# 一口气讲透外汇，微观篇，币圈视角下的解析 https://www.youtube.com/watch?v=QySMd-czOUQ Translation: zh-CN [00:00] 大家好，我是腦總。 大家好，我是脑总。 [00:01] 今天咱們聊外匯和匯率。 今天我们聊外汇和汇率。 [00:04] 之前我做過一期視頻。 之前我做过一期视频。 [00:05] 談黃金信用貨幣和比特幣。 谈黄金、信用货币和比特币。 [00:07] 而這條視頻前面。 而这条视频前面。 [00:09] 連續3期視頻。 连续3期视频。 [00:10] 我講了自己當年在幣圈的那些日子。 我讲了自己当年在币圈的那些日子。 [00:13] 所以今天這期視頻。 所以今天这期视频。 [00:14] 由我來講外匯和匯率。 由我来讲外汇和汇率。 [00:16] 前面應該是已經做足了鋪墊。 前面应该是已经做足了铺垫。 [00:19] 不是我吹牛逼。 不是我吹牛逼。 [00:20] 整個中文世界。 整个中文世界。 [00:21] 能夠把外匯問題給你講的這麼透徹的。 能够把外汇问题给你讲得这么透彻的。 [00:24] 應該獨此一家了。 应该独此一家了。 [00:25] 這期視頻。 这期视频。 [00:26] 我參考了我的校友小Lin的視頻結構。 我参考了我的校友小Lin的视频结构。 [00:29] 把它分成上下兩部分。 把它分成上下两部分。 [00:30] 上部分講微觀。 上部分讲微观。 [00:32] 主要講外匯市場的結構。 主要讲外汇市场的结构。 [00:34] 特別是參與者都有哪些。 特别是参与者都有哪些。 [00:36] 下期視頻講宏觀。 下期视频讲宏观。 [00:38] 講外匯市場這種參與者結構。 讲外汇市场这种参与者结构。 [00:40] 是如何影響匯率的波動的。 是如何影响汇率的波动的。 [00:42] 當然我跟小Lin最大的區別。 当然我跟小Lin最大的区别。 [00:44] 就是她的視頻主要是講給小白聽的。 就是她的视频主要是讲给小白听的。 [00:47] 主打一個瞭解金融。 主打一个了解金融。 [00:49] 而我的內容。 而我的内容。 [00:50] 是做給企業家和投資人看的。 是做给企业家和投资人看的。 [00:52] 所以很多基礎的概念。 所以很多基础的概念。 [00:53] 我就默認大家都知道了。 我就默认大家都知道了。 [00:55] 今天我要做的。 今天我要做的。 [00:56] 是用一個完全不同的視角。 是用一个完全不同的视角。 [00:58] 讓大家徹底看透外匯市場的本質。 让大家彻底看透外汇市场的本质。 [01:01] 我要用幣圈的邏輯來給你拆解外匯市場 我要用币圈的逻辑来给你拆解外汇市场。 [01:05] 我敢説這麼一類比，很多原本模糊的東西瞬間就通透了。 我敢说这么一类比，很多原本模糊的东西瞬间就通透了。 [01:09] 你想啊幣圈這十幾年，把傳統金融幾百年玩的套路全部濃縮重演了一遍。 你想啊币圈这十几年，把传统金融几百年玩的套路全部浓缩重演了一遍。 [01:16] 而且因為監管少速度快，反而把很多本質的東西暴露的更清楚。 而且因为监管少速度快，反而把很多本质的东西暴露得更清楚。 [01:21] 那些在傳統金融裏要遮遮掩掩，拐彎抹角才能説的事情，在幣圈直接就擺在枱面上。 那些在传统金融里要遮遮掩掩，拐弯抹角才能说的事情，在币圈直接就摆在台面上了。 [01:28] 那些在外匯市場要花幾十年才能看到的規律，比如大國貨幣崩盤，我在幣圈看了都是一遍又一遍了。 那些在外汇市场要花几十年才能看到的规律，比如大国货币崩盘，我在币圈看了都是一遍又一遍了。 [01:36] 那些普通人覺得一盤大棋的國家操縱匯率，我當年在深圳也是見了無數把項目玩崩了的盤圈項目方。 那些普通人觉得一盘大棋的国家操纵汇率，我当年在深圳也是见了无数把项目玩崩了的盘圈项目方。 [01:44] 所以不管你炒不炒幣，我都強烈建議你認真聽完。 所以不管你炒不炒币，我都强烈建议你认真听完。 [01:48] 保證聽完之後，看外匯市場的眼光完全不一樣。 保证听完之后，看外汇市场的眼光完全不一样。 [01:51] 這不是什麼譁眾取寵的類比，這是我這些年吃過見過，而且不斷思考得出的深刻體會。 这不是什么哗众取宠的类比，这是我这些年吃过见过，而且不断思考得出的深刻体会。 [01:58] 很多時候，我在看某個國家的貨幣危機，腦子裏浮現的 很多时候，我在看某个国家的货币危机，脑子力浮现的 [02:02] 就是某個幣種崩盤的場景 就是某个币种崩盘的场景 [02:04] 邏輯和結構簡直一模一樣 逻辑和结构简直一模一样 [02:06] 在我們開始之前 在我们开始之前 [02:07] 得先建立一個基本的對應關係 得先建立一个基本的对应关系 [02:10] 這個很關鍵 这个很关键 [02:11] 你要是連這個對應關係都理解不了 你要是连这个对应关系都理解不了 [02:13] 後面就全白扯 后面就全白扯 [02:14] 黃金等於比特幣 黄金等于比特币 [02:16] 這個好理解吧 这个好理解吧 [02:17] 就是所謂的終極價值儲藏 就是所谓的终极价值储藏 [02:19] 都是有限量的 都是有限量的 [02:21] 都是去中心化的 都是去中心化的 [02:22] 都是在法幣體系崩潰時的避險資產 都是在法币体系崩溃时的避险资产 [02:25] 你看每次有什麼地緣政治危機 你看每次有什么地缘政治危机 [02:27] 黃金價格就漲 黄金价格就涨 [02:28] 比特幣也跟着漲 比特币也跟着涨 [02:30] 每次有國家的貨幣出問題 每次有国家的货币出问题 [02:32] 有錢人第一反應要麼是換黃金 有钱人第一反应要么是换黄金 [02:34] 要麼是買比特幣 要么是买比特币 [02:35] 為什麼因為這兩個東西 为什么因为这两个东西 [02:37] 不受任何單一國家的控制 不受任何单一国家的控制 [02:39] 這是他們的核心價值 这是他们的核心价值 [02:40] 當然比特幣的波動更大 当然比特币的波动更大 [02:42] 因為它還比較年輕 因为它还比较年轻 [02:43] 市場深度還不夠 市场深度还不够 [02:45] 但是從功能定位上來説 但是从功能定位上来说 [02:46] 它們就是一回事 它们就是一回事 [02:48] 美元等於USDT為代表的穩定幣 美元等于USDT为代表的稳定币 [02:52] 這個類比更妙 这个类比更妙 [02:54] 美元在傳統貨幣體系裏 美元在传统货币体系里 [02:56] 就跟USDT在幣圈的地位一模一樣 就跟USDT在币圈的地位一模一样 [02:59] 都是最主要的交易媒介 都是最主要的交易媒介 [03:01] 都是其他資產的計價單位 都是其他资产的计价单位 [03:04] 大家都用它來避險 Todos lo usan para cobertura. [03:05] 用它來做中轉 Lo usan como intermediario. [03:06] 你去任何一個外匯市場 Vas a cualquier mercado de divisas. [03:08] 最活躍的交易對是什麼呢 ¿Cuáles son los pares de divisas más activos? [03:10] 都是某某貨幣對美元 Son pares de divisas contra el dólar. [03:12] 歐元對美元日元對美元 Euro contra dólar, yen contra dólar. [03:13] 人民幣對美元 Yuan contra dólar. [03:15] 在幣圈也一樣 En el mundo de las criptomonedas es lo mismo. [03:16] 最活躍的交易對都是什麼 ¿Cuáles son los pares de divisas más activos? [03:18] 都是某某幣對USDT Son monedas contra USDT. [03:20] BTC/USDT BTC/USDT. [03:22] ETHT/USDT ETH/USDT. [03:24] 而且你注意到沒有 Y has notado que [03:25] USDT這個東西其實跟美元是綁定的 USDT está de hecho vinculado al dólar. [03:28] 它聲稱自己1:1錨定美元 Afirma estar anclado 1:1 al dólar. [03:30] 背後有美元儲備 Tiene reservas de dólares detrás. [03:32] 但實際上 Pero en realidad, [03:32] 大家也不知道 nadie sabe [03:33] 它到底有沒有足額的儲備 si tiene reservas suficientes. [03:34] 反正大家還是比較相信它 De todos modos, la gente todavía confía en él. [03:36] 這不 Esto no es [03:37] 就跟 como [03:39] 佈雷頓森林體系時期的美元一樣嗎 el dólar durante el sistema de Bretton Woods? [03:42] 那個時候美元也聲稱跟黃金掛鈎 En ese momento, el dólar también afirmaba estar vinculado al oro. [03:45] 説35美元能換一盎司黃金 Decía que 35 dólares podían cambiar por una onza de oro. [03:46] 結果到1971年 Como resultado, en 1971, [03:48] 尼克松直接宣佈脱鈎 Nixon anunció directamente la desacoplamiento. [03:50] 為什麼因為美元的增長 ¿Por qué? Porque el crecimiento del dólar [03:51] 黃金儲備不夠了 las reservas de oro no fueron suficientes. [03:52] 但那又怎麼樣 Pero, ¿y qué? [03:54] 大家還是繼續用美元 La gente siguió usando el dólar. [03:55] 因為沒有更好的選擇 Porque no había mejores opciones. [03:57] USDT也是一樣的邏輯 USDT sigue la misma lógica. [04:00] 雖然大家都知道Tether這家公司很可疑 Aunque todos saben que la empresa Tether es sospechosa, [04:02] 儲備金可能不透明 las reservas pueden no ser transparentes. [04:03] 但是在幣圈 Pero en el mundo de las criptomonedas, [04:03] 你還有更好的選擇嗎 ¿tienes mejores opciones? [04:04] USDC相對透明一點 USDC相对透明一点 [04:06] 但是市場深度不如USDT 但是市场深度不如USDT [04:11] 各國貨幣等於各種項目代幣 各国货币等于各种项目代币 [04:13] 這個分層就更有意思了 这个分层就更有意思了 [04:15] 歐元日元英鎊這些大國貨幣 欧元日元英镑这些大国货币 [04:18] 就像是以太坊BNB Solana這些 就像是以太坊BNB Solana这些 [04:21] 大公鏈代幣 大公链代币 [04:22] 有實際的生態 有实际的生态 [04:23] 有真實的用户 有真实的用户 [04:24] 有大量的開發者價值 有大量的开发者价值 [04:26] 有基本面支撐 有基本面支撑 [04:27] 雖然也會波動 虽然也会波动 [04:29] 但是不至於突然歸零 但是不至于突然归零 [04:30] 而像土耳其里拉巴西雷亞爾 而像土耳其里拉巴西雷亚尔 [04:33] 南非蘭特這些新興市場貨幣 南非兰特这些新兴市场货币 [04:35] 就是那些市值幾億 就是那些市值几亿 [04:37] 幾十億的中小項目幣 几十亿的中小项目币 [04:38] 基本面還可以 基本面还可以 [04:39] 但是波動大風險高 但是波动大风险高 [04:41] 經常受到市場情緒的劇烈影響 经常受到市场情绪的剧烈影响 [04:44] 至於津巴布韋幣委內瑞拉幣 至于津巴布韦币委内瑞拉币 [04:46] 那就是典型的rock土狗 那就是典型的rock土狗 [04:48] 項目方直接跑路 项目方直接跑路 [04:49] 幣價歸零 币价归零 [04:50] 老百姓手裏的錢變成廢紙 老百姓手里的钱变成废纸 [04:52] 你看津巴布韋2008年的時候 你看津巴布韦2008年的时候 [04:54] 通貨膨脹率達到百分之幾千萬億 通货膨胀率达到百分之几千万亿 [04:57] 最後發行了100萬億面值的紙幣 最后发行了100万亿面值的纸币 [05:00] 然後整個貨幣體系崩了 然后整个货币体系崩了 [05:02] 這不就是典型的項目方無限增發 这不就是典型的项目方无限增发 [05:04] 導致的死亡螺旋嗎 导致的死亡螺旋吗 [05:06] 跟幾年前Luna崩盤的邏輯一模一樣 与几年前Luna崩盘的逻辑一模一样 [05:09] 至於很多中國觀眾關心的人民幣 至于很多中国观众关心的人民币 [05:11] 這個問題 这个问题 [05:12] 我們下期專門講 我们下期专门讲 [05:13] 這期我們先打框架 这期我们先打框架 [05:15] 還有一點就是外匯市場跟幣圈一樣 还有一点就是外汇市场跟币圈一样 [05:18] 它們其實都是去中心化市場 它们其实都是去中心化市场 [05:20] 很多人可能一直以為 很多人可能一直以为 [05:22] 外匯市場跟股市一樣 外汇市场跟股市一样 [05:23] 有個什麼紐約外匯交易所 有个什么纽约外汇交易所 [05:25] 或者倫敦外匯交易所 或者伦敦外汇交易所 [05:26] 像股市就有上交所深交所 像股市就有上交所深交所 [05:29] 納斯達克紐交所 纳斯达克纽交所 [05:31] 都有物理實體 都有物理实体 [05:32] 有個中央服務器 有个中央服务器 [05:33] 有個絕對的中心 有个绝对的中心 [05:35] 準點開盤收盤 准点开盘收盘 [05:36] 你買賣股票 你买卖股票 [05:37] 所有單子 所有单子 [05:38] 最後都要彙總到那個中央服務器裏面 最后都要汇总到那个中央服务器里面 [05:40] 去撮合交易 去撮合交易 [05:42] 但外匯市場不一樣 但外汇市场不一样 [05:43] 它其實是去中心化的 它其实是去中心化的 [05:45] 這一點跟幣圈很類似 这一点跟币圈很类似 [05:47] 沒有一家交易所能夠壟斷幣圈的交易 没有一家交易所能够垄断币圈的交易 [05:50] 同樣也沒有一家交易所 同样也没有一家交易所 [05:52] 能夠壟斷外匯的交易 能够垄断外汇的交易 [05:53] 在你看視頻的 在你看视频的 [05:54] 此刻 此刻 [05:55] 可能有很多交易所、大宗OTC、C2C商家 可能有很多交易所、大宗OTC、C2C商家 [05:59] 在交易比特幣 在交易比特币 [06:00] 外匯市場也是同理 外汇市场也是同理 [06:02] 可能現在全球成千上萬家交易所 可能现在全球成千上万家交易所 [06:05] 銀行、投行、經紀商 银行、投行、经纪商 [06:07] 正在交易外匯 正在交易外匯 [06:09] 正因為外匯市場是去中心化的 正因为外汇市场是去中心化的 [06:11] 所以它跟b圈一樣 所以它跟b圈一样 [06:12] 是7*24小時交易的 是7*24小时交易的 [06:14] 資本永不眠 资本永不眠 [06:16] 建立了這個框架 建立了这个框架 [06:17] 咱們就可以開始深入了 咱们就可以开始深入了 [06:18] 接下來我們要一個一個的拆解 接下来我们要一个一个的拆解 [06:20] 這個市場的參與者 这个市场的参与者 [06:22] 看看他們都在玩什麼 看看他们都在玩什么 [06:23] 怎麼玩的 怎么玩的 [06:24] 背後的邏輯是什麼 背后的逻辑是什么 [06:26] 咱們先説説各國發幣的政府和央行 咱们先说说各国发币的政府和央行 [06:30] 這是整個市場裏面最核心的玩家 这是整个市场里面最核心的玩家 [06:32] 在外匯市場裏 在外汇市场里 [06:33] 政府和央行的角色 政府和央行的角色 [06:35] 其實就跟幣圈的項目方一模一樣 其实就跟币圈的项目方一模一样 [06:37] 你想項目方能幹什麼 你想项目方能干什么 [06:39] 他可以增發代幣 他可以增发代币 [06:40] 可以回購代幣 可以回购代币 [06:42] 可以設定代幣的釋放規則 可以设定代币的释放规则 [06:44] 可以調整質押的收益率 可以调整质押的收益率 [06:46] 可以決定是否銷燬代幣 可以决定是否销毁代币 [06:48] 央行也一樣 央行也一样 [06:49] 它可以印錢 它可以印钱 [06:50] 可以回收流動性 可以回收流动性 [06:52] 可以調整利率 可以调整利率 [06:53] 可以設定準備金率 可以设定准备金率 [06:55] 可以買賣外匯儲備 可以买卖外汇储备 [06:57] 你看這不就是一回事嗎 你看这不就是一回事吗 [06:58] 但這裏有個非常關鍵的區別 但这里有个非常关键的区别 [07:00] 需要好好聊聊 需要好好聊聊 [07:01] 幣圈的項目方 币圈的项目方 [07:02] 很多時候真的是為所欲為 很多时候真的是为所欲为 [07:04] 想增發就增發 想增发就增发 [07:05] 想砸盤就砸盤 想砸盘就砸盘 [07:06] 想跑路就跑路 想跑路就跑路 [07:07] 因為監管基本上沒有 Because the regulation basically does not exist [07:09] 也沒有什麼歷史包袱 and there is no historical burden [07:10] 失敗了大不了換個馬甲 If it fails, at worst, change a coat of arms [07:12] 再搞一個新項目 and start a new project [07:13] 但傳統的央行至少表面上還得講規矩 But traditional central banks, at least on the surface, still have to abide by the rules [07:16] 還得考慮信譽 and consider reputation [07:17] 考慮長期影響 consider long-term effects [07:19] 因為一個國家的貨幣不是説崩就崩的 Because a country's currency does not collapse just because it is said to collapse [07:21] 它背後有整個國家的信用 Behind it is the credit of the entire country [07:23] 有幾千萬甚至幾億人的生活 and the lives of tens of millions or even hundreds of millions of people [07:26] 所以央行在做決策的時候會更加謹慎 Therefore, central banks are more cautious when making decisions [07:29] 但是注意這個但是 But, note this 'but' [07:31] 本質上他們的權力結構是一樣的 Essentially, their power structures are the same [07:33] 都是貨幣的發行方和調控方 Both are issuers and regulators of currency [07:36] 都掌握着印鈔權這個終極武器 Both hold the ultimate weapon of printing money [07:38] 所以當他們真的被逼急了 So when they are really cornered [07:40] 或者説 or rather [07:41] 當他們真的想要達成某個目標的時候 when they really want to achieve a certain goal [07:43] 該不擇手段還是會不擇手段 they will resort to any means necessary [07:46] 咱們舉幾個具體的例子 Let's give a few specific examples [07:48] 先説土耳其 Let's talk about Turkey first [07:49] 埃爾多安這幾年 Erdogan these past few years [07:50] 簡直就是一個教科書級別的失敗 has been a textbook-level failure [07:52] 項目方案例 case study example [07:53] 他就是不肯加息 He just refused to raise interest rates [07:55] 死活要維持低利率 insisting on maintaining low interest rates [07:56] 還説什麼利息是萬惡之源 and even said that interest is the source of all evil [07:58] 結果呢里拉一路暴跌 As a result, the Lira plummeted [08:01] 從2021年的一美元兑8里拉 From 8 Lira to 1 US dollar in 2021 [08:03] 跌到現在的一美元兑40多里拉 it fell to over 40 Lira to 1 US dollar now [08:06] 4年時間 In 4 years [08:06] 跌了差不多80% it has fallen by about 80% [08:08] 這不就是一個典型的項目方亂搞導致幣價崩盤的案例嗎 这难道不是一个典型的项目方胡搞导致币价崩盘的案例吗？ [08:12] 而且跟很多幣圈的項目方一樣 而且和很多币圈的项目方一样， [08:14] 他還死鴨子嘴硬 他还死鸭子嘴硬， [08:15] 説這是經濟獨立戰爭 说这是经济独立战争， [08:17] 説加息是西方的陰謀 说加息是西方的阴谋， [08:19] 説土耳其人民要團結一致共度難關 说土耳其人民要团结一致共度难关。 [08:22] 你聽聽這種話術 你听听这种话术， [08:23] 是不是跟那些幣圈暴跌的項目項目方在電報羣裏的説辭一模一樣 是不是跟那些币圈暴跌的项目方在电报群里的说辞一模一样？ [08:28] 都是先畫大餅 都是先画大饼， [08:29] 説什麼長期價值戰略佈局 说什么长期价值战略布局， [08:31] 然後出了問題就甩鍋 然后出了问题就甩锅， [08:33] 説是外部勢力打壓 说是外部势力打压， [08:34] 説是做空者惡意攻擊 说是做空者恶意攻击， [08:36] 但實際上呢 但实际上呢？ [08:37] 就是自己搞砸了 就是自己搞砸了。 [08:39] 但土耳其老百姓能怎麼辦 但土耳其老百姓能怎么办？ [08:40] 他們的工資存款都是里拉 他们的工资存款都是里拉， [08:43] 眼睜睜看着自己的購買力一天天蒸發 眼睁睁看着自己的购买力一天天蒸发。 [08:46] 這不就是幣圈那些被套牢的散户嗎 这不就是币圈那些被套牢的散户吗？ [08:48] 項目方不靠譜 项目方不靠谱， [08:49] 但你又跑不掉 但你又跑不掉， [08:50] 只能硬扛着 只能硬扛着。 [08:52] 所以為了防止項目出現類似土耳其這樣的崩盤 所以为了防止项目出现类似土耳其这样的崩盘， [08:55] 各國政府和央行也想了很多辦法 各国政府和央行也想了很多办法。 [08:57] 其中最狠的一招就是外匯管制 其中最狠的一招就是外汇管制。 [09:00] 這個在幣圈也有對應 这个在币圈也有对应， [09:02] 而且對應的非常精準 而且对应的非常精准。 [09:04] 你想啊 你想啊， [09:04] 中國對外匯的管制是什麼樣的 中国对外汇的管制是什么样的？ [09:07] 個人每年只能換5萬美元 个人每年只能换5万美元。 [09:08] 企業要換外匯 Companies that want to exchange foreign currency [09:10] 得有真實的貿易背景 must have a real trade background. [09:11] 要審批要報備資本項目 Requires approval and reporting of capital items. [09:14] 基本不能自由兑換 Basically, it cannot be freely exchanged. [09:15] 這不就是幣圈的提幣限制嗎 Isn't this the withdrawal limit in the crypto circle? [09:17] 你在交易所想提幣到錢包 You want to withdraw coins from the exchange to your wallet, [09:19] 每天有額度限制 there are daily limits. [09:21] 想提大額得KYC To withdraw large amounts, you need KYC, [09:23] 得審核甚至直接不讓你提 requires review, or you might not be allowed to withdraw at all. [09:25] 這個邏輯跟外匯管制一模一樣 This logic is exactly the same as foreign exchange controls. [09:27] 所以很多老幣圈玩家都推崇買買提 So many old crypto players advocate for buying and withdrawing, [09:31] 就是在交易所買完幣 which means buying coins on the exchange [09:32] 提到自己的冷錢包裏面 and withdrawing them to your own cold wallet. [09:34] 這樣誰都限制不了你了 This way, no one can restrict you. [09:35] 為什麼要外匯管制 Why are there foreign exchange controls? [09:37] 説白了就是為了防止資本外逃 To put it bluntly, it is to prevent capital flight [09:40] 防止貨幣崩盤 and prevent currency collapse. [09:41] 你看2015年中國股災之後 Look, after the Chinese stock market crash in 2015, [09:43] 大量資金想要出海 a large amount of capital wanted to go overseas. [09:45] 人民幣面臨巨大的貶值壓力 The RMB faced huge devaluation pressure. [09:47] 那個時候 At that time, [09:48] 外匯儲備從4萬億美元一路跌到3萬億 foreign exchange reserves fell from 4 trillion US dollars to 3 trillion. [09:51] 央行是真的慌了 The central bank was really panicked. [09:52] 怎麼辦就開始嚴格管控外匯個人管 What to do? They started to strictly control foreign exchange, personal controls. [09:56] 個人換匯 Individual foreign exchange. [09:56] 要填各種表格説明用途 You have to fill out various forms explaining the purpose, [09:58] 不能用於境外買房 cannot be used for overseas property purchases, [10:00] 不能用於境外投資 cannot be used for overseas investment. [10:01] 企業換匯更是嚴格審查 Corporate foreign exchange is even more strictly reviewed. [10:03] 必須有真實貿易背景 Must have a real trade background. [10:05] 甚至有一段時間 For a period of time, [10:06] 連支付寶微信支付 even Alipay and WeChat Pay [10:08] 在境外的額度都被限制了 had their overseas limits restricted. [10:10] 這招有沒有用？ This move is useful? [10:11] 當然有用。 Of course it's useful. [10:12] 資本外流被遏制住了。 Capital outflow has been curbed. [10:13] 人民幣匯率穩住了。 The RMB exchange rate has stabilized. [10:15] 外匯儲備也不再快速下降了。 Foreign exchange reserves are no longer falling rapidly. [10:17] 但這個事情有代價。 But this has a cost. [10:19] 無論是外資還是內資， Whether it's foreign or domestic capital, [10:20] 信心肯定都受影響了。 confidence has definitely been affected. [10:22] 這在幣圈也有對應。 This has a parallel in the crypto world. [10:24] 你看那些 Look at those [10:24] 搞提幣限制的交易所， exchanges that impose withdrawal restrictions, [10:26] 短期內確實能防止擠兌， in the short term, they can indeed prevent bank runs, [10:28] 防止幣價崩盤。 prevent coin prices from crashing. [10:29] 但長期來看， but in the long run, [10:31] 用户會慢慢流失。 users will gradually leave. [10:32] 因為大家不信任你了， because people no longer trust you, [10:34] 覺得你隨時可能不讓提幣。 thinking you might stop withdrawals at any time. [10:36] 那我為什麼要把錢放在你這裡？ Why should I keep my money with you then? [10:37] 所以你看FTX爆雷之前， So, before FTX collapsed, [10:40] 就是先暫停了提幣。 they first suspended withdrawals. [10:41] 然後大家就知道出事了。 Then everyone knew something was wrong. [10:43] 然後就真的出事了。 And then it really happened. [10:45] 幣安今天為什麼是幣圈第一大交易所？ Why is Binance the largest exchange in the crypto world today? [10:47] 很多大戶， Many large holders, [10:48] 甚至敢把上億資金長期存在幣安裡面， even dare to keep hundreds of millions of funds on Binance for a long time, [10:51] 就是因為他從來沒有大範圍， is because they have never had large-scale, [10:53] 系統性的限制過提幣。 systematic restrictions on withdrawals. [10:55] 而外匯管制， And foreign exchange controls, [10:57] 本質上就是不讓你跑。 essentially prevent you from leaving. [10:58] 把你鎖在系統裡。 locking you into the system. [10:59] 短期有效， effective in the short term, [11:00] 但長期會損害信用。 but damages credit in the long term. [11:02] 會損害開放性。 damages openness. [11:04] 現在咱們來説説做市商。 Now let's talk about market makers. [11:07] 這幫人在外匯市場裡， These people in the foreign exchange market, [11:08] 簡直是隱形的王者。 are simply invisible kings. [11:10] 真正的市場主宰者。 The true masters of the market. [11:12] 你看那個統計數據 你看那个统计数据 [11:13] 摩根大通花旗德意志銀行 摩根大通、花旗、德意志银行 [11:16] 高盛瑞銀巴克萊 高盛、瑞银、巴克莱 [11:18] 這前十大做市商 这前十大做市商 [11:19] 佔了全球外匯交易量1/3以上 占了全球外汇交易量的三分之一以上 [11:22] 每天交易量超過2.5萬億美元 每天交易量超过2.5万亿美元 [11:25] 他們就是外匯市場的所謂莊家 他们就是外汇市场的所谓庄家 [11:28] 在幣圈這個角色就更明顯了 在币圈这个角色就更明显了 [11:30] 也更赤裸裸 也更赤裸裸 [11:31] 你知道嗎 你知道吗 [11:32] 幾乎每個稍微有點規模的項目方 几乎每个稍微有点规模的项目方 [11:34] 背後都有做市商 背后都有做市商 [11:36] 冬寂、Jump Trading 冬寂、Jump Trading [11:37] DWF Labs、GSR、Cumberland DWF Labs、GSR、Cumberland [11:40] 這些名字你要是混幣圈 这些名字你要是混币圈 [11:42] 肯定都聽過 肯定都听过 [11:44] 他們乾的事情 他们干的事情 [11:45] 跟外匯市場的做市商 跟外汇市场的做市商 [11:46] 其實沒有什麼本質區別 其实没有什么本质区别 [11:48] 提供流動性吃買賣差價 提供流动性，吃买卖差价 [11:51] 幫項目方控盤 帮项目方控盘 [11:52] 有時候還搞點小動作 有时候还搞点小动作 [11:54] 但是幣圈的做市商 但是币圈的做市商 [11:55] 跟傳統金融的做市商 跟传统金融的做市商 [11:57] 有幾個很大的不同 有几个很大的不同 [11:59] 第一個不同是透明度 第一个不同是透明度 [12:01] 傳統金融的做市商雖然也有很多貓膩 传统金融的做市商虽然也有很多猫腻 [12:04] 但是至少在表面上還是比較規範的 但是至少在表面上还是比较规范的 [12:07] 有合規部門監督 有合规部门监督 [12:08] 有監管機構盯着 有监管机构盯着 [12:10] 而幣圈的做市商 而币圈的做市商 [12:11] 基本上是黑箱操作 基本上是黑箱操作 [12:13] 你根本不知道他們在背後做了什麼。 你根本不知道他们背后做了什么。 [12:16] 2014年，外匯圈有一個罰款總額超過100億美元的外匯操縱大案。 2014年，外汇圈有一个罚款总额超过100亿美元的外汇操纵大案。 [12:21] 那些交易員在羣裏面，把自己叫做黑手黨。 那些交易员在群里，把自己叫做黑手党。 [12:24] 土匪俱樂部。 土匪俱乐部。 [12:25] 聯合起來操縱外匯價格。 联合起来操纵外汇价格。 [12:27] 幣圈這樣的事情，那簡直太多了。 币圈这样的事情，那简直太多了。 [12:29] 而且幣圈這邊更過分，因為監管基本為零。 而且币圈这边更过分，因为监管基本为零。 [12:33] 這些做市商在背後能玩的花樣，比傳統金融市場多多了。 这些做市商在背后能玩的花样，比传统金融市场多多了。 [12:37] 而且我告訴你一個秘密。 而且我告诉你一个秘密。 [12:39] 很多幣圈的做市商，跟項目方之間的關係，跟交易所之間的關係，遠比你想象的要深。 很多币圈的做市商，跟项目方之间的关系，跟交易所之间的关系，远比你想象的要深。 [12:46] 他們不只是提供流動性。 他们不只是提供流动性。 [12:47] 很多時候，他們就是項目的一部分。 很多时候，他们就是项目的一部分。 [12:50] 甚至就是項目方本身。 甚至就是项目方本身。 [12:52] 你想啊，一個新項目要發幣，他找一個做市商，説我給你一部分代幣，你幫我維持幣價穩定。 你想啊，一个新项目要发币，他找一个做市商，说我给你一部分代币，你帮我维持币价稳定。 [12:59] 這聽起來很正常，對吧？ 这听起来很正常，对吧？ [13:00] 但實際操作中，這個維持幣價穩定，可以有多種理解。 但实际操作中，这个维持币价稳定，可以有多重理解。 [13:05] 可以是真的提供雙邊報價，讓雙方交易更有效率。 可以是 진짜 提供双边报价，让双方交易更有效率。 [13:09] 也可以是在關鍵時刻砸盤或者拉盤，製造想要的價格走勢。 也可以是在关键时刻砸盘或者拉盘，制造想要的价位走势。 [13:14] 更狠的是 更狠的是 [13:15] 有些做市商會要求項目方給他非常優惠的代幣價格 有些做市商会要求项目方给他非常优惠的代币价格 [13:19] 甚至是免費的代幣 甚至是免费的代币 [13:21] 然後他們轉手就在市場上賣 然后他们转手就在市场上卖 [13:23] 這不就是變相的提前套現嗎 这不就是变相的提前套现吗 [13:25] 項目方為什麼願意 项目方为什么愿意 [13:27] 因為他們需要流動性 因为他们需要流动性 [13:28] 需要有人幫他們 需要有人帮他们 [13:29] 把幣價維持在一個合理水平 把币价维持在一个合理水平 [13:31] 而且很多時候 而且很多时候 [13:33] 做市商還會給項目方提供其他服務 做市商还会给项目方提供其他服务 [13:36] 比如幫他們上交易所 比如帮他们上交易所 [13:37] 幫他們做市場推廣 帮他们做市场推广 [13:38] 這就形成了一個 这就形成了一个 [13:39] 非常複雜的利益關係網 非常复杂的利益关系网 [13:41] 第二個不同是技術手段 第二个不同是技术手段 [13:43] 傳統外匯市場的做市商 传统外汇市场的做市商 [13:45] 雖然也用算法交易 虽然也用算法交易 [13:47] 也用高頻交易 也用高频交易 [13:48] 但相對而言還是比較傳統 但相对而言还是比较传统 [13:50] 而幣圈的做市商用的技術手段 而币圈的做市商用的技术手段 [13:52] 那就先進的太多了 那就先进的太多了 [13:53] 也野蠻太多了 也野蛮太多了 [13:55] 你看FTX沒爆雷之前 你看FTX没爆雷之前 [13:57] Alameda Research就是最大的做市商之一 Alameda Research就是最大的做市商之一 [14:00] 他們怎麼玩的 他们怎么玩的 [14:02] 一邊給項目方提供做市服務 一边给项目方提供做市服务 [14:04] 一邊用內幕消息自己交易 一边用内幕消息自己交易 [14:07] 一邊還能用客户的錢去冒險 一边还能用客户的钱去冒险 [14:09] 這個在傳統外匯市場想都不敢想 这个在传统外汇市场想都不敢想 [14:12] 但是在幣圈 但是在币圈 [14:12] 這個就是常態操作 这个就是常态操作 [14:14] 而且幣圈的做市商 而且币圈的做市商 [14:15] 還有一個傳統金融做市商沒有的優勢 还有一个传统金融做市商没有的优势 [14:18] 就是他們可以在鏈上操作 就是他们可以在链上操作 [14:20] 可以看到所有的交易記錄 可以看到所有的交易记录 [14:22] 所有的錢包地址 所有的钱包地址 [14:23] 所有的資金流向 所有的资金流向 [14:25] 這些信息對於一個做市商來説 这些信息对于一个做市商来说 [14:27] 簡直就是寶藏 简直就是宝藏 [14:28] 他們可以通過鏈上數據分析 他们可以通过链上数据分析 [14:30] 知道哪些大户在買入 知道哪些大户在买入 [14:32] 哪些項目方在拋售 哪些项目方在抛售 [14:33] 哪些交易所有大額轉入轉出 哪些交易所 d 大额转入转出 [14:36] 然後提前佈局 然后提前布局 [14:37] 搶在市場前面 抢在市场前面 [14:38] 更狠的是 更狠的是 [14:40] 幣圈做市商 币圈做市商 [14:41] 還經常跟交易所有利益輸送 还经常跟交易所 d 利益输送 [14:43] 你想交易所嘛 你想交易所嘛 [14:45] 掌握了所有的訂單信息 掌握了所有的订单信息 [14:47] 知道所有客户的爆倉價格在哪 知道所有客户的爆仓价格在哪 [14:49] 知道大户的倉位在哪 知道大户的仓位在哪 [14:51] 知道止損單在哪 知道止损单在哪 [14:53] 這個信息要是給到了做市商 这个信息要是给到了做市商 [14:55] 那不就是降維打擊嗎 那不就是降维打击吗 [14:57] 所以你看 所以你看 [14:57] 為什麼幣圈總是在關鍵位置 为什么币圈总是在关键位置 [14:59] 就有那種精準的插針 就有那种精准的插针 [15:01] 把大家的止損全部掃了 把大家的止损全部扫了 [15:03] 或者把槓桿全部爆了 或者把杠杆全部爆了 [15:05] 很多時候 很多时候 [15:06] 就是做市商和交易所在背後配合操作 就是做市商和交易所在背后配合操作 [15:09] 這在傳統外匯市場我估計可能也有 这在传统外汇市场我估计可能有 [15:12] 但肯定沒有幣圈這麼明目張膽 但肯定没有币圈这么明目张胆 [15:15] 第三個不同是風險管理 第三个不同是风险管理 [15:17] 傳統外匯市場的做市商因為受到監管 传统外汇市场的做市商因为受到监管 [15:20] 所以在風險管理上是比較嚴格的 所以在风险管理上是比较严格的 [15:23] 他們有嚴格的風控系統 他们有严格的风控系统 [15:24] 有合規要求 有合规要求 [15:25] 不能隨便亂來 不能随便乱来 [15:26] 但幣圈的做市商 但币圈的做市商 [15:27] 很多時候風險管理就是個笑話 很多时候风险管理就是个笑话 [15:29] 你看FTX、三箭資本這些曾經的巨頭 你看FTX、三箭资本这些曾经的巨头 [15:33] 不都是因為風險管理失控 不都是因为风险管理失控 [15:34] 最後爆雷的嗎 最后爆雷的吗 [15:36] 當然也有一些比較專業的 当然也有一些比较专业的 [15:37] 幣圈做市商 币圈做市商 [15:38] 本來就是傳統金融市場出來的 本来就是传统金融市场出来的 [15:40] 所以在風險管理上相對專業一些 所以在风险管理上相对专业一些 [15:43] 但總體來説 但总体来说 [15:44] 幣圈做市商的風險偏好 币圈做市商的风险偏好 [15:46] 要遠遠高於傳統金融市場的做做市商 要远远高于传统金融市场的做市商 [15:49] 為什麼因為收益也高 为什么因为收益也高 [15:51] 在傳統外匯市場 在传统外汇市场 [15:52] 做市商賺的是買賣價差 做市商赚的是买卖价差 [15:54] 可能一筆交易就賺那麼0.0001% 可能一笔交易就赚那么0.0001% [15:58] 但也扛不住量大 但也扛不住量大 [15:59] 一年下來也能賺不少 一年下来也能赚不少 [16:01] 在幣圈那波動就大太多了 在币圈那波动就大太多了 [16:03] 一天10%的波動都是毛毛雨 一天10%的波动都是毛毛雨 [16:06] 所以做市商能賺的也多得多 所以做市商能赚的也多得多 [16:08] 這就導致了很多做市商 这就导致了很多做市商 [16:10] 願意冒更大的風險 愿意冒更大的风险 [16:11] 願意用更高的槓桿 愿意用更高的杠杆 [16:13] 願意用更激進的策略 愿意用更激进的策略 [16:15] 再説説外貿企業 再说说道外贸企业 [16:17] 這個羣體在外匯市場裏 这个群体在外汇市场里 [16:19] 其實是最正經的參與者 Actually, they are the most legitimate participants. [16:21] 他們有真實的跨境業務需求 They have real cross-border business needs. [16:24] 需要對沖匯率風險 They need to hedge exchange rate risks. [16:26] 比如蘋果微軟特斯拉這些跨國公司 For example, multinational companies like Apple, Microsoft, and Tesla. [16:29] 每天都有鉅額的外匯敞口 They have huge foreign exchange exposures every day. [16:31] 他們就得不停的做遠期做互換 They have to constantly engage in forwards and swaps. [16:33] 來鎖定匯率風險 To lock in exchange rate risks. [16:35] 在幣圈這個對應的 In the crypto space, the corresponding entities are [16:37] 就是那些真正在用區塊鏈技術做事的項目 those projects that are truly using blockchain technology to do things. [16:40] 比如有用户有收入有現金流的 For example, those with users, revenue, and cash flow. [16:44] 比如説你是一個區塊鏈遊戲項目 For example, if you are a blockchain gaming project, [16:46] 你的玩家在各條鏈都有 your players are on various chains. [16:48] 有人付ETH Some pay with ETH, [16:50] 有人付BNB some pay with BNB, [16:51] 有人付SOL some pay with SOL. [16:52] 但你要給團隊發工資 But you need to pay your team salaries, [16:54] 要給服務器付費 pay for servers, [16:55] 要給合作方結算 and settle with partners. [16:57] 這些可能都是用美元 These might all be in USD. [16:58] 那你就得做幣幣兑換 Then you need to do crypto-to-crypto exchanges, [17:00] 還得做法幣兑換 and fiat-to-crypto exchanges. [17:02] 就得考慮幣價波動風險 You have to consider the risk of coin price volatility. [17:04] 所以 So, [17:04] 你看一個幣圈企業要管理的外匯風險 you see, the foreign exchange risks that a crypto company needs to manage [17:08] 其實比傳統企業更加複雜 are actually more complex than those of traditional enterprises. [17:10] 因為 Because [17:10] 他不僅要處理法幣之間的匯率風險 it not only has to deal with exchange rate risks between fiat currencies, [17:13] 還要處理加密貨幣之間的匯率風險 but also exchange rate risks between cryptocurrencies, [17:16] 以及法幣和加密貨幣之間的匯率風險 as well as exchange rate risks between fiat currencies and cryptocurrencies. [17:19] 那怎麼辦呢 So what can be done? [17:20] 傳統企業的做法是找投行做對沖 传统企业做法是找投行做对冲 [17:22] 籤遠期合約互換協議 签远期合约互换协议 [17:24] 把未來的匯率鎖定 把未来的汇率锁定 [17:26] 幣圈企業也可以這麼做 币圈企业也可以这么做 [17:28] 但問題是 但问题是 [17:29] 傳統投行 传统投行 [17:30] 不一定願意接加密貨幣相關的業務 不一定愿意接加密货币相关的业务 [17:32] 而且即使接 而且即使接 [17:33] 報價也很貴 报价也很贵 [17:34] 而且我告訴你 而且我告诉你 [17:36] 很多企業 很多企业 [17:36] 其實並沒有做好外匯風險管理 其实并没有做好外汇风险管理 [17:39] 尤其是那些快速增長的企業 尤其是那些快速增长的企业 [17:41] 他們可能在業務上做的很好 他们可能在业务上做得很好 [17:43] 技術很牛 技术很牛 [17:43] 產品很好 产品很好 [17:44] 用户增長也很快 用户增长也很快 [17:46] 但因為沒有做好外匯風險管理 但因为没有做好外汇风险管理 [17:48] 最後在匯率波動中虧了一大筆錢 最后在汇率波动中亏了一大笔钱 [17:50] 甚至影響到整個公司的運營 甚至影响到整个公司的运营 [17:53] 比如説 比如说 [17:53] 你是一個主要用ETH結算的公司 你是一个主要用ETH结算的公司 [17:56] 你在牛市的時候收了很多ETH 你在牛市的时候收了很多ETH [17:58] 當時ETH價格可能是4,000美元 当时ETH价格可能是4,000美元 [18:00] 你計劃用這些ETH 你计划用这些ETH [18:02] 來支付未來一年的開支 来支付未来一年的开支 [18:03] 結果熊市一來了 结果熊市一来 [18:04] ETH跌到1,000美元 ETH跌到1,000美元 [18:06] 你的實際購買力一下子縮水75% 你的实际购买力一下子缩水75% [18:09] 如果你沒有提前對沖 如果你没有提前对冲 [18:11] 那這個損失就得硬吃下去了 那这个损失就得硬吃下去了 [18:13] 這跟傳統企業在外匯市場上遭遇 这跟传统企业在外汇市场遭遇 [18:15] 是一模一樣的 是一模一样的 [18:16] 再比如説 再比如说 [18:17] 2022年的時候 2022年的时候 [18:18] 美元大幅升值 美元大幅升值 [18:19] 很多跨國公司 很多跨国公司 [18:21] 都因此遭受了鉅額的兑匯損失 All suffered huge exchange losses because of this. [18:23] 蘋果那一年在外匯上虧了15億美元 Apple lost 1.5 billion US dollars in foreign exchange that year. [18:26] 谷歌虧了18億美元 Google lost 1.8 billion US dollars. [18:27] 當然他們都做了對沖 Of course, they all hedged. [18:29] 在衍生品上賺回了一些 They made some back on derivatives. [18:31] 但這也説明 But this also shows that [18:32] 外匯風險對企業的經營是實實在在的 foreign exchange risk is a real and tangible impact on business operations. [18:35] 而在幣圈 And in the crypto world, [18:36] 這種影響劇烈太多了 this impact is much more severe. [18:38] 所以對企業的影響效果非常直觀 Therefore, the impact on businesses is very intuitive. [18:41] 外匯市場還有一個參與者就是資本 Another participant in the foreign exchange market is capital. [18:44] 上一段我們講的企業主要是外貿 The businesses we talked about in the previous section were mainly foreign trade, [18:46] 是商品市場 which is the commodity market. [18:48] 但資本市場裏面的外匯流動 But the foreign exchange flow within the capital market [18:50] 可能比商品市場規模還大得多 may be much larger than that of the commodity market. [18:52] 你想當一個美國投資者 Suppose you are an American investor [18:54] 想要投資中國市場 who wants to invest in the Chinese market. [18:56] 他手裏拿的是美元 They hold US dollars in their hands. [18:58] 可能得先把美元換成人民幣 They might have to exchange US dollars for RMB first. [19:00] 當一個歐洲基金 When a European fund [19:01] 想要投資日本的房地產 wants to invest in Japanese real estate, [19:03] 他就得把歐元換成日元 they have to exchange Euros for Yen. [19:04] 這種跨境投資帶來的外匯需求 The foreign exchange demand brought about by this kind of cross-border investment [19:07] 規模是非常驚人的 is astonishing in scale. [19:08] 而且跟貿易不一樣的是 And unlike trade, [19:10] 貿易的外匯需求相對穩定 the foreign exchange demand for trade is relatively stable, [19:12] 因為進出口是持續的有計劃的 because imports and exports are continuous and planned. [19:15] 但資本的流動可以非常迅速非常巨大 but capital flows can be very rapid and massive. [19:19] 可能一夜之間就有幾百億美元湧入 Perhaps tens of billions of US dollars can flow in overnight. [19:21] 或者撤出一個國家 或者撤出一个国家 [19:23] 這種大規模的資本流動 这种大规模的资本流动 [19:24] 會直接衝擊外匯市場 会直接冲击外汇市场 [19:26] 導致匯率劇烈波動 导致汇率剧烈波动 [19:28] 在幣圈 在币圈 [19:29] 這個邏輯體現得更加直接和殘酷 这个逻辑体现得更加直接和残酷 [19:32] 2017年的ICO狂潮裏 2017年的ICO狂潮里 [19:34] 那個時候 那个时候 [19:35] 全球的區塊鏈項目融資幾乎都用ETH 全球的区块链项目融资几乎都用ETH [19:38] 不管你是中國團隊美國團隊 不管你是中国团队美国团队 [19:40] 還是歐洲團隊 还是欧洲团队 [19:41] 投資人都是直接打ETH給你 投资人都是直接打ETH给你 [19:43] 為什麼用ETH 为什么用ETH [19:45] 因為當時 因为当时 [19:45] ETH就像是 ETH就像是 [19:46] 整個加密世界的國際儲備貨幣 整个加密世界的国际储备货币 [19:49] 大家都認可它流動性好 大家都认可它流动性好 [19:51] 轉賬方便 转账方便 [19:52] 但問題來了 但问题来了 [19:53] 這些項目方拿到大量的ETH之後 这些项目方拿到大量的ETH之后 [19:55] 怎麼辦他們的日常開支是法幣 怎么办他们的日常开支是法币 [19:58] 要給團隊發工資 要给团队发工资 [19:59] 要租辦公室 要租办公室 [20:00] 要做市場推廣 要做市场推广 [20:02] 這些都需要用美元人民幣或者歐元 这些都需要用美元人民币或者欧元 [20:04] 所以他們就得把ETH換成法幣 所以他们就得把ETH换成法币 [20:07] 在2017年牛市的時候 在2017年牛市的时候 [20:09] 這個問題不大 这个问题不大 [20:10] ETF從年初的10美金 ETF从年初的10美金 [20:12] 一路漲到1,400美金 一路涨到1,400美金 [20:14] 項目方拿着ETF簡直是躺贏 项目方拿着ETF简直是躺赢 [20:17] 很多項目可能融了1萬個ETH 很多项目可能融了1万个ETH [20:19] 按當時的價格就是1,400萬美金 按当时的价格就是1,400万美金 [20:22] 團隊覺得資金充裕的很 [20:23] 慢慢花就行了 [20:24] 但是2018年熊市來了 [20:26] ETH從最高點1,400美元 [20:29] 一路跌到80多美元 [20:30] 跌幅超過90% [20:32] 那些沒有及時把ETH換成法幣的 [20:35] 項目方瞬間就傻眼了 [20:37] 你想想看 [20:37] 原本賬上有1,400萬美元的項目 [20:40] 結果現在只剩下80萬美元 [20:43] 團隊工資要發 [20:44] 辦公室租金要交 [20:45] 但是錢不夠了 [20:46] 很多項目就是這麼死的 [20:48] 不是技術不行 [20:49] 不是產品不好 [20:50] 而是因為外匯風險管理沒有做好 [20:53] 被ETH的暴跌直接拖死了 [20:56] 這跟傳統資本市場裏的外匯風險 [20:58] 一模一樣 [20:59] 咱們來看一個真實的例子 [21:01] 巴菲特投資日本五大商社的案例 [21:03] 就很能説明問題 [21:05] 2020年 [21:06] 巴菲特宣佈投資了日本五大商社 [21:09] 到2023年 [21:10] 這些股票本身的漲幅都非常不錯 [21:12] 平均漲幅翻倍了 [21:13] 聽起來很賺錢對吧 [21:15] 但這裏有個巨大的問題外匯風險 [21:17] 假設一個美國投資者 [21:19] 在2020年跟着巴菲特用美元換成日元 [21:22] 去買這些日本股票 [21:24] 那個時候 [21:24] 美元對日元大概是106左右 [21:27] 也就是一美元能夠換106日元 [21:30] 到了2023年 [21:31] 美元對日元升值到了150左右 [21:33] 這意味着日元對美元貶值了大約30% [21:37] 現在我們來算一筆賬 [21:39] 你投資的日本股票漲了100% [21:41] 看起來很美好 [21:43] 但是 [21:43] 你要把這些日元資產換回美元的時候 [21:46] 日元貶值了30% [21:48] 那麼你的實際收益是多少呢 [21:50] 假設你最初投資了100萬美元 [21:52] 換成了1.06億日元 [21:55] 股票漲了100% [21:56] 你的日元資產變成了2.12億日元 [21:59] 但現在要換回美元 [22:01] 按照150的匯率 [22:02] 你只能換回140萬美元左右 [22:05] 三年回報40% [22:06] 大部分收益被匯率風險吃掉了 [22:09] 這就是為什麼 [22:10] 巴菲特不是直接用美元換日元去投資 [22:13] 他是通過發行日元債券來融資的 [22:16] 也就是借日元去買日本股票 [22:19] 這個操作就太精妙了 [22:20] 他借的是日元 [22:21] 投資的也是日元資產 [22:23] 等於天然對沖了匯率風險 [22:25] 而且日本的匯率極低 [22:27] 當時借日元的成本可能只有0.5%左右 [22:30] 相當於幾乎免費的槓桿 [22:33] 等到賣出日本股票的時候 [22:34] 他只需要還當初借的那些日元 [22:37] 匯率漲跌 [22:37] 對他的收益就沒有什麼影響了 [22:40] 所以你看 [22:41] 哪怕不考慮槓桿 [22:42] 同樣是投資 [22:43] 日本五大商社 [22:45] 巴菲特三年賺了100% [22:46] 而一個跟風的美國散户可能只賺了40% [22:49] 這裏面 [22:50] 就是外匯風險管理水平高低的差距 [22:53] 所以 [22:53] 聰明的投資機構在做跨境投資的時候 [22:56] 都會同步做外匯對沖 [22:58] 他們在買入外國資產的時候 [23:00] 就會通過遠期外匯合約或者貨幣互換 [23:03] 把未來的匯率風險鎖定 [23:05] 這樣不管匯率怎麼波動 [23:07] 他們的收益都不會受影響 [23:09] 但幣圈的很多項目方 [23:11] 尤其是那些技術背景出身的創始人 [23:13] 他們可能對區塊鏈技術很懂 [23:15] 對產品開發很在行 [23:17] 但是對金融風險管理 [23:19] 完全是門外漢 [23:21] 他們拿到ETH融資之後 [23:22] 可能根本沒想過要做對沖 [23:25] 甚至可能覺得ETH還會繼續漲 [23:27] 留着ETH比換成法幣更好 [23:30] 結果就是在熊市裏被打的措手不及 [23:33] 更有意思的是 [23:34] 這種資本流動帶來的外匯需求 [23:36] 會形成一個正反饋循環 [23:38] 當某個國家 [23:39] 或者某個市場很火熱的時候 [23:41] 大量資本湧入 [23:42] 推高當地貨幣的需求 [23:44] 貨幣就升值 [23:45] 貨幣升值又會吸引更多的資本進來 [23:48] 因為投資者預期這個貨幣還會繼續漲 [23:51] 可以賺取對匯收益 [23:53] 這就形成了一個正向循環 [23:55] 但這個循環也可以反向運行 [23:57] 當市場情緒轉向 [23:59] 資本開始撤離的時候 [24:00] 貨幣需求下降 [24:02] 匯率開始跌 [24:03] 匯率下跌又會引發更多的恐慌性撤資 [24:06] 因為投資者擔心匯率繼續下跌 [24:08] 想要儘快離場 [24:10] 這就形成了一個死亡螺旋 [24:12] 1997年亞洲金融危機就是這麼發生的 [24:15] 泰銖韓元印尼盾在短短几個月之內 [24:19] 暴跌50%到70% [24:21] 不僅僅是因為 [24:22] 這些國家的經濟基本面出了問題 [24:25] 更因為資本恐慌性撤離 [24:26] 帶來的連鎖反應 [24:28] 幣圈的ICO泡沫破裂也是類似的邏輯 [24:31] 2017年 大量資金湧入 [24:33] 推高了ETH的價格 [24:34] ETH漲又吸引了更多人蔘與ICO [24:37] 形成了正反饋 [24:39] 但是到了2018年 [24:40] 當大家發現 [24:41] 很多ICO項目根本沒有實際價值 [24:43] 只是空氣項目的時候 [24:45] 信心崩塌了 [24:46] 項目方開始拋售ETH換現金 [24:48] 投資者也開始撤離 [24:50] ETH價格暴跌 [24:51] 這就導致更多的項目方不得不拋售 [24:54] 形成了一個死亡螺旋 [24:56] 我們再來講講持幣用户 [24:58] 這是一國貨幣最大的基本盤 [25:00] 也就是股市裏我們經常説的散户 [25:03] 幣圈因為幣價波動比較大 [25:05] 所以散户交易活躍 [25:07] 而外匯市場波動相對較小 [25:09] 所以普通人持幣用户 [25:10] 基本上平時不會交易 [25:12] 也就出國旅遊留學 [25:14] 或者買點海外商品會使用外匯 [25:16] 但是出現貨幣危機時 [25:18] 他們往往會成為匯率波動的主導力量 [25:21] 畢竟他們才是最大的持幣羣體嘛 [25:24] 這裏面有一類最關鍵的是投機者 [25:26] 這個羣體在任何市場都存在 [25:28] 而且往往是最活躍的一羣人 [25:31] 在外匯市場裏 [25:32] 索羅斯就是最著名的代表 [25:34] 他狙擊英鎊 [25:35] 狙擊泰銖 [25:36] 都是外匯投機的經典案例 [25:39] 在幣圈這種人那就太多了 [25:41] 而且玩的更野 [25:42] 因為幣圈的波動性比外匯市場大多了 [25:44] 外匯市場一天波動1%到2% [25:47] 那都是大行情了 [25:48] 但幣圈一天10%的波動 [25:50] 那都是小行情 [25:52] 主流幣一天百分之二三十 [25:54] 山寨幣一天翻倍或者腰斬 [25:55] 這都是常有的事情 [25:57] 這就給投機者提供了巨大的空間 [25:59] 聊了這麼多 [26:00] 咱們回到大家最關心的問題 [26:02] 為什麼匯率會上漲下跌 [26:05] 其實跟為什麼有的幣千倍百倍 [26:07] 有的幣歸零 [26:08] 本質上是一樣的 [26:09] 大家看透了前面這些參與者的情況 [26:12] 其實也就明白了 [26:13] 波動本質上 [26:14] 是因為 [26:15] 這裏面的參與者的預期和行為導致的 [26:17] 直白點説 [26:18] 無論是幣圈項目方發的TOKEN [26:21] 還是國家發的信用貨幣 [26:23] 它本身有內在價值嗎 [26:24] 沒有傳統投資者經常説 [26:27] 幣圈的人在炒作空氣 [26:28] 幣圈的人也經常説法幣才是真空氣 [26:31] 政府打的白條 [26:32] 這兩邊其實説的都對 [26:34] 那為什麼有的空氣值錢 [26:36] 有的空氣一文不值 [26:38] 全看發幣的那個項目方怎麼做事 [26:40] 怎麼搞生態 [26:42] 在幣圈一個項目幣要想有價值 [26:45] 項目方得拼命幹活 [26:46] 你得吸引開發者入駐 [26:48] 建立開發者社區 [26:49] 讓大家在你的鏈上寫代碼跑應用 [26:52] 你得在鏈上孵化出繁榮的投融資生態 [26:55] 讓熱錢在你的系統裏面打轉 [26:58] 你得聯合莊家維護好做市深度 [27:01] 不能動不動就上下插針 [27:03] 最後 [27:04] 你得給所有持幣用户樹立極強的信心 [27:07] 讓他們拿着你的幣去各個應用玩起來 [27:10] 相信在你的生態裏面能發財賺錢 [27:13] 只有把這些事情做好了 [27:15] 幣價才能持續繁榮 [27:17] 外匯市場是完全一樣的邏輯 [27:19] 美元為什麼強 [27:20] 因為美國這個項目方生態搞得好 [27:23] 全球的頂尖開發者 [27:25] 也就是那些最大的跨國公司 [27:27] 最優秀的企業家資本家都在那裏 [27:30] 全球的熱錢 [27:31] 都在華爾街這個鏈上生態裏面 [27:33] 尋找交易機會 [27:35] 而且美聯儲這個莊家控盤 [27:37] 或者説預期引導水平一流 [27:40] 反觀那些崩盤的小國貨幣 [27:42] 往往是因為項目方不幹人事 [27:44] 最典型的就是項目方拼命增發砸盤 [27:47] 把自己項目的 [27:48] 空氣幣交給家人們 [27:50] 自己換成美元資產 [27:52] 今天的節目就先到這裏 [27:54] 下期節目 [27:55] 我們將在這期視頻的框架基礎上 [27:57] 分析匯率漲跌都有哪些原因 [28:00] 並且着重講透 [28:01] 中國觀眾最關心的 [28:03] 人民幣兑美元匯率問題 [28:05] 跟着腦總走 [28:06] 以後 [28:06] 不用再聽經濟學家和宏觀首席們 [28:08] 瞎忽悠我們下期再見