотреть на, э, главный японский

[59:11] пенсионный фонд, который сейчас держит

[59:13] 25% японских облигаций, 25% иностранных

[59:17] и 50% сидит в Eквитис, в основном

[59:19] американских эктис. Сейчас

[59:22] премьер-министр последние пару недель,

[59:24] э, или министр финансов в Японии

[59:26] последние пару недель выходил на сцену и

[59:28] говорил, что вы приводите обратно

[59:30] капитал, нам нужно укреплять туда-сюда.

[59:33] Э, вся дискуссия о том, что репатриация

[59:38] капитала должна происходить, она

[59:40] начинается усиливать. Будут они

[59:42] приказывать или в каком-то другом

[59:43] порядке. Но факт в том, что мы живём на

[59:47] э, скажем так, на сломе парадигмы вообще

[59:51] потоков капитала во всём мире. Потому

[59:53] что я, как уже сказал, что японцы

[59:55] приняли стратегическое решение, что

[59:58] ставка будет 2%. неважно, каким образом

[01:00:01] они туда дойдут и что все деньги,

[01:00:03] которые находятся за границей, будут

[01:00:05] репатриированы. И вот этот процесс,

[01:00:07] который вот это уже начался, он уже,

[01:00:08] по-моему, года полтора назад, то есть я

[01:00:09] про это очень много говорю, вот этот

[01:00:11] процесс ускорения этого процесса мы

[01:00:12] видим. Мы видим то, что несмотря на

[01:00:15] повышение ставок в классической теории,

[01:00:17] когда он говорит, что все валюты

[01:00:19] двигаются от от rate differentials, то

[01:00:22] есть где высокая ставка, где низкая

[01:00:23] ставка, вы вы делаете carрей и всё

[01:00:26] супер. Капитал двигается в зависимости

[01:00:28] от того, как эти ставки двигаются. Не

[01:00:30] двигаются они так, а, соответственно,

[01:00:32] вроде бы ставку поднимают, а ена

[01:00:34] ослабевает. И связано с этим вообще,

[01:00:36] скорее всего, то, что, э, непонимание,

[01:00:39] что такое carтрей для японцев. У японцев

[01:00:42] стареющее население и все огромные

[01:00:44] пенсионные фонды, вот эти огромные

[01:00:46] аггломераты финансовые, которые крутят

[01:00:48] триллионами и триллионами, у них одна

[01:00:51] единственная задача.

[01:00:53] Asset liability match ILM - это то, что

[01:00:55] называется, как работают все пенсионные,

[01:00:57] страховые фонды. Вы знаете точно, какие

[01:01:00] у вас будут обязательства по выплатам, и

[01:01:02] вы в зависимости от этих обязательств

[01:01:04] должны выстраивать свой портфель так,

[01:01:07] чтобы эти обязательства могли быть

[01:01:08] покрыты. Соответственно, у вас стареющее

[01:01:11] население и нулевые процентные ставки,

[01:01:13] где вы не можете зарабатывать. Ены у вас

[01:01:17] до пятой точки, то самое горло. И,

[01:01:20] соответственно, вся вот эта все эти 7

[01:01:22] триллионов, которые японцы держат в

[01:01:24] иностранных

[01:01:26] государствах или в иностранных рынках,

[01:01:28] связан с исключительно с одной

[01:01:29] динамикой.

[01:01:31] Там доходности выше, чем локальная. и,

[01:01:36] соответственно, создать условия, при

[01:01:38] котором репариация капитала начнётся и

[01:01:42] будет наращиваться.

[01:01:45] С одной стороны, это нужно быстро

[01:01:48] поднять ставку до определённого уровня и

[01:01:50] закончить, потому что мы видим, что все

[01:01:52] распродажи на рынке

[01:01:54] японских облигаций, там ликвидности

[01:01:56] нету, там сидит просто японский

[01:01:58] центробанк. Все распродажи вызваны тем,

[01:02:01] что крупные игроки, которые держат так

[01:02:03] триллиона триллиона этих бумаг, говорят,

[01:02:06] что мы не можем идти в дюрацию,

[01:02:09] потому что каждое повышение ставки бьёт

[01:02:11] по нашим балансам, и мы мы получаем

[01:02:14] убытки. Скажите, где закончится, мы

[01:02:17] сразу всё это обратно закупим.

[01:02:19] Механическая динамика. Там нету никакого

[01:02:22] кризиса. Там нету, во-первых, рынка.

[01:02:24] Начнём с этого. Вторая динамика,

[01:02:26] которая, на мой взгляд, сейчас будет

[01:02:28] разыгрываться, я не говорю краткосрочно,

[01:02:30] а это скорее вот на ближайшие 5 лет,

[01:02:32] почему японию очень нравится. Во-первых,

[01:02:35] относительно не вообще незакредитованные

[01:02:38] балансы корпораций,

[01:02:40] а приток капитала на рынке начнёт гнать

[01:02:45] рынок наверх, усиливая ену. То есть вы

[01:02:48] хотите усиливать ену, американцы на это

[01:02:50] пойдут, потому что им нужен более слабый

[01:02:52] доллар. Усиливая, вы усиливаете приток

[01:02:56] капитала, создавая прекрасный прекрасный

[01:02:59] способ

[01:03:01] раздувание японского рынка. В который

[01:03:04] момент можно будет надеяться, что вот

[01:03:05] этот эффект на то, что в 2008 году

[01:03:08] надеялся товарищ Бернанки,

[01:03:10] незаслуженно получивший Нобелевскую

[01:03:12] премию, которого не произошло, но вот

[01:03:14] это нам будут в любом случае

[01:03:15] скармливать. Так что японцы

[01:03:18] переводом капитала в первую очередь

[01:03:20] начнут вот эту всю систему оголять.

[01:03:23] У вас американцы 40% в леверидже сидит

[01:03:26] какие-то хэдж-фонды, у вас огромный

[01:03:28] японский капитал. И я не говорю, они не

[01:03:30] будут продавать режаки, там точно этого

[01:03:31] не будет происходить. Но достаточно

[01:03:34] вызвать достаточный серьёзный отток с

[01:03:36] рынков акций. И как я говорил, первая

[01:03:39] реакция, если мы живём в мире пассивных

[01:03:41] пассивных ээ инструментов, отток средств

[01:03:45] приносит приводит к распродажам.

[01:03:47] Распродажи запускают вот эту негативную

[01:03:49] спираль. Негативная спираль продаж,

[01:03:52] соответственно, приведёт рано или

[01:03:54] поздно, даже при балансировках, падение

[01:03:57] э-э рынка приведёт к падению, э,

[01:04:00] налоговых поступлений, увеличению

[01:04:04] бюджетного дефицита, новому выпуску

[01:04:06] долгов и, опять-таки, давлению с точки

[01:04:09] зрения э доходности на американском

[01:04:11] рынке облигаций, который за счёт

[01:04:13] левериджа сможет также получить вот этот

[01:04:16] marрin callл и пойти тоже вниз. вот этот

[01:04:18] риск, который нам нужно учитывать,

[01:04:19] которые японцы. И я я в принципе уверен,

[01:04:22] что когда этот процесс наберёт какие-то

[01:04:24] определённые обороты, первым, кто

[01:04:26] попадёт вот под огонь, будет Франция. И

[01:04:29] тогда мы увидим тест, что будет реально

[01:04:31] происходить в Евросоюзе. На фоне вот

[01:04:33] этой прекрасной картины, которую я вам

[01:04:35] нарисовал, давайте посмотрим, что же

[01:04:36] происходит с ликвидностью, потому что,

[01:04:38] безусловно, чтобы эту систему как-то

[01:04:39] держать, нужна относительно стабильная

[01:04:41] ликвидность. Ликвидность, в принципе,

[01:04:44] выглядит, мягко говоря, не очень, потому

[01:04:46] что, вы видите, идёт цикл, пятилетний

[01:04:49] цикл, вот это по Crossborder Capital

[01:04:52] продолжает снижаться. Также мы это видим

[01:04:55] они считают, что соотношение 20 20%

[01:04:58] биткоина и 80% золота, ну или наоборот,

[01:05:01] 80% золота, 20% биткоина является

[01:05:04] хорошим индикатором с точки зрения

[01:05:07] ликвидности. Здесь мы видим тоже такую

[01:05:09] негативную движуху. Понятно, Китай я вам

[01:05:11] уже показывал,

[01:05:13] но нужно сказать, что если мы посмотрим

[01:05:15] такие как Flash Estimates, то, э, в

[01:05:18] принципе мы сейчас наблюдаем

[01:05:19] стабилизацию. То есть вот эта негативная

[01:05:22] динамика, скорее всего, где-то подошла к

[01:05:24] концу, и сейчас можно ждать определённую

[01:05:26] стабилизацию на этом а конце. Если так

[01:05:30] пораскидаться, то, а-а, чётко основными

[01:05:33] э-э ограничителями является, конечно же,

[01:05:36] э-э довольно высокий уровень доллара, э

[01:05:39] снижение ликвидности со стороны, э,

[01:05:42] Центробанка Китая. Опять-таки Япония,

[01:05:44] ЕЦБ, понятно, ЕЦБ поднимает ставки,

[01:05:48] японцы, э, борются с падающей еный. То

[01:05:51] есть у вас вот эта балансировка

[01:05:52] относительно ещё происходит более-менее

[01:05:55] какие-то от не элемент нестабильности

[01:05:59] серьёзной не возникает за счёт того, что

[01:06:01] всё-таки волатильность на рынке бандов а

[01:06:03] довольно низкая и это где-то всю систему

[01:06:06] стабилизирует. Поэтому в любом случае

[01:06:09] сейчас, когда мы видим вот это раздрай,

[01:06:12] происходящий во всех концах света,

[01:06:15] опять-таки, определённо снижение уровня

[01:06:18] ликвидности, а оно может стать где-то

[01:06:22] катализатором, где-то катализатором,

[01:06:24] когда вот два негативных тренда могут

[01:06:26] сойтись. И, э,

[01:06:29] наверное, главным элементом, что этот

[01:06:32] тренд может, э, схлопнуть и запустить,

[01:06:36] конечно же, это элемент искусственного

[01:06:38] интеллекта, пузыря искусственного

[01:06:39] интеллекта. Рынки, ни для кого не

[01:06:42] секрет, находятся на хаях. Э, понятно,

[01:06:46] что, э,

[01:06:48] маржинальность на рынке э SNP достигает

[01:06:52] каких-то совершенно безумных значений.

[01:06:54] Вы видите здесь на графике.

[01:06:56] А при этом нужно отдать должное, что

[01:06:59] доходности бизнесов остаются довольно

[01:07:01] стабильными и рост там присутствует. Вы

[01:07:03] видите, что здесь синяя линия - это

[01:07:05] corporate Cashflows, и красная линия -

[01:07:07] это опять-таки обратная сторона медали.

[01:07:09] То есть в нашем мире всё обратная

[01:07:10] сторона медали. Если кто-то зарабатывает

[01:07:12] деньги, кто-то за это платит. И в данном

[01:07:14] случае это дефициты государства и

[01:07:16] огромные долги домохозяйств. То есть вот

[01:07:19] это высасывание, насколько можно вот

[01:07:21] кота тянуть за Фаберже, это будет

[01:07:23] показываться. Но вот эта стабильность

[01:07:25] CASFS, которая сейчас рисует нам и

[01:07:27] экстраполирует в будущее, она,

[01:07:29] безусловно, иллюзорна и утопична. Но

[01:07:31] краткосрочно сказать, что SNP дойдёт до

[01:07:34] 8.000, я вполне могу предположить,

[01:07:37] несмотря на всё происходящее, потому что

[01:07:39] то, что мы видим, с одной стороны, вот

[01:07:41] спра, э, слева направо мы видим это

[01:07:44] прогнозирующие

[01:07:46] прибыли, а Max7. Мы видим замедление

[01:07:50] там, но одновременно в середине графика

[01:07:52] вы видите остальные компании индекса

[01:07:53] SNP. То есть рынок и доходность, доходы

[01:07:57] э самого индекса становятся шире, что

[01:08:00] даёт, в принципе, элементу какую-то

[01:08:01] определённую стабильность. Аа и вот это

[01:08:06] период волатильности, конечно, он

[01:08:07] присутствует за счёт того, что и

[01:08:10] американцы творят ээ на Ближнем Востоке.

[01:08:13] Ну и, безусловно, любимая, э, любимая

[01:08:17] тема последних там дву лет - это

[01:08:18] искусственный интеллект. И что с ним

[01:08:20] происходит? Мы все знаем, что

[01:08:22] искусственный интеллект а-а э теперь

[01:08:25] просто находится на каких-то невероятных

[01:08:27] оценках. Вот здесь вы видите, что

[01:08:30] достигла в этом году расхода на

[01:08:33] искусственный интеллект, на все эти

[01:08:34] дата-центры аа достигло 8% ВВП. -э более

[01:08:40] четверти всего экономического роста

[01:08:42] ложится на расходы и на инвестиции в

[01:08:43] этом секторе. А вопрос, понятно, что это

[01:08:47] всё финансируется, понятно, что это всё,

[01:08:50] а настолько раздуто, что если мы

[01:08:52] посмотрим на притоки капитала, а это

[01:08:55] иностранный капитал, который

[01:08:57] инвестируется в американские акции, ещё

[01:09:00] один перекос. То есть вот эта тема,

[01:09:03] опять-таки, вы хотите находиться

[01:09:07] какой-то в этом спекулятивном бабле

[01:09:09] определённое время, но с одной стороны в

[01:09:11] китайской

[01:09:13] китайские акции за счёт контрола

[01:09:15] капитала не могут участвовать в полном

[01:09:17] объёме, да? То есть если мы посмотрим на

[01:09:20] на китайские акции, там динамика

[01:09:21] относительно слабая была по сравнению с

[01:09:23] тем, что показывали те же самые Max7 или

[01:09:25] хайперскелеры,

[01:09:27] то весь капитал, который хочет теме,

[01:09:30] пришёл в Америку. И вот эту тему

[01:09:32] американцев в любом случае нужно держать

[01:09:35] любым любым способом, потому что он вот

[01:09:39] как раз-таки поддерживает вот эту часть

[01:09:41] системы, которая работает

[01:09:44] вместе с Китаем против Китая как

[01:09:46] спаринг-партнёр Китая. Вот это их

[01:09:48] основная тема. Но мы довели всё,

[01:09:50] конечно, до такого абсурда, что не дай

[01:09:52] бог что-то пойдёт не так. Распродажи в

[01:09:55] этом сегменте, отток капитала, пусть он

[01:09:58] будет японский, любой другой, все

[01:09:59] побегут тогда сразу. приведёт к тому,

[01:10:02] что риск и на долговом рынке будет

[01:10:05] возникать. И у нас светится огромный

[01:10:07] трах-тарабах.

[01:10:09] Безусловно, указывает на то, что

[01:10:15] сейчас возможность каких-то

[01:10:18] довольно неприятных событий на этом

[01:10:22] рынке в какой-то момент, я не говорю,

[01:10:23] что это будет осенью, хотя, конечно, мне

[01:10:25] бы, может быть, даже и хотелось бы с

[01:10:26] точки зрения спортивного интереса, это,

[01:10:28] безусловно, огромное количество выпуска,

[01:10:31] как долговых обязательств, так и, а,

[01:10:34] акции Equти на рынках американских.

[01:10:39] Здесь, что интересно, на этом графике вы

[01:10:41] видите, красная линия - это сколько

[01:10:42] денег поднимается, и синяя линия - это

[01:10:45] капитализация. Посмотрите внимательно.

[01:10:47] Из трёх самых высоких таких пупырышек

[01:10:50] или балочек

[01:10:51] на верхах, а, девяносто девятый год -

[01:10:54] это, э, здесь, по-моему, соотношение от

[01:10:58] ВВП. Капитализация IPO от ВВП. 5% в

[01:11:03] девяносто девятом году на пикеткома. В

[01:11:07] 2021, когда наши любимые всеми спаки

[01:11:10] существовали, а это было примерно 5 с

[01:11:13] по, сейчас 12. 12. А, соответственно, в

[01:11:19] этом году уже выпущено примерно 345 млрд

[01:11:23] новой equти.

[01:11:26] И

[01:11:28] учитывая то, что нужно, всё это должно

[01:11:30] финансировать, расходы, которые в

[01:11:33] прошлом году на весь искусственный

[01:11:34] интеллект, были 450 млрд, а в этом году

[01:11:40] 800 млрд, а в следующем году триллион.

[01:11:43] Понятно, что помимо equти здесь ещё

[01:11:46] будет огромное количество выпускаться,

[01:11:49] а, в том числе и на долговом рынке, на

[01:11:52] котором тоже ситуация начинает

[01:11:54] барахлить. Ну вот прекрасный пример, что

[01:11:56] произошло с нашим любимым Сйксом. И мне

[01:11:59] лично понравилось а-э такое. Кто-то

[01:12:02] пошутил на в Твиттере сказал, что э на

[01:12:05] момент выхода на рынок капитализация

[01:12:08] SpaceX составила 2,6 триллиона долларов.

[01:12:11] Ээ что, э,

[01:12:15] в принципе превышало капитализацию всю

[01:12:18] криго крипторынка, который на тот момент

[01:12:20] был что-то 2,1 примерно. И что сказано,

[01:12:24] что один актив, который не имеет

[01:12:27] никакого позитивного кэшфлоу и просто

[01:12:29] сжирает кэш с обещанием, что когда-то в

[01:12:34] какой-то момент они, безусловно,

[01:12:35] заработают деньги, стоит больше, чем

[01:12:38] актив, который никогда не будет

[01:12:41] генерировать cash шф

[01:12:44] но который обещает постоянно сжигать

[01:12:48] электричество. И в заключении было

[01:12:50] сказано, что, ребята, эти и SpaceX, и

[01:12:53] крипторынок капитализация превышает ВВП

[01:12:58] Японии. Что, если не не шутить, и что

[01:13:02] нам говорят данные о э выпуске новой

[01:13:06] эквити и выпуске новых долговых

[01:13:08] обязательств? А, отличный, ээ, сабстек,

[01:13:13] э, Граундбрейка. Я поделился им в

[01:13:15] Телеграме. Подписывайте, заходите.

[01:13:18] Невероятно клёвая статья, которая

[01:13:20] описывает динамику, происходящую сейчас

[01:13:23] на рынке

[01:13:24] искусственного интеллекта и

[01:13:26] финансирования сравнений с 2008 годом. И

[01:13:30] сравнений там намного больше. Сама

[01:13:31] динамика, как это финансируется,

[01:13:34] безусловно, накладывается один в один. И

[01:13:36] главной проблемой всего этого рынка, как

[01:13:39] неудивительно, становится Open AI. Open

[01:13:42] AI единственный игрок, который не имеет

[01:13:44] за собой корпоративной поддержки, потому

[01:13:46] что Microsoft отказался.

[01:13:50] Товарищ Сан из Vision fundда сам

[01:13:54] страдает от вечной нехватки денег. То

[01:13:56] есть огромное количество

[01:13:59] денег, которые нужны Open AI в этом

[01:14:01] году, 115 млрд, они планировали поднять

[01:14:05] как раз-таки через IPO. Сейчас разговоры

[01:14:08] идут, что мы ожидали его летом, что,

[01:14:10] скорее всего, IPO откладывается. И это

[01:14:12] огромный

[01:14:14] рисковой сценарий, потому что чётко

[01:14:16] понятно, что, э, проблемы поднятия долга

[01:14:20] такому бизнесу закончились, и, по

[01:14:23] большому счёту рынок э акций становится

[01:14:26] единственная возможность

[01:14:27] перефинансировать вот эту динамику. И в

[01:14:29] статье указывается, что вам для того,

[01:14:31] чтобы это происходило гладко, вам нужно

[01:14:33] постоянно расширение мультипликатором,

[01:14:35] по которому вы поднимаете следующий

[01:14:36] раунд. Сейчас идёт разговор о том, что

[01:14:39] следующие последние раунды были там плюс

[01:14:41] два икса давали с точки зрения

[01:14:43] valuation. Сейчас речь идёт 1,3. И по

[01:14:46] всем снижение метрики ведёт к тому, что

[01:14:49] по большому счёту у вас либо вы не

[01:14:52] можете достаточно расширять

[01:14:54] мультипликатор для прежних инвесторов,

[01:14:56] либо вы не поднимаете достаточно кэша

[01:14:58] для ээ для продолжения деятельности. А

[01:15:02] Open AI является основным, там

[01:15:05] практически больше триллиона комитм всем

[01:15:07] этим Гуглам, Microsoft за их центры, за

[01:15:10] то, что они будут потреблять и за то,

[01:15:11] что они будут платить им постоянные

[01:15:14] деньги. Как только одно домино

[01:15:16] перевернётся, вся эта цепочка -э начнёт

[01:15:19] валиться. Она не связана с тем, что не

[01:15:21] будет искусственного интеллекта. Слишком

[01:15:23] много левериджа, слишком большоя

[01:15:24] потребность капитала, которые они могут

[01:15:27] переварить рынки. Обязательно почитайте.

[01:15:29] Клёвая статья, только советую. И если уж

[01:15:32] мы говорим про кредит, то здесь вышла

[01:15:34] прекрасная статья, то, что, а, Financial

[01:15:36] Times сказал, что HSBC уходит из Private

[01:15:39] Credдиit. В Private Credдиit

[01:15:40] продолжаются проблемы. Там очень много

[01:15:42] завязано как раз-таки на софтовые

[01:15:44] компании. Много финансируется

[01:15:46] всевозможных ээ дата-центров и прочее,

[01:15:49] прочее, прочее. То есть вы получаете

[01:15:51] одного из самых крупных банков, который

[01:15:53] говорит, что нам мы не не можем

[01:15:55] оценивать эти риски и мы не хотим его

[01:15:57] оценивать. По большому счёту, во что вы

[01:15:59] попадаете, это банки видят, что

[01:16:02] ухудшение экономической ситуации ведёт к

[01:16:05] тому, что все эти кредиты начинают

[01:16:06] становиться крайне рисковаными. И,

[01:16:09] соответственно, если в начальной фазе

[01:16:10] это можно было как-то латать дыры

[01:16:12] какими-то открытыми дополнительными

[01:16:14] линиями предоставления ликвидности, то

[01:16:16] прямой отказ от участие в этом рынке

[01:16:18] говорит, что первые крысы с корабля

[01:16:20] побежали. И, соответственно, в данном

[01:16:23] случае вот такая динамика, она будет

[01:16:25] перекидываться и на других крупных

[01:16:27] игроков, будет продолжаться схлопывание

[01:16:30] ликвидности на этом рынке. А что это

[01:16:32] означает? Ну, ээ, допустим,

[01:16:36] последний месяц

[01:16:38] на рынок вышло 75 млрд бандов от Nvidи,

[01:16:42] SpaceX и Амазона. Только от них так, да?

[01:16:45] Если взять шесть основных вот этих

[01:16:47] гиперскайров, это Google, Amazon, Meta,

[01:16:50] Oracle, Nvidia, SpaceX, то за этот год

[01:16:53] было выпущено примерно 250 млрд долговых

[01:16:56] обязательств.

[01:16:58] И на этом фоне, то есть постоянное

[01:17:00] увеличение выпуска долгов приводит к

[01:17:03] тому, что

[01:17:05] ухудшающая ситуация и, ну, рынок

[01:17:07] начинает меньше и меньше верить во всё

[01:17:09] это. Мы видим расширение спредов по этим

[01:17:13] облигациям. То есть риск уже

[01:17:15] закладывается, что не впихнуть столько в

[01:17:17] рынок. Это вы видите по всем облигациям.

[01:17:20] Если посмотреть на Oracle, то за год

[01:17:24] спреды по это CDS, это Credit Default

[01:17:27] Swops, это страховка от дефолта Оракла.

[01:17:31] Находятся в принципе с начала года в

[01:17:34] стабильном даже, ну, шатает, но всё

[01:17:37] равно в в стабильном росте. На фоне

[01:17:40] этого мы также наблюдаем расширение

[01:17:42] спредов на мусорных облигаций. Весь

[01:17:45] коктейль вместе за завален. Весь.

[01:17:49] Прекрасно. Прекрасно. Прекрасно. А что

[01:17:51] может спугнуть этот рынок и что, скорее

[01:17:53] всего станет и будет сейчас оказывать на

[01:17:55] него давление?

[01:17:58] Здравствуйте, дорогие господа китайцы.

[01:18:00] Снова мы встречаемся, потому что вы

[01:18:01] видите, а количество китайских моделей

[01:18:06] искусственного интеллекта, которые

[01:18:08] используются американскими компаниями.

[01:18:10] Простым языком сказать, что американский

[01:18:13] искусственный интеллект слишком дорогой.

[01:18:15] И то, что я вам говорил в последних

[01:18:17] видео, когда и Uber, когда и мета

[01:18:19] начинают сокращать бюджеты на

[01:18:20] использование искусственного интеллекта,

[01:18:22] очень большое количество корпораций идут

[01:18:24] к японцам, китайцам, потому что они

[01:18:26] просто дешёвые. Можно почитать то, что

[01:18:29] пишут различные газеты. У Street Journal

[01:18:31] пишет, что, э, Китай уже даже собирается

[01:18:34] вводить лимиты на использование италья

[01:18:37] иностранцами китайских моделей. Ну и, в

[01:18:40] принципе,

[01:18:42] практически 30% американского

[01:18:46] дева происходит на китайских

[01:18:49] на китайских на китайских моделях. То

[01:18:51] есть трафик из Америки, в принципе,

[01:18:53] составляет уже 30% ээ общего

[01:18:57] использования модели.

[01:18:59] Соответственно, вы видите, что сейчас

[01:19:03] попадается проблема того, что слишком

[01:19:07] дорогое, слишком много денег,

[01:19:09] перекрученные финансовые потоки, которые

[01:19:12] дошли уже до своего логического

[01:19:13] завершения, встречается тем, что есть

[01:19:16] альтернатива, которая всю эту модель ещё

[01:19:18] дальше подкашивает. Вопрос, когда это

[01:19:21] начнётся приходить в какую-то фазу

[01:19:23] прайсинга, ну, наверное, это отдельный

[01:19:27] отдельный вопрос. Но в любом случае

[01:19:30] вот этот риск и он мальтеризуется в

[01:19:32] любом случае. Вопрос, когда он войдёт в

[01:19:34] острую фазу. Мне кажется, скорее всего,

[01:19:36] вот мы где-то близки к этому, к этой

[01:19:39] динамике, особенно учитывая с точки

[01:19:41] зрения ликвидности, ухудшения экономики,

[01:19:44] рынка труда, а всех последствий, что

[01:19:46] происходит на рынке тех же бандов ээ

[01:19:50] Японии, ээ Европы, всё это вкладывается

[01:19:53] в одну кану. При этом я, в принципе,

[01:19:56] конструктивно отношусь какие-то, ну,

[01:19:59] может, месяц-два. Хотя здесь я вот хотя

[01:20:01] здесь я вот точно руку э- в костёр

[01:20:04] класть не хочу, потому что, ну, уже

[01:20:06] очень всё на совплях болтается. Что

[01:20:08] может послужить, э, дополнительным

[01:20:11] элементом ралли в осень? То есть, да,

[01:20:14] если мы рассматриваем вероятность того,

[01:20:15] что ещё полтора-д месяца мы можем

[01:20:17] пошухерить, что может быть? Безусловно,

[01:20:19] доллар, ослабление доллара, который

[01:20:21] сейчас находится, в принципе, э был

[01:20:24] супер-сперлонговый,

[01:20:26] догнался. Несмотря на то, что нефть

[01:20:28] постоянно шарашит, мы не видим

[01:20:30] дальнейшего роста. Мы видим с точки

[01:20:32] зрения спекулятивных по про позиций

[01:20:34] здесь произошёл разворот. Также мы

[01:20:36] видим, что по фьючерсам были очень-очень

[01:20:39] перекрученные в лонги позиции, то здесь

[01:20:41] где-то мы можем наблюдать снижение

[01:20:43] доллара. Снижение доллара, безусловно,

[01:20:46] должно дать по парус, ээ, ветер в

[01:20:49] паруса, всё, что связано, опять-таки, с

[01:20:52] развивающимисями рынками и ээ с

[01:20:55] комодами. Комоды страдают. Понятно, что

[01:20:57] единственное, что сейчас более хорошо

[01:20:59] держится, это помимо нефти, это ещё,

[01:21:01] конечно, медь. Но вот, допустим, Уран

[01:21:03] определённые другие категории, э не

[01:21:06] выглядят не супер. Те же самые редко

[01:21:08] земелы очень слабую динамику показывают,

[01:21:10] но в любом случае вот эта динамика, она

[01:21:12] ещё может продлиться. Бразилия выглядит

[01:21:14] очень хорошо. Аа если этот сценарий

[01:21:17] будет сейчас реализовываться, реализация

[01:21:19] сценария, безусловно, возможно. Э,

[01:21:22] во-первых, если мы посмотрим на три

[01:21:24] фактора, которые я сейчас наблюдаю. С

[01:21:25] одной стороны, доллар, который сейчас

[01:21:27] должен пойти, с другой стороны, золото,

[01:21:29] которое сейчас, на мой взгляд, выглядит

[01:21:31] крайне привлекательно и должно пойти

[01:21:33] выше. Об этом скажу, секундочку. И то,

[01:21:36] что, в принципе, мы, э, по бандам

[01:21:39] достигли э где-то пика. Потому что, если

[01:21:42] вы посмотрите на этот график, это, в

[01:21:43] принципе, наклон кривой доходности и

[01:21:46] доллара. То, что мы сейчас должны будем

[01:21:48] наблюдать, снижение доллара снизит

[01:21:51] давление и приведёт к тому, что, э,

[01:21:54] кривая начнёт принимать более более

[01:21:57] нормальноя более нормальный наклон. То

[01:21:59] есть сейчас, когда у нас и для дальний

[01:22:01] длинный конец находится в диапазоне

[01:22:03] между 4 и 5%, то нормальный наклон

[01:22:07] кривой составляет где-то 200-250

[01:22:09] базисных пунктов. То есть элемент

[01:22:11] падения, который я вам говорил, да, что

[01:22:13] закладывают возможность повышения ставок

[01:22:15] со стороны центробанков, он держится.

[01:22:17] Как только этот момент уходит, как

[01:22:19] только мы увидим сокращение, вот этот,

[01:22:22] э, наклон, он, э, примет нормальное

[01:22:26] состояние. И при том, что самое

[01:22:27] интересное, если если я лично буду

[01:22:30] находиться на переднем конце, то есть до

[01:22:32] 2 лет, но в нынешней динамике также и

[01:22:39] дюрация выглядит очень-очень

[01:22:41] привлекательно. Почему? Потому что,

[01:22:43] опять-таки, мы возвращаемся в систему

[01:22:45] пассивных

[01:22:47] пассивных флоус, то есть пассивных

[01:22:48] этифов и прочих инструментов. Всегда,

[01:22:53] когда эти инструменты действуют по

[01:22:55] капитализации

[01:22:57] портфелей, большинство из них так и

[01:23:00] работает, ээ

[01:23:03] вы автоматически

[01:23:05] должны, ну или эти фонды автоматически

[01:23:08] должны покупать дюрацию,

[01:23:10] когда цены высокие. Ну то же самое, что

[01:23:14] происходит ээ с Nvidia, когда растёт

[01:23:17] капитализация, туда идёт больше денег. В

[01:23:19] нынешнем в нынешней динамике то же

[01:23:21] самое. То есть вы покупаете крайне

[01:23:24] дорогую дюрацию при низких ставках и

[01:23:27] обратная динамика, когда

[01:23:30] ээ когда ээ доходности растут, вы

[01:23:34] дюрацию продаёте. То есть в этой логике,

[01:23:37] если мы сейчас исходим из того, а я

[01:23:39] лично исхожу из того, что мы где-то

[01:23:40] находимся на локальных Максах, сейчас

[01:23:44] просто вот эта автоматическая

[01:23:47] динамика дюрации, она крайне-крайне

[01:23:50] перепродана. И при элементе снижения

[01:23:52] ставок у вас этот автоматический момент

[01:23:54] погонит всех в дюрацию. То есть

[01:23:57] опять-таки это не трейд, это

[01:23:59] долгосрочная локация, которую можно

[01:24:01] спокойно держать там на 5-10%. она будет

[01:24:04] вас шатать, но в логике ближайших 5че-5

[01:24:08] лет она отличная, она будет работать

[01:24:10] исключительно только вот по этой

[01:24:12] динамике. Поэтому для меня банды

[01:24:14] выглядят прекрасно и я остаюсь булиш.

[01:24:18] Эт,

[01:24:19] да, вполне возможно. Сейчас говорят, что

[01:24:21] доходности пойдут выше.

[01:24:25] Всё возможно. Опять-таки, мы видим,

[01:24:26] какой леведж смыть можно в любую

[01:24:28] сторону. А, но структурно, э, если

[01:24:32] стресс на рынке будет высокий, ведут

[01:24:34] контроль доходности и долго это не

[01:24:36] продлится. Что приводит нас к следующему

[01:24:39] моему любимому трейду, это золото.

[01:24:41] Сейчас мы где-то вот в районе четырёх

[01:24:42] болтаемся, и это хорошо, что мы

[01:24:45] болтаемся. Главное держать эту динамику.

[01:24:47] А, э, держать важно, потому что если

[01:24:52] сейчас начнётся смыв, если эскалация в

[01:24:54] Армузе сейчас резко задавит за доллары,

[01:24:57] ээ у нас будут проблемы. А,

[01:25:01] соответственно, распродажа золота может

[01:25:05] начаться следующая волна, хотя я её не

[01:25:07] ожидаю, потому что если мы посмотрим на

[01:25:10] сентимент, допустим, на минимальных

[01:25:12] значений по золоту, опять-таки

[01:25:14] фьючерсные позиции были крайне-крайне

[01:25:16] перепроданны. Сейчас небольшой

[01:25:17] разворотик пошёл. А в принципе мы видим,

[01:25:20] что китайский центробанк в мае закупил

[01:25:23] 48 т. То есть китайцы своё держат.

[01:25:26] Сейчас снизив цену, если я показывал вам

[01:25:29] график, да, что ликвидность Китая и, э,

[01:25:32] покупка золота, если мы рассматриваем

[01:25:34] это в контексте, что Китай выстраивает

[01:25:36] золото золотобазированную систему, то

[01:25:39] сейчас прибить ликвидность на своём

[01:25:41] рынке и скупить ээ побольше золота перед

[01:25:44] следующим скачком make sense. Но это уже

[01:25:48] ээ ээ больше из области конспирологии, а

[01:25:52] скорее нужно обращаться к Гансхристьану

[01:25:54] Леонидовичу. А,

[01:25:58] так что золото выглядит, в принципе,

[01:25:59] очень хорошо. Но опять-таки, несмотря на

[01:26:02] то, что мне кажется четыре нужно

[01:26:04] удерживать, если скачок доллара,

[01:26:06] нехватка доллара, безусловно, золото

[01:26:09] может прошибиться, и по технике тогда мы

[01:26:11] можем сходить в 3,3. То есть критически

[01:26:13] для меня была где-то оценка бы 3800

[01:26:16] где-то вот если ниже мы пойдём, то тогда

[01:26:19] ещё нужно ожидать коррекцию где-то 15%

[01:26:22] плюс-минус. Ну и что последнее хотелось

[01:26:24] бы сказать - это, конечно, биткои.

[01:26:26] Понятно, что, а, как я уже показывал и

[01:26:28] золото, биткоин-ликвидность, так и сам

[01:26:31] вы видите сам тренд, насколько он

[01:26:34] обусловлен. Пока волны ликвидности не

[01:26:37] будет. Я не вижу особого такого

[01:26:38] серьёзного разворота в тренде. Здесь вы

[01:26:40] видите также ликвидность от

[01:26:43] кроссбордера, чёрная линия и

[01:26:45] запаздывающий на 13 недель показатель

[01:26:47] биткоина, отскок, который мы можем там

[01:26:50] отнаблюдать или уже наблюдали скорее

[01:26:52] даже. Вот это всё, что происходило,

[01:26:54] сейчас, скорее всего, можно ожидать

[01:26:56] дальнейшее снижение. Это не убирает того

[01:26:58] факта. Всё, что я вам рассказал про

[01:27:00] долговые рынки и прочее, прочее, прочее,

[01:27:02] это не отменяет того факта, что, аэ, в

[01:27:05] долгосроке биткои продолжает выглядеть

[01:27:08] очень-очень круто.

[01:27:11] В принципе, сегодня я протренделся. Будь

[01:27:13] здоров, мне хватило. Осталось только

[01:27:15] посмотреть, как же перформат Kuba

[01:27:17] Visision. Если вы первый раз на канале

[01:27:19] досмотрели до до этого пункта и не

[01:27:22] знаете, о чём идёт речь, посмотрите

[01:27:24] видео с прошлого года, где я всю

[01:27:27] концепцию Kubovision объяснял. Там чётко

[01:27:29] объяснено, с какой точки зрения как

[01:27:31] подходить, как на эту ситуацию

[01:27:32] рассматривать. А в этом месяце или в

[01:27:36] июне динамика была не очень, так себе

[01:27:39] скажем. Аэ, понятно, трясло в основном и

[01:27:42] золото сильно шарахало. 5-7% мы просели,

[01:27:45] но за год, в принципе, э-э мы находимся

[01:27:49] ещё в плюсе. Плюс 2,4% портфель удачный,

[01:27:53] конечно же, январь- февраль. А, в

[01:27:56] принципе, портфель стабилизировали. А

[01:28:00] что можно сказать? Была в начале июля

[01:28:02] ребалансировка.

[01:28:04] Будем смотреть. Пока сейчас месяц

[01:28:07] относительно нестабильный. Я думаю,

[01:28:08] август и июль должны где-то быть более

[01:28:10] позитивной территории. сентябрь, октябрь

[01:28:13] меня, честно говоря, серьёзно беспокоит.

[01:28:15] То есть меня, думаю, мой план придёт

[01:28:17] туда, что я буду уходить в рисков.

[01:28:20] Ну, сейчас у меня такое ощущение, что

[01:28:22] придётся это постоянно делать. А

[01:28:25] посмотрим, как э будет движение. Но вот

[01:28:28] эти риски, которые вам сегодня описал,

[01:28:29] они будут нарастать, и, соответственно,

[01:28:31] это нужно учитывать. И движение может

[01:28:35] идти как в одну, так и в другую сторону.

[01:28:37] А, поэтому будем посмотреть,

[01:28:41] что ожидает. Так как я

[01:28:44] в отпуск этим летом сходил пораньше и

[01:28:46] вернулся уже к трудовой деятельности, то

[01:28:48] есть, скорее всего, может быть, я выпущу

[01:28:50] видео ещё в августе. Обязательно

[01:28:52] постараюсь устроить эфир с Пашей. Ну и

[01:28:55] будем ждать прекрасного

[01:28:58] сентября, когда Михаил Шафутинский нам э

[01:29:02] споёт свою любимую песню. На сегодня

[01:29:07] всё. Всем большое спасибо за внимание.

[01:29:10] Наслаждайтесь летом. Побольше улыбок и

[01:29:12] хорошего настроения. Всем финфак, ребят.

[01:29:15] Пока.